依我看，很多支持有效市场假说的主要支柱在1987年大股灾中被摧毁了。其中的瓦点需要说明一下:
1. 流动性枯竭。有效市场假说的一个重要假设是市场中的流动性永远充戈，这被证明是不真实的。上面的事例就是最好的证据。专家和投资组合保险管理人时流动性缺少认识是导致1987年大股灾的主要原因。
2. 有效市场假说的另一个核心假设，即理性投资者会将股价维持在股票本该有的价值水平上的观点，受到严峻挑战。市场什么时候是有效率的?当专业投资者和其他有经脸的投资者让标普500指数在5天内从315点下映到216点(映福是31%)的时候?还是在基本面变化极小的情况下，股市在19个月之后收复了所有失地?
3.市场并无效率的另一个明显案例是在10月19日标普500期货下玫了28.6%，但相应的标普的价格只下映了20.5%，从而导致精明的投资者在两个月内获得了巨领利润。有效市场假说理论声称这种情形在理性的投资者身上是不会发生的，因为他们如同自动化的机器一样会做出理性操作。
4.有效市场假说的产物—资本资产定价模型，声称风险可以简单地被定义为波动性。降低风险的唯一方法是降低波格，但导致1987年大股灾的因素并非如此，造成恐慌的原因是期货市场流动性的枯竭以及过度的杠杆化。这两项风险都不存在于有效市场假说风险理论中，因此在测量风险时它们并没有被包括进去。这一惊人的风险测量漏洞对你的投资策略极其重要(我们将会在第14章讨论其解决办法)
5. 有效市场假说理论家认为，通过降低保证金的方式增加杠杆会极大地鼓励股票期货的交易，让市场更加有效率。这些专家在劝说关国证券交易委员会和商品期货监甘委员会等监管部门彻底放开股票期货的保证金低于股票交易保证金90%这件事上，扮演了重要的角色。他们看上去完全没有考虑到一次较大的下跌即可启动巨量的卖盘，从而导致如1929年和1987年那样的股灾发生。
有效市场假说的理论家及其忠实信徒，包括美联储前书席格林斯潘从这次大股灾中学到了什么?就像本书所述，什么都没学到。那些理沦家试图找出各种能找到的原因，即使那些理由既牵强又愚盘至极。结果是，错误继续重复，并导致了我们接下来会看到的两次或多次市场崩溃。
2019-07-30 
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