事件
9月以来，钢铁板块在对环保限产和需求的悲观预期下大幅走低，申万钢铁指数从9月初高点一路下挫，截止11月3日低点跌幅达13.4%，螺纹贴水也一度扩大至416元/吨。随着限产临近，库存去化，市场对供需预期逐步改善。黑色系商品期货价格11月以来震荡向上，螺纹贴水再次缩窄。我们认为，四季度钢铁盈利仍有支撑，板块11月有望深蹲起跳，迎来估值修复行情。
评论
环保限产11月密集落地，四季度现货价格有望坚挺。11月以来各地限产政策密集出台，供给侧收缩信心增强。根据我们测算，此次采暖季限产将给粗钢产量带来约3500万吨的缩减。此外，近日重污染天气频发，京津冀启动重点督查重污染天气应急预案，强化督查和应急减排，钢材现货价格受到供给收缩的支撑。当前钢材社会库存仍在去化通道，现货价格有望保持坚挺。
矿价走势趋弱，钢铁板块盈利继续走高。尽管近日铁矿石期货随着黑色系商品期货上涨，但是现货市场上铁矿石依然受到需求端钢厂减产的影响保持低迷，港口铁矿石库存再次开始攀升。2018年四大矿山继续增产，铁矿石供应继续保持上升的趋势，供需格局并未得到改善。四季度以来钢材价格小幅震荡上行，叠加矿价趋弱，钢厂盈利面进一步扩大。根据一个月的库存模拟盈利，螺纹/热轧/冷轧吨毛利自10月以来分别上涨了108/91/193元/吨。
明年地产投资有望超预期，需求不用过分悲观。受1)一二线城市今年房企大量拿地和公共住房建设提速，2)三四线城市开工未售库存偏低而土地库存仍高的支撑，我们地产组预计明年房地产投资增速明年有望超10%。此外，基建投资增速虽然可能小幅放缓，但仍将保持稳健。我们认为对宏观经济及下游需求不用过分悲观。
投资建议
随着限产的大规模落地以及重污染天气应急预案的启动，钢铁供给收缩有望支撑钢价，同时铁矿趋弱助力钢材盈利维持高位。往后看，盈利持续性和需求韧性预期差的逐步修复，有望带动四季度板块的价值重估行情。
风险
环保限产执行不及预期，下游需求大幅下滑。
2019-07-30 
![[中线的性质]中线秘岌:筹码突破的威力](http://www.zcaijing.com/res/146155.jpg)
![[恐怖的阿肥]恐怖的炒金陷阱：80万不到半年亏42万 “抢钱行情”却“被抢”](http://www.zcaijing.com/res/145936.jpg)
