投资者过度反应假说(the investor over reaction hypothesis defined, IOH)说的是，投资者以不变和可预期的方式对某些事件做出过度的应对行动。
这种现象是基于心理力量，我们在第一部分的研究成果中详细地讨论过，新的来自神经经济学的发现在第9章讨论过。
投资者过度反应假说的三个核心预测是：
1.投資者会对热门股持续高佑，而对冷门股则持续低估。
2．投資者将发现自己在预测“最佳”股票时有过度乐观倾向，对“最差” 股票则过度悲观。其结果是收益异动，倾向于整体利好”最差”股。
3．长期来看，无论热门股还是冷门股都会回归均值，这归因于收益异动和其他基本面因素，导致“最佳”股票表现不佳，而那些被认为“最差”的股票则表现优异。
上述预测都经过了市场历史的检验，我们在前面已经详细讨论过。不幸的是，我们这里还未配上示意图表。让我们先来看几个与该假说符合的可预期的投资者行为。
投资者对未来进行外推处理，得到正面或负面的判断，这将把热门股的价格推得过高，而冷门股的价格则被过度打折（“最佳”和“最差”股票的表现可以做直接对比，但是对投资而言，“最佳”和“最差”可能不大相同，在不同的市场，情况也是不一样的）。比如，在1980年，以及2009-2001年8月，“最佳”投资包括黄金——19年曾达到每盎司850美元的高位，2008年金价再达此高位，而后上涨到2011年8月的1892美元。”最差”投资包括免税的市政债券，随着债券价格跳水，收益率高达15％。热门股的高估价和冷门股的折扣幅度都可以非常大，并持续相当长的时间。
类似情况自从20世纪早期就在低等级债券上出现过，为了调节长期的信用风险就必须提供高回报。这类高出或低于平均回报的情况也出现在其他金融市场。
投资者过度反应假说说明，基于我们对心理的了解，预测投资者的持续的过度反应，远比预测股票或其他投资安全得多，前者得到了我们已经讨论过的大量可靠证据的支持。
2019-05-25 
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