央行昨日未开展公开市场操作，500亿元央行逆回购到期实现自然净回笼，这是1月24日以来央行连续第9日通过央行逆回购等到期实施流动性净回笼，累计净回笼已超过1.2万亿元。市场人士指出，随着春运高峰临近，节前现金投放压力料进一步加大，考验商业银行备付管理，但鉴于临时准备金动用安排(CRA)有序发挥作用，市场预期仍较为平稳，预计今年春节前流动性不会出现太大波动。
今年流动性稳定有望好于去年
2月1日，2018年“春运”大幕拉开，从往年来看，这也意味着节前取现高峰期来临，但央行继续通过逆回购到期回笼流动性，最近9日已累计净回笼1.25万亿元，市场资金面仍面不改色，资金需求上升，供给也在放量，整体宽松依旧。市场上主要期限的回购利率也继续走低，DR007进一步下行至2.7%一线，为过去10个月低位水平。
如此种种，反映出流动性现状和预期都是比较乐观的。这在很大程度上要归因于1月下旬普惠金融定向降准实施及央行建立“临时准备金动用安排(CRA)”。这两项操作或安排，释放的流动性成本极低，前者虽然规模有限，但覆盖很广，后者虽然有时效限制，但规模巨大，对今后一段时间流动性供给及预期的积极影响比较显著。
中金公司固收研报指出，临时准备金动用安排(CRA)，允许银行动用2个百分点的准备金来应对春节资金面的波动，期限1个月。银行可以将这2个百分点的临时降准最多拆分为4次来用，每次0.5个百分点，每次都是1个月期限。相当于银行可以将流动性的释放错峰使用，更加灵活安排资金。相对而言，每年取现高峰的流动性冲击规模大体上在2万亿附近，而CRA的流动性释放最高峰可以达到接近3万亿，实际上是能充分满足银行资金需求的。而且CRA的优势在于相比于SLF、TLF等流动性投放工具的成本更低，货币乘数效应更高。另外，1月25日正式执行去年9月30日公布的定向降准政策，大体上释放3000-4000亿资金，而且一些银行如果后续更加积极投放普惠贷款，可能后续满足第二档降准条件的银行会增加，该机制还会继续释放资金。在这两项降准政策的影响下，资金面总体趋于宽松。
进一步来看，央行提前释放相关操作信息，积极沟通的姿态也被市场关注。一些业内人士认为，在金融监管加强的同时，货币政策没必要过紧，春节前央行的一系列动作，至少表明货币当局更注重保持流动性稳定。
春节在即，央行却连续实施净回笼，在净回笼逾万亿元后，市场资金面却宽松依旧。近期，市场资金面的反季节性宽松，展现了央行一系列操作安排的效果。结合央行对流动性调控描述的变化，分析人士认为，为应对银行体系流动性总量和结构上的波动风险，货币政策操作不断灵活调整，2018年流动性稳定性可能好于2017年。
另外，人民币持续升值，升值预期抬头，企业和个人持汇意愿下降，跨境资金流入也可能增多，为平抑货币市场单边波动，央行收购外汇的力度可能加大，使得外汇占款增长可能加快，这也是未来流动性供求面临的有利因素。
总的来看，货币政策中性和金融严监管形势下，金融体系面临的钱少、钱贵的问题可能还会存在，但鉴于央行更注重结构稳定、外汇流动边际有利，2018年流动性稳定可能好于2017年。
2019-07-30 
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