通货膨胀对债券的影响|通货膨胀指数债券、道琼斯工业平均指数解析

通货膨胀指数债券

直到最近，美国才出现一种政府债券，其回报率能够规避物价水平波动的风险。1997年I月，美国财政部发行了第一只由政府保障的通货膨胀指数债券。当价格上升时，这种债券的利息和本金返还数量都自动增加，所以当债券持有者最后收回利息和本金时，其购买力不会被削弱。既然所有的通货膨胀都可以得到补偿，那么这种债券利率就是实际利率，或者说是经过通货膨胀率调整后的利率。

当这些债券第一次发行时，其实际回报率为3.5%左右，在karaTll年牛市的高点时，其回报率涨到了4%。但是自从2001年以来，这些债券的回报率就随着市场的低迷而下降，到2006年年末，其实际回报率降到了2%，比股票历史回报率的1/3还要低。然而，这些债券对那些不希望承担股票短期风险而又害怕通货膨胀导致购买力下降的投资者而言仍然具有相当大的吸引力。从1926年开始的每10年期限内，股票实际回报率低于2%的年份占20%。对于大多数长期投资者而言，通货膨胀指数债券应该占资产组合中名义债券的大部分比重。

不可否认，短期股票投资的风险大于固定收益资产，但历史已经证明，从长远来看，股票的实际风险低于债券。在美国和世界各国都相继采用纸币本位制后，通货膨胀的不确定性使得“固定收益”并不等于“固定的购买力”尽管在过去10年里价格趋于稳定，但是在以后20年或者30年内，我们还是不能确定美元是否还像现在一样值钱。历史证据显示，持有期限为30年的普通股多样化投资组合的购买力比一个30年期的政府债券的购买力更加稳定。

道琼斯工业平均指数

作为道琼斯公司创建者之一的查尔斯·道(Charles Dow)不仅创办了《华尔街日报》，还在19世纪末编制了道琼斯指数。1885年2月16日，道琼斯公司开始公布资本额巨大而且交易活跃的12只股票(10只铁路股和2只工业股)的每日平均指数。4年以后，道琼斯公司又开始公布20只股票(18只铁路股和2只工业股)的每日平均指数。

随着工业和制造企业的重要性超过铁路公司，该公司又于1896年5月26日编制了道琼斯工.业平均指数，见表3-1，并在1896年10月26日将创建干1889年的旧有的指数重新组织并命名为铁路平均指数。1916年，工业平均指数的样本股增加到20只，1928年再次扩展到30只。1970年，铁路平均指数被改名为运输业平均指数，由20只股票组成，该股票指数中样本股的数量在一个多世纪以来从来没有改变过。

早期的道琼斯工业平均指数的样本股票主要集中的商品有棉花、糖、烟草、铅、皮革、橡胶等。12家公司中有I-A家公司续存，并经营同样的业务，但只有一家公司—在2007年夏天成为美国证券市场上市值排名第二的通用电气公司—在道琼斯工业平均指数中保持了原来的位置和其最初的名称。最初入选道琼斯指数的企业几乎都是成功的大企业，即使现在它们不属于道琼斯指数样本股了(详细情况请参见本章附录)。唯一例外的是美国皮革公司，它在20世纪50年代进行了破产清算。股东们获得了1.5美元一股的Keta石油天然气公司—美国皮革公司早年收购的公司—的股份。但是到了1955年，Keta公司的总裁卷走了公司大量资产并为躲避美国当局的制裁而逃往巴西，至此，在1901年还是美国第7大公司的美国皮革公司变得一文不值。

道琼斯工业平均指数中的企业