心比天高命比纸薄|心比天高“价”比纸薄 110个定增计划夭折

今年以来，随着IPO“堰塞湖”逐渐疏解，再融资市场出现连续9年高速增长之后的首次回落。统计显示，截至12月13日，共有492家企业完成再融资，融资规模共计11342亿元，融资规模相比2016年全年缩减了5832亿，缩减幅度高达34%。与此同时，再融资企业的数量也下滑明显，缩减数量约在300家左右。

心比天高“价”比纸薄 110个定增计划夭折

“在再融资新规、减持新规等政策的影响下，定增市场出现了格局重塑，再融资套利的时代已经一去不复返。”北京一家投资机构的负责人对《华夏时报》记者表示，随着监管持续加强，定增市场逐渐回归理性，企业价值开始被越来越多的机构所重视。

定增价格倒挂增多

12月14日晚间，粤泰股份发布公告称，鉴于当前资本市场、行业环境及相关政策等方面发生了诸多变化，公司考虑自身的实际情况，同时综合考虑融资环境和监管政策变化等因素。经董事会慎重研究，公司决定终止本次非公开发行事项。

据了解，今年4月粤泰股份临时股东大会审议通过了公司定增方案，拟发行2.54亿股募集不超35亿元(折合约13.78元/股)用于东华枫尚阁项目、东华荣廷府项目等。值的一提的是，由于下半年二级市场始终围绕着3300点做调整，因此也导致了粤泰股份股价在市场的反复调整中出现大幅下挫。记者注意到，截至12月14日收盘，粤泰股份的股价为6.84元/股，较此前定增价格下跌了约50%。

“公司决定终止本次非公开发行事项与股价变化无关。”粤泰股份相关人士在接受记者采访时表示。不过，在上述投资机构负责人看来，粤泰股份现在的股价不仅没了临时股东大会通过时的折价，而且也直接将定增进来的股东“套住”。

事实上，就在此前，*ST天成也发布了与粤泰股份相似的公告。12月12日，*ST天成发布公告称，鉴于当前资本市场、行业环境及相关政策等方面发生了诸多变化，公司综合考虑自身的实际情况，同时为保证公司的可持续发展，公司决定终止非公开发行事项。

同样，*ST天成也没有详细解释终止此次定向增发的细节原因，但有一点值得注意，按照*ST天成原定的定增方案，拟以9.78元/股的价格向控股股东银河天成集团有限公司非公开发行股票不超过84907433股，然而*ST天成最新的市场价格仅为4.92元/股，与定增价格出现严重倒挂。

实际上，像*ST天成这样因为定向增发价格与市场价格严重倒挂而被迫终止定向增发事项的上市公司还不在少数，据统计，截至12月14日收盘，已有110家A股上市公司的定向增发事项在今年告吹，其中中信重工、天舟文化、双林股份、中潜股份、信息发展等29家公司在终止定增方案时存在定增价格高于市场价格的情况。

大同证券分析师刘云峰表示，从过往历史来看，如果价格长期倒挂，上市公司定增事项不排除“流产”甚至主动选择放弃。当然，这种无奈局面往往也会对股票后续走势带来不利影响。

在天风证券分析师吴先兴看来，相对于无大股东参与的股票，大股东参与的股票可以获得更高的收益率但持仓时间略长；相对于1年锁定期的股票，3年锁定期的股票可以获得更高的收益率但持仓时间略长；定增股票总市值越小破发收益率越小且持仓时间也越短；增发比例越高的股票破发收益率越高，但同时持仓时间越长；距离解禁日越远，越可以获得更高的破发收益率但持仓时间也略长，而距离解禁日越近，仍可以获得一定的破发收益率，同时持仓时间较短。

谨慎投资破发股

如果说尚未实施的定增可以通过终止发行而避免损失，那么对于已经购买的投资者来说，只能等待市场回暖。统计显示，截至12月14日收盘，方直科技、浙江众成、万润科技等195家在今年实施定向增发的上市公司的定增价格已经高于市场价格(按后复权价格计算)，其中方直科技定增价格与市场价格的倒挂幅度已经超过50%，豫能控股、汉邦高科、健盛集团、蓝色光标、中国长城、浙江众成、万润科技等上市公司的定增倒挂幅度也都超过了40%。

记者注意到，定增股价与市场价格的严重倒挂也使得当初参与相关公司定增的投资者损失惨重，以方直科技为例，今年3月份北京嘉豪伟业投资中心、前海开源基金管理有限公司以25.3元/股的价格分别认购了方直科技790.51万股和152.6万股的定向增发股，截至12月14日收盘，方直科技股价仅为11.88元/股，北京嘉豪伟业投资中心、前海开源基金管理有限公司分别浮亏了1.06亿元、2047.89万元。统计显示，参与方直科技等195家公司定增的803位投资者总计已遭遇了约79亿元的账面浮亏。

然而，有人恐慌，也有人贪婪。记者了解到，定增破发股也成为不少投资者看好的投资标的。有投资者表示，在二级市场买入定增破发股，尤其是基本面方面有稳定支撑的“绩优破发股”相当于折价持有大股东、机构等定增对象入手的个股股份，加之没有锁定期的限制，不失为一种“机遇”。

但由于市场调整方向未明，曾经部分参与投资定增破发股的投资者却在如今市场的不断下探中被套牢。

华龙证券投资顾问牛阳表示，一般来讲，上市公司定增实施之后，股价如果陷入破发状态，参与定增的资金方也会因此陷入被套的尴尬处境，那些股价跌破定增实际成本价的上市公司为了兑现前期增发阶段对参与主体的承诺协议，有强烈的股价重返增发成本价以上的诉求，尤其是禁售期即将来临的前后，股价上涨动力更大。另外，在市场不好的情况下上市公司坚持的定增项目，往往已经被上市公司寄予了比较大的业绩期望，因此在市场调整的时候基本面优秀且有较大成长动力的部分破发优选个股更显投资价值。

不过，低价持股并不意味着没有风险，在长城证券投资顾问龚科看来，投资者在投资过程中还须更加谨慎，一方面可结合定增重要节点前后股价走势把握入市时机，另一方面也可借助其他指标综合考量，精选个股。尤其是那些有业绩支撑的个股，具有长期投资的特性，更值得追踪关注。