qdii基金|QDII :资金分流不可避免

目前市场人士普遍认为，实行QDII的初衷是要激活低迷的香港股票市场。2001年以来，港股成交持续下调，市场平均每日成交金额由2000年的140亿港元降至2001年的90亿港元，而2002年首季再减至70多亿港元;市场持续萎靡，创业板更是一泻千里。显然，香港股市已经到了需要外力提振的时候了。而QDII机制虽然是中国资本市场开放的步骤之一，但市场人士分析，结合目前的现实情况，它更像是中央抛给香港的一只“救生圈”。

毋庸置疑，QDII对于香港证券市场来说将是一个重要的资金动力。QDII制度一旦浮出水面，由于内地投资者对H股和红筹股比较熟悉，此类股票可能会受到追捧，这有利于香港证券市场的繁荣。但是，不可否认的是，该项政策的实施，对于沪深B股和A股整体市场则可能造成较大的冲击。

内地资金投资港股的现象由来已久，原因不外是利之所在。内地股民早已利用各种途径抽调资金来港炒作，但由于国家实行外汇管制，此做法原则上是非法的。有人认为，QDII正是为“走资”合法化和规范化开了绿灯。虽然说实施QDII制度将有利于引导国内居民通过正常的渠道参与境外投资，减轻资本非法外逃的压力，将资本流出置于可监控的范围之内，但事情都有两面性，引人QDII也可能会使B股市场开放的悲剧再次上演。在B股市场对内开放之前，就有许多国内居民变相进入原本只有外国投资者才可参与的B股市场，于是乎管理层索性将B股市场向国内居民开放，结果外资股东赚钱就跑，纷纷撤离，倒是套牢了一批中国老百姓。许多人担心，引人QDII，让国内股民投资于港股，有可能再现开放B股市场的悲剧。经济学者韩志国日前发表文章也表示出对这一问题的忧虑。他认为，香港股市是一个完全开放的市场，在这个市场上，国际资本翻云覆雨，如果对这个市场没有相当的了解和足够的经验，就很可能成为国际资本“博傻”的对象，从而造成不必要的利益损失。

QDII :资金分流不可避免

归纳各方面的意见，有两点看法基本上是共同的:

其一，QDII的出现可能加剧市场资金的供需矛盾。业内人士，如果QDII制度启动，港股对内地拥有外汇账户的投资者而言，其吸引力大大超过内地B股。比较之下，投资港股的系统风险要小得多，香港市场是内地资金寻求出路的较优选择。去年就有不少投资者通过各种地下渠道在香港股市进行交易，现在建立合法通道后，资金分流的效应不可避免。对内地的B股市场来说，QDII无疑是一个重大利空，在A股与B股市场已经出现连动效应的情况下，如果B股市场大幅下挫，那就不可避免地会殃及A股市场，进而引发市场的整体波动。而且，内地市场股价的比价效应也会对深沪股市造成压力。并且，市场的开放不只是制度和规则与国际资本市场接轨，更由于市场的国际化，股价(市盈率)水平也将趋于一致，这又将使大盘价值中枢下移，引起股市下跌。

其二，QDII对激活香港股市的作用并不大。有人认为，推出QDII，不仅将对沪深股市产生较大的负面影响，而且也未必就能激活香港股市。据根据香港联交所公布的数据，截止到2001年10月底，在香港联发所上市的公司总市值为4450亿美元，相当于36800亿元人民币，为我国沪深股市现有流通市值的2.77倍。面对这样一个庞大的市场，大概占I%到2%的QDII资金能激活这个市场吗?何况，这些投入的资金不可能一次全部进入市场，要分期分批进行，因而使其作用要打一定的折扣。即使QDII的投资对象仅为H股，也会面临同样的问题。H股企业不但股本巨大，而且大都多重上市。在国际金融市场持续进入低潮且各地股市联动效应明显的条件下，QDII能起到多大的作用?

正因为如此，许多市场人士认为，目前我们首先要致力于我们自己市场的制度建设与矛盾化解，并在此基础上逐步推进我国股市的市场化与国际化进程。同时，对带有浓厚国有企业特点的H股与红筹股，最重要的也应该是推进它们向市场化的方向转变，而不能在市场融资上给它们开过大的口子，否则，国有企业的“资金饥渴症”就会在这些上市公司中无限延续。至今为止，管理层迟迟没有实施QDII制度，也许正是考虑到了该项制度实施的负面影响。