【对股市投资机会的分析报告】对股市投资机会的分析

把握投资机会

美国著名经济学家、政经评论家、电视节目主持人本·斯坦(BenStein)。同时也是非常值得一读的《是的，你可以预测市场!》的作者之一，曾说过这样一段话:

著名的投资心理学家菲利普·德姆斯(Philip Demuth》用一种发人深思的方式表达了他的看法。他认为，那些在科技股股灾中损失惨重的人通常不会出售他们的股票，因为这样一来就等于承认他们曾经愚轰的在科技股泡沫中站错了队。不仅如此，假如他们斩仓止损卖出的股票奇迹般反弹时。他们想自杀的心都有了。他们沉溺于担心再次出错和拒绝承认泡沫已经破灭的复杂心理之中，不愿出售股票。因为恐惧或单纯的自欺欺人，投资者抱有一丝希望而继续买进。像罗伊·阿什(Roy Ash)很久前告诉我的一样—持有也类似于买进.他们都希望股市能停留在偏离历史均值的惊人的高位。只要市场回归均值的法则还有效，股价永远停留在高位，就是不可能出现的结果。这样的想法风险极高，这样的投资者(也包括我)，可能会更痛苦。

葛兰森认为现在还有一些很好的投资机会。他喜欢债券、房地产投资信托基金(Real estate investment trusts, REIT)、木材、对冲基金、价值型股票以及新兴市场。

股市大盘走势

葛兰森的观点与赫斯曼投资咨询顾问公司(Hussman Econometrics)的一项研究结果不谋而合。这家公司的研究结果显示，在过去40年间，标准普尔指数的收益平均年增长率在5.7%(包括通货膨胀)。这些研究者认为，即使关于新时代的预言会变成现实—也就是说，即使虚拟生产力化作真实的经济增长，在这个竞争激烈的社会，也没有理由期待收益增长率在将来会变得更高。

那么未来到底会怎样?结论是，股市在下一个十年里不再会出现15%的增长率，赫斯曼的研究团队表示，较有可能出现的情况是:收益在10一20年间的长期平均年增长率仍然为5.7%，直到实际市盈率达到15倍左右……十年后的股市，价格会比现在的股市还低13%。算上股息，十年后我们的总回报很有可能为零。

赫斯曼的研究团队不否认，情况也可能会更糟糕。1965-1982年间的股市总回报是负20%,“如果你趋向于长线投资，”他们接着说，“想在一个趋向于零回报的市场里获得9%的回报，简直就是奢望。”

过去两年里，我曾被邀请在美国全国捐蹭基金研讨会上做演讲，发表对未来经济和市场的看法。有趣的是，2002年初，当我在这个会议上说即使实体经济表现尚可，但股市仍将连续三年下跌时，不出预料地受到一些养老金/投资顾问的指责。“你应该，我记得一位顾问来到我跟前说，“将成长型大盘股的占比提高到22%,”当这个家伙列出他们的大客户清单和基金本身的高贵血统时，我觉得自己像一个穴居熊一样，是被带出来给大家逗趣的。这样一家有着很多分析师和经济学博士的大公司怎么会失误呢?但我注意到，2003年的研讨会上他们没有再这样无理取闹了。也许是因为2002年他们输掉了客户20%的资金。当然，2003年他们又赚了一笔，不过，听从投资顾问的建议，他们能够安然度过下一次的下跌。