到目前为止，它是衡盘一个公司潜在收益的最好方法。我们决不应该低估它的重要性。如今市场上一个典型公司的市场售价约是其年收益的20倍，这意味着公司价格的1/20或者5%取决于未来12个月内发生的事，而公司价格的95%则取决于在那以后发生的事。我们在计算收益时，会计决策应该把所有的一次性收益和损失与那些对未来收益有预见作用的收益和损失区分开来，这就是标淮普尔“核心收益“的成功之处。
收益质量
除了标准普尔所规定的“核心收益”外，衡量收益质量的另一个方法是查看公司的应计收益(accruals)，也就是账面利润减去现金流。应计收益较高的公司可能夸大了其所得利润，也可能是经营不善的危险信号。相反，应计收益较低说明公司在估计利润时相对保守。
强有力的证据显示，应计收益较低的公司的股票回报率比应计收益较高公司的股票回报率高。密歇根大学教授理查德·斯隆是第一个认为应计收益较高的公司未来的利润和股票回报率都会偏低的人。
斯隆发现，从1962年到2001年，收益质量最高(应计收益最低)的公司和收益质量最低(应计收益最高)的公司之间回报率的差额维持在每年18%左右。进一步的研究显示，虽然应计收益十分重要，但华尔街分析师在预测未来收益增长率时却不会将其考虑在内。
即使在毫无偏颇的情况下，收益的计算也是一个估计的结果，而现金流和股利比收益更难预测。
从收益的向下偏误
尽管一些传统的会计工作会着重考虑公司的利益，但也有许多偏向于考虑股东的利益。例如，尽管事实上我们应该将研发成本列人资本项目并在存续期内进行折旧，但目前的会计目录仍然将这部分成本计入了日常开支项目。这意味着像制药企业这样的研发支出高的公司的盈利可能被低估。
以辉瑞公司为例。这是世界上最大的制药公司，2007年3月在标准普尔500指数位于排名前10的公司之首。2006年，辉瑞制药的研发费用为761亿美元，厂房和设备投资仅为20多亿美元。按照现行的会计准则，辉瑞必须每年从利润中减去201乙美元中的5%作为设厂和设备投资的折旧，直到这些资产的有效生命周期结束。
但是辉瑞花在研发上的76亿美元则需要一次性从利润中扣除。因为在现行的会计准则下，研发费用不属于资产，必须在支出当期就予以扣除。
这样的方法合理吗?比起房产、厂房和设备来说，辉瑞制药的研发费用难道还不算是资产吗?因为辉瑞制药的大部分价值都直接来源于研发费用产生的专利，所以现行的会计准则几乎将辉瑞的盈利砍去了一大半。费城联邦储备委员会的一位经济学家伦纳德·纳卡姆拉相信:“研发百分之百促进了长期盈利的增长。”因此，在很多情况下，特别是对于那些研发密集型产业而言，现行的盈利估计方法都低估了公司和经济实体未来的潜在利润。
另一个低估公司盈利的例子来源于对待利息支出的方法不同。即使是在通货膨胀时，利息支出也要从公司利润中扣除，而通货膨胀导致利息支出增加，从而使公司债务的实际价值相应下降。在通货膨胀时期，上涨的价格对公司的固定债务有很大的影响。总而言之，一些会计实践低估了公司的实际利润。
衡量股市价值的历史标准
人们采用了许多标准来衡量股市的价值。这些标准中大多数都涉及到经济的基本面。如盈利、股利和账面价值，或者一些宏观经济变量，如GDP和股本的重置成本。如果这些衡量标准超过其历史平均水平.那么人们就会说股价过高了。
但是，在使用这些标准的时候我们一定要慎重，接下来将介绍一系列常用的价值衡量标准。
2019-07-30 
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