前面曾经提到过企业真实的发展是相当缓慢的，起码要以年来计算。但证券市场却是每天都要进行交易的。所以在1年以内的大多数时候，股价的波动与其说是企业发生了怎样的变化，不如说是市场的看法发生了变化。由于市场预期的载体“估值”主要又是以企业盈利的倍数形式(市盈率)出现的，所以预期的改变往往导致股价的大幅波动。
预期对于股价的巨大波动影响是否会动摇长期持有的投资策略?我们首先可以做一个简单的测算，如下表所示。
图15 预期对于股价的巨大波动影响是否会动摇长期持有的投资策略
如果一个企业的业绩保持10年复利25%增长，那么10年后以当时的15倍PE卖出计算10年前以10倍PE买入的投资者将获得49.87倍的收益率。而当年以20倍买入的相比10PE投资者的差异虽达到近100%但依然可以获得25倍的收益。所以只要是选择并且持有了一只真正的长期成长股，那么收益率也相当的理想。所以就长期来看，更关键的是寻找到一个正确的对象。正确或者错误的时机则可以放大这个对象所带来的结果。
从更普遍的情况来看，美国的研究机构SG Global Strategy曾对估值波动、分红收益以及经营业绩累积这三种股票收益手段在不同时期段的影响进行了一系列的统计，见以下所示图表。
图16 总收益的来源
第一个统计的结果表明，仅就1年期来看投资者股票收益的60%都取决于估值的变化。但如果时间拉长到5年期来看的话，那么股票总收益中的80%来自于股利(分红收益)和真实股利增长(企业经营业绩增长)。这一结果印证了上面测算案例的结论：长期持有策略并不会被估值的短期波动所动摇，但长期持有的前提必须是企业的业绩能够持续地增长或者能够获得较高的股息收入，或者兼而有之，如下图所示。
图17美国股票收益来源构成
2019-07-30 
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