自2017年10月新一届发审委成立以来，IPO审核呈现趋严形势，通过率有所下降。严把上市公司的质量关，已成为发审委的监管重点。
盈趣科技多次股权转让及毛利率偏高存疑
日前，厦门盈趣科技股份有限公司(以下简称“盈趣科技”)首发获得通过，离深交所上市又近了一步。不过，在同业竞争、相关股权转让、高毛利率等方面，发审委提出了质疑。
作为资本运作的监管红线，同业竞争一直是发审委的关注焦点。除盈趣科技及其子公司外，盈趣科技控股股东、实际控制人控制境内外企业共47家。此外，与盈趣科技实际控制人关系密切的主要家庭成员还控制了26家企业。
首发通过后，盈趣科技为何仍被追究同业竞争问题？对此，有证券人士向《中国经营报》记者表示，“很可能是被举报了，之前财务核查时可能没有查到那么细。若存在同业竞争情况，不会允许上市。”
对于上述所有问题，记者近日致函采访盈趣科技方面，截至发稿时，并未收到相关回复。
同业竞争问题未解
招股书显示，万利达工业是盈趣科技的控股股东，直接持有公司 2.26亿股的股份，占公司本次发行前总股本的 59.50%。
而吴凯庭则是公司的实际控制人，其通过万利达工业、惠及投资共间接持有公司 2.51亿股的股份，占本次发行前总股本的 65.96%。本次发行 7500 万股后，吴凯庭仍间接持有公司 55.09%的股份，仍然处于控股地位。目前，吴凯庭在盈趣科技任职董事长。
据招股书披露，除盈趣科技及其子公司外，盈趣科技控股股东、实际控制人控制的其他企业共 47 家，含控股股东万利达工业，按其从事的主营业务性质可分为境外投资或贸易类19 家、境内投资或贸易类6 家、制造类6 家、矿业相关产业类8 家、其他8家等五大类。此外，发审委还指出，与发行人实际控制人关系密切的主要家庭成员还控制了26家企业。
记者梳理获悉，上述五大类企业整体盈利情况并不乐观。从已披露的信息来看，在2016年度处于亏损状态的企业数量多达32家，占比68%。另有3家企业由于吊销或成立时间较晚等原因，未有相关数据。而且，在2017年上半年，持续亏损的企业不在少数。
此外，盈趣科技虽然在招股书中明确表示，上述关联方企业的业务与盈趣科技业务不相关，不构成上下游关系，而且控股股东、实际控制人也已出具关于避免同业竞争的承诺。不过，针对同业竞争、资金往来、业务往来等问题，发审委仍要求盈趣科技进一步说明情况。
对于盈趣科技首发通过后仍被发审委追究同业竞争问题的情况，一名证券人士向本报记者表示，很可能是被举报了。“即使发审会通过了，证监会和发审委也会继续核查相关问题。”
该证券人士还指出，同业竞争和关联交易向来是发审委关注的重点。对于关联交易问题，企业只需要说明其中的公允性和合理性，但这非常困难。“企业若存在同业竞争情况，不会允许上市。”
《首次公开发行股票并上市管理办法》指出，发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。
多次股权转让存疑
招股书显示，盈趣科技于 2011 年 5 月设立，其前身为南靖科技 2004 年组建的网控事业部。而盈趣科技设立以来，主要经过四次增资和十次股权转让。
其中，2014年9月，南靖科技将其持有的发行人2520万股股份全部转让给万利达工业，转让价格为每股4.99元。转让双方均由同一实际控制人控制。
在2015年12月12日，万利达工业又将持有的300万股股份转让给南靖科技，转让价格为每股2.72元，再由南靖科技向外部投资者转让，所得资金用于补充南靖科技经营资金。
针对这两次转让的原因、定价依据及合理性，发审委要求盈趣科技进行说明。另外，记者查询了解到，盈趣科技此后的股权转让也有着诸多疑点。
在2016年一季度，南靖科技先后把上述股权分别转让给正欣和投资、惠及投资等投资者，转让价格普遍为每股 63.13 元，而与惠及投资的股权转让价格仅每股5.24元，相差逾十倍。
对于每股 63.13 元的转让价格，盈趣科技均笼统表述为“系参考发行人预期净利润及行业估值水平等因素由转让双方协商确定，定价依据合理”，并未给出详细依据。而与惠及投资的转让交易，盈趣科技则称，本次转让双方均由同一实际控制人控制，股权转让价格参照公司净资产确定，定价依据合理。
需要注意的是，2016 年 6 月，万利达工业将其持有盈趣科技的 395万股股份转让给兴富致远，转让价格为每股 21.04 元。尽管理由与上述每股 63.13 元的多宗股权转让一致，但转让价格相差甚远，时隔不到4个月下跌了67%。
毛利率偏高引关注
目前，盈趣科技的主营业务以自主创新的“UMS 系统+ODM 智能制造体系”(即 UDM 模式) 为基础，主要为客户提供智能控制部件、创新消费电子等产品的研发、生产。
近年来，盈趣科技经营业绩呈现快速增长态势，营业收入从 2014 年的 6.41亿元增长至2016 年的 16.48亿元，年均复合增长率为 60.37%；2017 年上半年，营业收入为 13.14亿元，是2016年营业收入的79.68%。
盈利方面也有较大增长。盈趣科技归属于母公司股东的净利润，从 2014 年的 1.18亿元增长至2016 年的 4.45亿元，年均复合增长率为94.32%。2017 年上半年，这一数值已达4.4亿元。
需要注意的是，自申请IPO以来，盈趣科技较高的毛利率水平一直是业界热议的焦点。2014年度、2015 年度、2016 年度及 2017 年 1~6 月，盈趣科技主营业务的毛利率分别为31.64%、33.40%、42.15%及50.08%。
具体而言，在创新消费电子产品方面，盈趣科技三年一期的毛利率分别为33.44% 、39.02% 、51.24% 、57.35%，而同行业公司的对应均值为34.66%、30.06% 、29.58% 、26.65%。由此可见，该毛利率水平在行业中的优势逐年上升，差值已达28个百分点，几乎是行业平均水平的一倍。
逐年增长且明显高于同行业可比公司平均水平的毛利率，引来了发审委的质疑。发审委要求盈趣科技说明，毛利率高于同行业平均水平的原因，以及毛利率较高的合理性与可持续性。
“发审委对毛利率问题一直多加关注。企业毛利率偏高或偏低于同行业水平，都需要一个合理性的解释。深究下去，毛利率问题会牵扯到企业经营上的诸多细小问题。”上述证券人士表示。
2019-07-30 
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