对实际意义|对实际预测及熊市数字指数的分析

以史为鉴做实际预测

我们将会证明，在长期熊市中，用价值而非价格来分析股票会更有效果。我们将股票价格作为衡量熊市周期的标准。而在本章，我们首先以股市的估值或市盈率的波动，其次以股价的回报作为衡量长期牛熊市场的标准。因此，这个章节里所用图表的牛熊市起始或结束时间，可能会与前几章里引用的其他分析师的图表有所不同。

同时，本章还提到市场波动和频繁的大反弹是常态而不是例外，因此，聪明的投资者可以捕捉一些极好的投资机会。最后，本章会探讨通货膨胀、利率和股票之间的联系，指明下一个十年里的股票和债券市场的走势。

如果股市在20世纪曾经出现的周期会继续循环，那么在本世纪的头十年(或更长时间)里，股市将处在长期熊市中—一段持续时间很长的整体下跌、盘整震荡的市场行情。而下一个十年(或更长时间)可能是一个长期牛市出现令人兴奋的整体上涨的行情。

长期熊市，让数字说话

与那些认为“在长线策略下 ,投资若能够获得7%、9%或10%的年收益”的研究报告大相异趣的是，股市也不是天堂。就如同德克萨斯州的夏天，股市看上去常常会从人间堕入投资地狱。

尽管从历史的角度来看，股市长线投资的平均收益是最好的，但股市的波动如同德克萨斯州的气候的季节性波动，其极端性和不连贯性让大部分人出乎意料。现在我们来检视股市波动的区间，看看真正的股市风暴有多强劲。

在1900-2003年的这103年问，道琼斯工业指数以梅年7.2%的速度增长。在这期间，有63%的年份，指数呈现正回报.而剩下的37%的年份中则获得负回报。其中，只有区区五年的时间—还不到总年数的5%,指数的年度变化处于5%一10%的区间。大部分的时间里，道琼斯指数的年度变化都与平均值相去甚远。很多时候，指数的戏剧性剧烈波动让投资者感受到生死悬于一线。

在70%的年份里，指数的年度变化的百分比为两位数——股市或上涨、或下跌，幅度都超过了10%。如果要摒除极端波动情况，我们需将临界点上调到16%的波动幅度，而在这103年里的一半年份里，指数的年度上涨或下跌幅度超过16%。

道琼斯工业平均指数

再细读上面两段文字。它们所道出的简单事实是，市场波动很少会四平八稳。这些巨幅波动表现为情绪化的投资活动。

投资股市的风险很高，收益高度不稳定，收获与亏损常常不稳定且难以预测。而在股市波动时，不同的情绪反应会导致大部分投资者不能获得股市平均收益水平的回报，本文清楚地阐述了这一点。

因为不懂如何去控制投资风险，甚至不知道风险为何物，一些投资者常常未经分析，只是顺从自己的情绪反应买高卖低。这些投资者曾在开户表格上看到“股市有风险，入市需谨慎”的提示语，但他们却更愿意相信这样的研究结论——“长期来看，历史的数据战胜了暂时的下跌，并且创造了10%(包含股息率)的平均回报”。或只关注当下的数据，而忽略掉诸如通货膨胀、税收以及交易成本等等负面消息。