[市场价值下跌]突发下跌和市场恐慌

电子技术让以前无法应用的市场策略现在成为可能，但其结果有可能具有大崩溃的所有特征——在极短的时间里爆发。2000年5月6日，道琼斯工业平均指数毫无征兆地剧跌了9．2％，这是自1987年股市大崩盘以来最大的瞬间下跌：10 分钟内市值蒸发了8620亿美元。尽管最差的一些交易被取消了，收市时跌福收窄到3、2%，但投资者仍遭受了巨额损失。更糟糕的是，投资者的信心在被贴上 “突发下跌”标签的2007-2008年的市场崩溃中受到了沉重打击。美国证券交易委员会和商品期货交易委员会在2000年9月30日披露了有关这次市场崩溃的报告，看上去只触及了问题的表象。至目前为止，证券交易委员会还在缓慢而系统地往前推进，许多对突发下跌有深人了解的专业人士担心证券交易委员会的进展过慢，就像1987年那样，为一场更严重的崩溃提供了可能。

市场上至今未被分析的一个巨大的新影响力量是高频交易(high-fœquency trading, HFT)大多数使用此种交易方式的人建立了交易系统，可以用计算机在几微秒（千分之一秒）内实现小的收益，大多数情况下，每股利润只有一美分的一个零头，但是交易量非常巨大。虽然没有准确的数字，但根据来自一些交易渠道的估计，截至2仪年中期，高频交易的比例已占到美国市场交易量的近75。而在这个十年的早些时候，该比例大约只有10%，2年是33％，之后开始快速上升。除了巨大的交易规模，高频交易商只占了当今美国市场上近20家经纪机构的2％。

高频交易商网罗了科学家、软件开发人员、数学怪才和信息技术开发人员，他们的使命就是从每次交易中挤出哪怕是零点几美分的利润。RGM咨询公司是德州奥斯汀一家主要的高频交易商，在其门厅的石缸里塞满了硬币作为提醒，该公司每天交易量高达数亿股，每股赚不到1美分，他们就是用这种方式赚钱的。像 RGM这类高频交易商是美国证券市场新兴的驱动力量。速度为王，即便是百万分之一秒，也能造成巨大差异。

高频交易商建立的总部遍布芝加哥、奥斯汀和新泽西的红岸(Red Bank)0 算法、极高速计算机和直接电缆几乎可以光速传递数据，为其争取到几微秒的优势。借助极快的速度，他们能够从历史价格关系中迅速发现公开市场和私募市场上交易的股票之间的价差，并从中获利，而不是鼓捣股票本身。他们也使用认沽／认购期权和期货牟利。

迅速发展的高频交易领域吸引了大批身着牛仔服的年轻工程师，他们怀揣着智取对手的神秘机器。程序员做出能及时了解证券基金买卖意图的模型，在“博弈”时领先一步，抢占制胜先机。高频交易商也采用诸如冰山策略，将大的交易单劈成很多小单，用小的买卖单掩护大单交易，令其得以快速金蝉脱壳。

盈喜和盈警