对股市投资者行为的分析报告|对股市投资者行为的分析

投资者表现欠佳

现在选一个股票，这个股票所属的公司在未来十年里每一年的表现都在前25%的可能性差不多是2%或更低。实际上，一家公司的收益增长和杰出的表现所持续的时间越长，出现下跌的年份的概率就更高。

那么大部分股票分析师的报告是基于什么呢?过去的表现以及获得股票期权补偿的管理层的乐观预测。一家公司的CEO会跟你说他们公司的股票被高估了吗?他的员工和董事会会杀了他的，因为这样一来所有人的期权股都会贬值。分析师们假设公司在过去5年里的收益增长率是25%，那么未来5年里的增长也会如此，这个假设有致命的缺陷。过去50年里的真实数据表明，这种假设发生的概率非常小。

股市走势图

大卫·德雷曼(David Dreman )在一篇研究中说，他曾检索了1982-1997年的分析报告，发现分析师的错误率平均为20%，德雷曼告诉我们:

2002年上半年的收益表现不佳。企业都开始被迫下调预期值，或者下调过去的收益。如何解释这一整年看上去健康的收益比?只能预测下半年的收益无缘无故出现高额增长:依照S&P分析师的预测，第三季度的收益要增长48%(相对于前一年来说)，而第四季度则要增长 7%。而根据第一声公司(First Call)的全年预测，科技股在2002年第三季度要上涨127%，第四季度上涨73%才能吻合;交通运翰业(主要是航空)的收益在第三季度上涨19倍，第四季度涨的更高才能符合全年预期。

美国国家经济研究所发表的另一篇针对“长期时间区间”的研究显示，分析师通常会将收益至少高估两倍，研究显示:“分一析师预计排名前20的公司的五年期年增长率是22.4%，但结果却是9.5%。”研究者还指出因为5年里有很多企业倒闭了，所以真实的回报率可能更低。

研究者依照分析师的预期建了一个简单的投资组合。可以预见的是，组合里顶级公司的真实回报只有分析师预测的一半:11%的真实回报相对于22%的预期回报。“这些结果说明，我们应该要谨慎地对待投资，不能太过依赖于长期预测，以估值研究中的预期增长为预期。

这对有进取心的新分析师来说是好的机会。自己办一家分析公司，去第一声公司查找所有它给出的公司的收益预期。将预期除以二之后发表。然后再雇一些MBA金融类的人写出能够反映出你的“分析”的报告。剩下的时间就专心的去苦练你的高尔夫球技吧。

结果是:你的分析报告会比其他90%的人的分析报告更准确。一两年后，你看上去就像一个预测天才。你就可以将你的分析报告高价的卖给其他公司。那时你既有钱，高尔夫又打得好。颇具讽刺意味的是，你的分析预测要比其他真正试图作分析的人要更接近历史数据。如果对此你的良心不会感到不安(对一些分析师来说，这根本就不是一个问题)，那么你会有一个不错的人生。