1987年大股灾是自1929~1932年金融危机以来最严重的市场恐慌。芝加哥交易所期望将交易范围从小麦、大豆、奶牛期货、牲畜和其他商品之中拓展开来。芝加哥商品交易所鼓急于改变的，是它在过去很多年里因为从事操纵市场和其他高风险活动而处于与法律对抗的位置上。在其历史上.有很多次差点就被关闭。它的丑闻闻比比皆是.尤其是洋葱坑事件。洋葱曾经是一个主要的大宗交易商品，但因为挟仓、打压和其他不法行为，美国国会最终立法禁止洋葱期货交易。交易所的交易后来变得了无生气.在20世纪六七十年代，交易所的席位变得非常廉价。
但这一切在10年多一点的时间里完全改变了。芝加哥交易所在卑微的芝加哥商品交易所积极进取的主席利奥·梅拉米德(Leo Melamed)的领异下，从一家经营粮食、奶牛和猪脯肉期货的市场转型成为在美冈股市和债券市场扮演着重要角色的市场。支持其商业行为的激进定位的是一帮重要的有效市场假说学者。必然的，其中的大部分教授来自于芝加哥大学——这个美国自由主义最强大的堡垒之一。这些学者相信金融期货能够让市场更加具有流动性，能够提供他们所希望的更加广泛的市场以及价格更低的交易费率.从而提升市场的效率。
这个舞台上的明星是标普500指数期货，由芝加哥商品交易所在1982年4月引人。大部分商品交易员认为它不会被执行，因为主流的思想认为期货交易是一种赌博。期货交易，因为其投机的本性，之前从未被允许与股票交易同时进行。大部分投资者认为.同时操作股票和指数期货会使得股票市场的波幅更加剧烈，甚至期货行业的领军人物都认为会是这样的结果。芝加哥期货交易所主席兼CEO沃尔特·欧什(Walter E. Auch )曾写信给美国最高期货监管机构—美国商品期货交易委员会，警告“因为操作的复杂性，指数期货就是一个伪装的赌博”的可能性。
这确实很危险。我们知道1929年大股灾最主要的原因就是过度的保证金交易，但那时所交的保证金只有区区10%,,20世纪30年代初国会修订案中，美国国会赋予美联储提高购买股票时的保证金的权力，以确保类似1929年的大股灾不会再发生。美联储使用了这一权力。股票保证金从未低于50%.在第二次世界大战后的一段时期，较为投机的市场中的保证金比例甚至达到100%。即使这样，今天股票期货中保证金的比例还是比股票保证金的比例低很多，在1987年股灾之前通常是期货总额的5%，现在大概是7%左右。
2019-07-30 
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