通货膨胀是什么意思|通货膨胀报告

虽然就业报告一直占据着经济增长新闻的头条,但市场深知，美联储同样也很关心通货膨胀数据，因为通货膨胀是中央银行在长期内可以控制的一个主要变量。通常从每月中旬发布的通货膨胀数据中就可以感受到通货膨胀的压力。

第一个月度通货膨胀数据是生产者价格指数(PPI),生产者价格指数创建于1902年，在1978年以前被称为批发价格指数,是政府发布的最古老的统计数据。

生产者价格指数衡量的是生产者在将产品出售给顾客之前，采购原材料阶段的价格。在PPI中,资本品价格占25%,能源价格占15%,其不包括服务价格。国家在发布PPI数据的同时，也会公布中间产品和原材料产品的价格指数，这两个指数都是生产最初阶段通货膨胀的预测指标。

第二个月度通货膨胀数据是消费者价格指数(CPI),通常在生产者价格指数的第二天发布。消费者价格指数包括所有服务和商品的价格，服务妻包括租赁、物业、运输和医疗服务。目前服务产品价格占消费者物价指数比重的一半以上。

消费者价格指数被认为是衡量通货膨胀的基准。无论纵向还是横向进行价格水平比较，消费者价格指数都是必选。消费者价格指数也是许多私人和公共合约包括社会救济和政府税级的参考指标。

在这两个指数中，消费者价格指数对金融市场的影响可能比生产者价格指数更大些，因为消费者价格指数的应用范围更加广泛,政治意义也更大。但是许多经济学家认为其实生产者价格指数对早期价格变动趋势更为敏感，因为通货膨胀一般首先表现在批发价格而非零售价格上。

核心产品通货膨胀

对于投资者来说，重要的不仅仅是总通货膨胀率,还有剔除了粮食和能源价格的通货膨胀水平。因为天气对粮食价格影响很大，所以1个月内粮食价格的变化对总通货膨胀变化趋势来说并没有什么意义。同样，石油和天然气的价格波动也取决于天气状况和瞬间的供给变动，而这种临时性的交易通常不会持续几个月以上。为了让通货膨胀指数能够更加确切地衡量通货膨胀的长期、稳定变化趋势，政府还会公布--个核心产品消费者价格指数和生产者价格指数,将粮食和能源价格剔除在外。

对于中央银行来说，核心产品通货膨胀指数更加重要,比起包含了粮食和能源价格的总指数而言，该指数更能反映通货膨胀的变动趋势。预言家通常比较容易预测核心产品通货膨胀率。总通货膨胀率一般会受到粮食和能源部门价格波动的影响。所以一般有0.3%的预测误差并不严重，但是如果核心产品通货膨胀率预测误差达到0.3%，就会对金融市场产生严重影响。

美联储前主席格林斯潘和现任主席伯南克都极力推崇的通货膨胀指标是个人消费支出平减指数(PCE),该指数是根据GDP账户中的消费品部分计算出来的价格指数。与消费者价格指数不同的是，PCE指数还包括雇主和雇员所支付的医疗保险支出。

劳动力成本

其他重要经济报告显示，劳动力成本与通货膨胀密切相关。BLS每月发布的就业报告包括小时工资率，该报告反映了劳动加市场的工资压力。因为劳动力成本约占公司生产成本的2/3,所以,如果小时工资上升，而产量没有上升，那么劳动力成本的上升就会带来通货膨胀。

除此之外，政府在每个季度还会发布劳动力成本指数(ECI)。该指数包括劳动福利成本和工资成本。美联储认为,比起小时工资来说，该指数是预测通货膨胀的更重要的指标，所以金融市场对该指数的关往也较多。

通货膨胀对金融市场的影响

下面一段话总结了通货膨胀对金融市场的影响:

低于预期的通货膨胀报告会降低利率,促进债券和股票价格的上升;而高于预期的通货膨胀报告会提高利率,从而导致债券和股票价格下跌。

毫无疑问,通货膨胀会降低债券收益。债券属于固定收益资产，所以其未来现金流不会因为通货膨胀而上升。当通货膨胀上升时,债券持有者就要求提高利率来保护其货币购买力。

高于预期的通货膨胀报告对股票市场也相当不利。正如第11章提到的,短期内股票投资并不能规避通货膨胀风险。股票投资者知道，通货膨胀的提高会增加公司盈利税和资本所得税的有效税率，从而导致中央银行紧缩银根,提高实际利率。

中央银行政策

中央银行政策对金融市场至关重要。著名的基金经理人马.史维格曾经这样描述它们之间的关系:

股栗市场就像赛马一样，有钱才能推动股票市场的运转。资金状况对股票价格有着很大的影响。事实上，货币环境一一主要是利率和美联储政策的变化趋势一一是决定股票市场走向的核心因素。

第13章显示，华尔街历史上5次最大的股票价格上涨的4次都与货币政策有关。降低短期利率、放松银根对股票投资者来说是一个重大的利好消息。中央银行放松银根就意味着股票未来现金流的贴现率降低，同时还能刺激需求从而增加公司的未来利润。

第11章显示,过去半个世纪以来，美联储的紧缩银根政策往往导致下一年的股票回报率降低，反之亦然。尽管如今联邦基金利率的改变对股票3~ 12个月回报率的影响不像过去那么大了，但中央银行临时的间期利串调整对股市仍然具有较大的影响。2001年1月日联邦基金利率从6.5%下降到6%,导致标准普尔500指数上升了5%，而科技股所占权重最大的纳斯达克指数涨幅更是打破了历史纪录，达到14.2%。同样,在美国次贷危机泛鎏的2007年8月17日，美联储决定降低贴现率后，市场的反应也相当明显。

只有一种情况下股市的反应不甚强烈，即当央行过度放松银根使投资者担心诱发通货膨胀时。但即使是央行过度放松银根，投资者对股票的偏好也会大于债券,因为在不可预期的通货膨胀中,固定收益资产的表现将劣于股票。