过度拟合_过度投机的警示解析

过度投机的警示

1996年标准普尔500指数的市盈率达到20，明显高于战后平均水平。市场上出现了更多的警示。著名金融评论家兼作家罗杰、罗文斯坦在《华尔街日报》上说:

股票投资已经变成了一个全国性的爱好，人人都为之看迷。他们的政府、学校、他们迷恋的体育明星，但是他们村于市场的信念足坚不可摧的。

《纽约时报》的首席金融评论家弗洛伊德·诺里斯通过发表在1997年1月的一篇名为“我们所相信的市场上”(In the Market We Trust)的文章回应了罗文斯坦的观点。坚信固定收益资产经常在20世纪80年代引起债券市场波动的观点的所罗门兄弟公司的亨利·考夫曼宣称“对金融市场的乐观主义被夸大了”，他还引用了乐观主义者如欧文·费雪的预测“股票价格已经达到了一个稳定的高点”来作为反例。

牛市末期警告图

牛市末期的诸多警告并不仅仅来自于华尔街，学者们也开始不断研究股票价格史无前例的上涨现象。耶鲁大学的罗伯特·希勒和哈佛大学的约翰·坎贝尔的一篇学术水平非常高的文章显示，市场已经被严重高估，他们还在1996年9月初将这个研究呈给了美联储。随着道琼斯指数突破6 400点，时任美联储主席艾伦·格林斯潘干1996年12月5日在华盛顿召开的美国企业研究所(AEI)的年度聚餐前发表的讲话中发出了兽告。他问:“当非理性的繁荣大范围超出了资产价值，从而变成我们无法预期的正如日本在过去10年里表现出来的通货紧缩时，我们该如何得知呢?而我们在制定货币政策时又当如何处理这些因素呢?”

他的话产生了激动人心的影响，而“非理性繁荣”这个短语也成为格林斯潘担任美联储主席期间的著名言论。随着他的演讲通过网络传遍世界各地，亚洲和欧洲的市场开始急剧跌落，第二天华尔街的早市也出现低开。但是紧接着投资者又迅速挽回了损失，当天纽约证券交易所的收盘价仅仅比前一天7000点，7月份就达8000点。甚至连《新闻周刊》的一篇名为“嫁给市场”的警示文章也丝毫不能平息投资者的热情，这篇文章描述了美国和牛市之间在华尔街上的“婚礼”故事。

股票市场成了中等收入和高收入者的主要战场。关干多样化组合投资的商业书籍和杂志以及所有商业新闻频道，特别是CNBC吸引了大量的观众。酒吧、机场和其他公共场所的电视毫无例外地在转播商业频道。电子行情指示器和所有信息平台遍布了主要商学院的餐厅、酒吧甚至休息室。游艇和世界上一些位于偏僻之地的名胜都能收到所有的金融频道。即使在1000千米的高空，飞机上的乘客也可以从装在前排座位后面的电话视频中看到最新的道琼斯指数和纳斯达克指数。

通信技术的发展进一步刺激了本来就已经高涨的市场。网络服务提供商如美国在线可以保证投资者在世界上任何地方与其股票保持联系。投资者可以从网络聊天室、财经网页或者电子邮件中轻而易举地发现很多有用信息。