被当代金融大炮轰炸的是当代投资组合理论，同时还有有效市场假说理论的很大一部分。法玛的新发现否定了过去很多的专业研究，包括他自己的一些研究。他无奈地说:“我们一直都知道世界很复杂。”他可能已经知道了这一点，但在长达20年的时问里他都没有说出来。他的“贝塔系数已死”的言论给了波动性致命一击，响彻了金融世界。
尽管贝塔系数的模型和资本资产定价模型被击碎，但法玛并没有为此哀伤太长时间。1993年，他和弗兰奇用三因素风险模型的新理论取代了贝塔系数。但有一个可疑之处是，不知道这个新花朵会不会在还没完全绽放的时候就死去。他们引人的公式中包括小盘股(小盘)和低市净率(价值)的股票以及贝塔系数。法玛说“三因素模型并不是一个完美的故事”。确实如此。教授给出这种看上去能够为有效市场假说提供更精确的计算波动性的方法是一种非常规方法，尤其是没有解释为什么会给出这种计算。
我们接下来会看到有效市场似说迫切需要有可显示出高回报和高波动性之间的相关性的新技术来挽救它。这种技术方法和推理，看上去就是将科学方法扭曲了以确保有效市场假说的重要支柱不倒塌。正如金融学教授乔治·法兰克福特( George Frankfurter)在讨论法玛和弗兰奇的发现时说:
今天的现代金融学就像中美洲的宗教，在那里，大祭司不仅可以将追随者祭献，甚至是教堂也被允许这样做。这个领城如此的强权且武断，只有那些从最开始就提出了领先模型的人才被允许摧效它。
我们己经知道，这可不仅仅是象牙塔巾的事。贝塔和其他形式的风险管理决定了来自养老基金、其他机构投资者和公共投资者高达万亿美元级的投资。高贝塔系数是禁忌，而那些可以在低贝塔系数的情况下给出令人满意回报的投资组合基金经理人受追捧。
举个例子，晨星是最大的监测证券基金的服务公司。尽管它非常优秀，拥有我常常引用的易于阅读的资料，但它关于风险的概念有问题。被外界，泛追捧的晨星五颗星最高级别排名，使用的是法玛的三因素模型作为其风险测觉方法，这至少是很位得怀疑的做法。
2019-07-30 
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