你认识谁不重要，重要的是你知道什么事情……以及你在将来会知道的事情。
到现在，你应该已经认识到买卖股票的时机及买卖什么样的股票很重要。目前你所了解到的是真实的市场，一些很重要的事情。这些事情主要是指你买入和卖出股票的盈利，也包括基金或公司内部人的买卖活动。
如上文所述，奥肖内西使用计算机研究诸如市盈率、市净率、股价与现金流比率、股息率、相对强弱等指标。看过他著作的人知道他最重视小市值公司的市销率和动能指标。
当思考这位绅士所做的研究时，我与他在两个指标上意见不一致，第一个指标是市值。奥肖内西用市值来衡量股票的收益，他把公司的市值分成以下若干区间：小于2500万美元、2500万~1亿美元，1亿~2.5亿美元、2.5亿~5亿美元、5亿~10亿美元、大于10亿美元。
奥肖内西认为，市值介于25000美元到1亿美元的股票，和市值介于10万美元到2.5亿美元之间的股票，其表现胜过绝对市值过大的股票，但考虑风险时，就不如那些大盘股了。
我认为，这表明了这两组市值的股票可能没有明显的优势。但大多数预测专家有不同看法，他们更注重小盘股。我认为这是错误的，原因如下。
选择市值小于2500万美元的股票似乎有明显的优势，这点毫无疑问。这类股票的表现远远超过其他市值的股票。奥肖内西的研究表明，在1951年，投资1万美元在这类股票中，到1966年将会涨到80万美元。许多咨询服务机构和基金公司抓住来自于奥肖内西的这点信息，大力宣扬要入资小市值公司。
然而，这种说法有一个明显的问题。据我所知，在所有这类针对小市值公司的研究中，都有一个明显的偏差。这个偏差就是这么多年来很多小公司没能存活下来。它们在发展的过程中，破产或者失败了。因此，数据库中这些失败者的资料不存在，其中所有数据都是关于胜利者的！我相信，这一点简单的事实让所有关于小盘股具备投资价值的结论严重扭曲。因此，下次当你听到小盘股的投资宣传时，不妨想想这个偏差。
此外，奥肖内西指出，投资这种股票是非常困难的，因为交易额太小。图11-1表明了1991~2001年小盘股基金和标准普尔500指数的对比结果。如图所示，1998~2001年，小盘股与标准普尔指数涨跌同步，小盘股的表现远远低于大盘。实际的市场表现表明小盘股几乎没什么优势。1991~1998年，小盘股的表现确实超过大盘。但接下来，标准普尔500指数的表现胜过了小盘股。
图11-1 标准普尔500指数与小盘股基金
因此，当许多分析家指出小盘股基金应当并且会超过大盘指数时，事实上并不是这样。更重要的是，我认为是这些人的研究当中没有考虑由于小公司中途退出所导致的内在偏差。
我还有一点不同看法，这与奥肖内西关系不大，但与遵循他研究的人有关。他们喜欢他研究中的数据，这些数据显示了最强势的股票后来有最好的表现。就像老话说的，强者恒强。但事实上可能不会持续很久。奥肖内西最好的证券投资组合策略是买进相对强势的股票。然而，问题是这些股票的风险远远大于按照基本面标准选择的股票。基于这个原因，我更重视那些能影响股价的基本面情况，而不是注重价格本身。
就像大学里的逻辑学课程，你知道不能用一个因素预测同一种因素。而这确实是技术分析师和量化分析师多年来热衷的，他们仅仅依据当前的价格趋势就来预测未来价格趋势，这样的做法注定让你在某个高点买进股票。就像俄罗斯轮盘一样，有一颗子弹瞄准了你。
作为一个投资者，我的目标是获得持续超过大盘指数的投资收益率，实现这个目标我就满足了。为了实现这个目标，我需要控制风险。
因此，我认为让别人来承担风险是明智的。我不在乎别人是否在股市中大赚一笔，或在任何时间胜过我。我这样说是因为我确实知道，对于长期投资，他们不会打败我一贯的投资计划。绝对不会！他们可能会有几年碰上大涨，但也会有几年遇到可怕的下跌，下跌的时候会将以前的所有泡沫一扫而空。
如果我希望通过投机找到赚大钱的股票，我所有需要的就是利用这种方法，买进与收益增长相比有“折价”的股票。使用这种技巧，会有大量机会发现一定能强势上涨的绩优股，同时也能保证投资质量。
2019-07-30 
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