【科技股龙头】科技股是否是下一个风口？

A股市场在近期掀起周期股盛宴的同时，美股在苹果等科技巨头的带领下迭创新高。8月2日，苹果发布2017年第三季度财报，业绩亮眼，股价随之大涨。同时，在美上市的中国科技类股票今年以来也普遍表现不俗。无疑，今年是美股科技股的大年，不过，反观A股中的科技类个股，股价却普遍趴在底部，可资参照的沪深300信息技术指数，依然处在2015年最高点以来的谷底。那么，在周期股盛宴过后，在大资金布局中小创的过程中，A股的科技股是否会成为下一个风口？

一提起科技股，我们的普遍印象是，国际大投资家都不喜欢。彼得林奇、巴菲特、芒格、索罗斯、邓普顿等，都对科技股抱有长期谨慎的态度。原因归结起来，就是确定性太差，不如消费股，未来数年乃至数十年的现金流、营业收入、利润等相对确定。一方面，科技进步具有突变性，后来者只要抓住一次技术迭代机会，便有可能颠覆先驱者的固有优势。先驱者只要一步错判，便有可能万劫不复。另一方面，从技术的迭代到技术的应用，其间有着巨大鸿沟，导致新技术应用初期的行业格局“乱花渐欲迷人眼”，一旦押错，便输个精光。

科技股

既然科技股不确定性这么大，巴菲特几年为何一概初衷，先后投资了IBM和苹果，并在后者的上涨中大赚？笔者认为，随着全球信息流和物流的前所未有的便捷，受欢迎消费品可以在更短时间内遍布全球市场，因此，消费类公司遭遇到历史上少有的成长天花板。与之对比，随着移动互联网的普及，使用科技类产品和服务成为不可或缺的生活方式，与吃饭喝水一样正常，由此，新科技的应用土壤前所未有的肥沃，科技股的确定性和成长性相比以往更具优势。用巴菲特自己的话说，苹果现在更像一个消费公司。

今年以来，在欧美上市的中国科技股表现不俗，且大幅优于美国同行。百度股价年初至今上涨近40%，而Alphabet仅上涨约20%；阿里巴巴股价上涨逾75%，是亚马逊涨幅的两倍有余；新浪微博股价年初至今接近翻倍，同期Facebook股价上涨47%。此外，香港上市的腾讯控股，从今年1月3日最低位187港元，涨至上周新高317港元，涨幅高达69%。

这直接导致欧美市场投资中国科技股的ETF基金业绩大增，成为备受市场追捧的投资品。

全球成熟市场掀起科技股热，A股市场为何没有动静呢？原因大致有两个，一是市场氛围暂不支持；二是细分领域龙头上市企业不多。

中国的供给侧结构性改革见成效，直接造就了本轮资源股的结构性牛市，究其本质，市场的风险偏好是以业绩的确定性为基础的，科技股动辄几十上百倍的市盈率，显然令大资金望而生畏，何况，科技企业众多的创业板何时见底，还是未知数。一句话，科技股不大可能在当前的市场受待见。

供给侧结构性改革

除了市场氛围，A股上司公司中龙头科技公司不多，也是难以掀起科技股行情的直接原因。对科技公司而言，龙头享受溢价，前三抢占大部分市场，第四位以后的日子艰难，这是规律。由于难以达到盈利数据的监管要求，不少科技龙头企业选择海外上市，导致A股市场缺乏有龙头气质的科技企业引领行情。这或许也是A股科技股短期难以出现大行情的重要原因。

不过，缺乏龙头不等于没有龙头，现在没有行情不等于将来没有，不等于不值得关注。毕竟，A股的热点，总体上还是跟随成熟市场的，尤其在科技领域。

以人工智能龙头科大讯飞为例，股价年初至今接近翻番，市盈率225倍，高位震荡易涨难跌。为何是它受到资金青睐？与其全球智能语音领域的龙头地位有关。未来的人工智能入口，语音和手势是两个重要方向，科大讯飞在智能语音领域不仅是国家标准制定者，也是受到国际市场一致认可的领头羊。同时，随着其产品在教育、机器人等领域的广泛应用，其业绩拐点也逐步临近。

人工智能