【低谷期】低谷拐点型企业有哪些特征？

顾名思义，低谷拐点型具有两个显著的特征:

第一，它已经陷入经营的低谷甚至可能已经陷入这种低谷状态有挺长一段时间了。

第二，由于某种外部或者内部重大因素的变动，它将出现从低谷转向一个较为确定的中长期的向上的拐点的阶段，这将同时体现在业绩增长和ROE态势两个方面。

一个企业陷入低谷有两种可能性:

第一，是企业处于一个行业性的低迷周期内，这可能是因为行业基本面中有影响价值发挥的扭曲因素，也可能属于周期性的景气轮换造成的。

第二，是企业自身的战略偏差和经营弱点一直没有得到修正，严重影响了企业自身的价值实现。当上述情况得到彻底扭转或者修正的时候，原本的低谷就将出现强劲的向上的拐点。

第一种情况可以看看包钢稀土。在2005年之前包钢稀土的经营绩效处于长期的低迷状况，其ROE在很长时间里都只有5%不到，净利润从2001年开始更是连续5年的负增长。这种情况的背后是当时中国的稀土开采销售处于混乱无序状态，有报道称每公斤稀土的售价甚至低过白菜。因此即使当时包钢稀土拥有全国最好的稀土矿业资源，也依然陷入苦战。但随着最近几年国家时稀土市场的治理和资源整合，淘汰了大量的低端开采企业，并且各类高科技产业的发展也时稀土资源提供了需求上的支撑。包钢稀土的利润增速及净资产收益率都随之开始迅速提升，到2010年达到31%的ROE,销售净利率更从2005年的1.7%剧增到2010年的26%，这一过程其实就是对行业中长期存在的某种影响价值实现的重大扭曲因素的修正。而正常的行业景气轮换则更多见，比如汽车制造行业的几轮低谷和再次景气。

企业信息的收集和解读

图1企业信息的收集和解读

第二种情况可以看一下早年的庐州老窖。沪州老窖作为一个著名中高端酒类品牌，在1994年上市之初的几年曾经是业绩非常突出的绩优股。1994—1997年的平均ROE高达37%以上，净利润率的年平均增速高达56%。但从那之后，其业绩和收益率每况愈下，曾经在相当长的时间内ROE居然下滑到只有3%不到，利润更是连年的负增长。原因就在于其经营战略出现了重大失误，一方面盲目的多元化造成投资的巨额亏损，另一方面白酒主业错误的将自己定位于向低端靠近造成盈利能力的大幅下滑。直到2004年后新班子上任，全面调整了经营战略，老窖也由此焕发新生。

ROE从2005年的3%一路上升到2011年底的40%多，净利润也从2006年的不足3.2亿元增长到2011年末的29亿多元.翻了整整10倍。

对于低谷拐点型企业而言，了解其之所以出现低谷的原因至关重要。与高峰拐点型企业一样，这些企业的拐点本身往往也是难以精确捕捉的。但重要的不是去预测其拐点出现的具体时机。而是关注和评估这个企业本身是否存在被压抑的某种巨大价值，且这种压制因素即将而且正在消退。从历史案例来看，如果能够意识到它们核心业务所蕴含的长远价值，那么即使等拐点因素明确无误地出现以后再去介入也是完全来得及的，因为一个真正具有长期价值的企业其价值的回归也不可能仅仅是在几个月内就完成的。