[艾略特的诗]艾略特现身说法之下一个10年（上）

下一个10年

虽然试图做出“不可能预言的”股票市场长期走势预测是十分危险的，但如果只是在波浪理论下证明我们用来分析市场位置的方法，那么我们决定冒这个险。这种风险在于，如果我们的想法在股票市场的后几年中有所变化。本书中我们的分析仍然维待原样，而这种分析是基于我们在1978年7月初的知识。我们仅能希望我们的读者不会因为一个相当大胆的预测最终没有奏效，而彻底地拒绝接受波浪理论。有了在开头叙述的保留意见，现在我们直接进行我们的分析。

按艾略特的说法，从1932年开始的大循环浪级的牛市已经在运行之中。目前市场处在一个循环浪级的牛市阶段，这个牛市将由大浪级的五个浪组成，而其中的两个好像已经结束。从这个长期走势图中已经可以得出几个结论。首先，至少在未来几年中，很可能是在80年代早期或中期以前，股票价格不应发展成类似1969年至1970年或1973年至1974年那样的熊市。其次，“次级公司”股应当是整个循环浪Ⅴ的领涨股，(但比它们在循环浪Ⅲ中的涨幅小)。最后，也许是最重要的，这个循环浪不应发展成1942年至1966年类型的稳定的、持续的牛市，因为在一个任何级数的波浪结构中，通常只有一个波浪发展成为延长浪。所以，既然1942年至1966年的走势是延长浪，那么目前的循环浪级牛市就应该像1932年至1937年和1921年至1929年的市场那样，有一种更简单的波浪结构及更短的持续时间。

由于DJIA的下跌趋势持续至今，普遍存在的悲观情绪已经产生了几种歪曲了的“艾略特”波浪解释，这些解释认为，会从仅仅是大浪级的第二浪调整开始，出现一场毁灭性的跌势。通过歪曲艾略特的理论，有人竟然已经预测出在不久的将来，DJIA会跌破200点。对于这样的分析，我们只能引用汉密尔顿·博尔顿在《银行信用分析家》1958年的艾略特波浪理论副刊的第12页上说过的话：

无论市场何时进入熊市阶段，我们总会发现一群认为“艾略特理论”可以用来校正过低价格的记者。即使我们可以用相当大的自由度来解释“艾略特理论”，但是我们仍不能完全脱离它的主旨。换言之，就像在业余选手对职业选手的由棍球赛上，你可以改动一些规则，但基本上必须遵循比赛程序，否则你就是处在创造一种新游戏的危险之中。

正如我们看到的，可以接受的最糟糕的熊市解释是，循环浪IV还没有结束，而且最后一浪的下跌仍在进行之中。即使考虑这种情况，DJIA最低点的最大期望值是520点、也就是1962年浪④的最低点。然而，根据我们在图1中构造的趋势通道，我们判断出现这种情况的可能性极小。

道琼斯工业股平均指数

图1

基本上，目前存在两种可能的走势解释。某种证据表明，冲动行事的价格振荡和持续不断介入的跌势可能会形成一个巨大的

倾斜三角型结构

图2

倾斜三角型结构(见图2)，既然1975年10月的最低点784.16点，已经在1978年1月被击破。而随后出现的可能是一个三浪的大浪级涨势，那么这种倾斜三角型看起来是一种相当可行的循环浪级的牛市走势，因为在一个倾斜三角型驱动浪中，每个作用浪都由三个浪而不是五个浪构成。仅当从1974年12月开始的循环浪是大循环浪中的第五浪，那么市场可能正在形成一个巨大的倾斜三角型。既然倾斜三角型实质上是一种弱势结构，那么如果真的出现这种情况，我们对涨势的最大估计可能要降到1700点的区域。时至今日，DJIA相比市场的其它指数糟糕至极的表现，看上去支持这种论点。

取代倾斜三角型的最有说服力的情形是，从1975年7月至1978年3月的所有市场活动，是一个与1959年至1962年的市场模式形似的，巨大的A-B-C扩散平台到调整浪。这种解释如图3所示，它预示着一波非常强劲的升势。如果这种解释是正确的，那么我们的目标价位应当能够轻易到达。

如果浪②是扩散平台型调整浪

图3

我们对DJIA的价格推断出自于这样的原则，即一个五浪序列中的两个推动浪，尤其当第三浪是延长浪的时候，倾向等长。对于目前的循环浪，与1932年至1937年的浪I常用对数(百分比)等长，可将市场正规的最高点推向2860点(如果正好是371.6%的涨幅，那么是2724点)，这是一个相当合理的目标位，因为按趋势线推断最高点出现在2500点至3000点的区域。对于那种认为这些数字高的离谱的人，检验一下历史可以证明，市场中这样的百分比运动并非不同寻常。

这是一个有趣的比较，就像DJIA在20年代的大牛市——上一个循环浪级的第五浪——以前，在100点的水平位置下“整理”了9年那样，DJIA现在已经在1000点的水平位置以下整理了13年。而且，正像艾略特所解释的，1928年DJIA正规的最高点是296点那样，下一个最高点估计也会出现在同样的相对水平上，尽管一个扩散平台型调整可能暂时将DJIA带至更高的位置。我们预计最终位置可能接近于大循环浪级通道的上边界线。如果那时出现翻越走势，那么随后出现的调整可能非常迅速，让人窒息。

如果图3对目前市场状态的解释是正确的，那么1974年至1987年的市场行进可能就是将1929年至1937年的走势颠倒过来，接在最近的1978年3月的最低点740点上，就象我们在图4中表示的那样。这幅图只是一个大致的轮廓，但它确实包含了第五浪延长的五个大浪。交替原则同样适用，因为浪②是平台型调整浪，而浪④是锯齿型调整浪。值得注意的是，可能在1986年出现的反弹会在740点的虚线位置停止，这个位置的重要性已经确立(见第四章)。既然1932年至1932年的循环浪级的牛市持续了五年，所以把它加在目前3年牛市的水平上，就得出当前循环浪的持续时间是8年(浪Ⅰ持续时间的1.618倍)。

为了支持我们有关时间因素的论断，让我们首先检验一下从1928年至1929年开始的一些主要的市场转点中的斐波纳奇时间序列(见表1)。

斐波纳奇时间序列表

表1

第四章中的斐波纳奇时间表指出了相同的市场转折年。

DJIA图

图4

上述的公式仅与时间相关，而且在单独考虑时提出了这样的问题：1982年至1984年是否会出现头部或底部，以及1987年是否会出现头部或底部。但是，联系以前的市场结构，谁都可以看出1982年至1984年的这段时期会出现一个主要的头部区域，以及1987年会出现一个主要的底部区域。既然，第三浪是一个延长浪，那么第一浪和第五浪将是这个大循环浪中从短的浪，既然浪Ⅰ持续了5年之久。一个斐波纳奇数字，那么浪Ⅴ很可能有8年长，下一个斐波纳奇数字，并持续至1982年末。既然浪Ⅰ和浪Ⅱ都持续了5年，那么如果浪IV和浪V都持续8年，就会形成某种在波浪结构中经常出现的对称。再者，浪Ⅰ、Ⅱ、IV和V持续时间的总和，将几乎等同于第三浪延长的持续时间。