[股票成交量]成交量变化先于价格变化

5.1成交量是市场中无所不在的力量

虽然市场成交量是一个关键的投资信息，但大多数公众对成交量却一无所知，基本面分析师不考虑成文量，技术分析师也未能充分利用它。本章讨论成交量是如何提供r两个关键方面的必要信息:预示将要发生的价格变化以及帮助技术分析师解读正在发生的价格变动的意义.

5.2成交量变化先于价格变化

虽然技术分析师和学术界的观点经常不同，但在成交I所能提供的信息上，双方的看法还是大体一致的。成交最能提供必要的信息，使投资者可以在价格发生变化之前对其加以预测。这种信息非常有效.尤其是当成交最达到极端水平时。在这种情况下，成交最提供的信息远远优于单靠价格所能提供的信息。宾夕法尼亚大学沃顿商学院的罗德尼·怀特金融研究中心的吉威尔斯、卡尼尔和明戈格林在他们发表的白皮书《高成交量的收益滋价》中指出:“我们发现，在一个交易11或…周的时间内，成交量极其大(小)的个股随后往往会有更高《更低)的收益:”这些研究人员进一步指出:“如果在某一天或某一周成交量突然急剧放大的股票.价格常常会随后上涨。”图5.1显示了他们将过去33年中成交量相对较高的股票和成交最正常以及成交量较低的股票进行比较的结果。德克萨斯人学的卡尼尔、李和斯塔克斯的研究也得出了类似的结论。他们的研究论文《高成交货收益滋价和投资者的认同假设:国际证据和决定因求》指出:

图5. 1按照此图开始日的成交量分组的股票的后期平均累积收益

我们研究了41个不同国家的证券市场中高成交最的股票楚否存在收益滋价以及收益滋价的大小，研究发现这种收益滋价是全球股市共有的现象，几乎所有的发达因家的股市中高成交址般票都明显存在收益滋价，这种现象在若干个新兴经济体的股票市场中也存在。

5.3通过成交量解读价格

成交量所组含的信息还表现在成交最有助于技术分析师解读价格，成交最使技术分析师能够透过成交最的视角解读价格的含义。布各姆、伊斯利和奥哈拉(l望科年)在发表于《金融学刊》卜的《市场统计数据和技术分析:成交量的作用》一文中指出.成交量提供了静态的价格所不能提供的评判信息质显的信息。这些研究人员的研究V.示了成交量、信息的准确度和价格变动之间的关系，以及成交量和价格的时间序列能够提供的有用信息。此外，他们的研究还显示，使用市场数据获得信息的投资者比那些不使用市场数据的投资者的业绩更好。

但是，技术分析的绝大多数研究都只限于针对价格.因此.本书将给作为投资分析核心要素的成交量应有的重视。当然，这样做井不意味粉我们会忽略价格因家。正如不考虑成交饭就不能充分理解价格所蕴含的信息，不考虑价格同样也不能充分理解成交最所组含的信息。价格或成交量单独某一方都只能传达模糊的市场信息。但是，当我们同时审视这两个因家时，它们能提供的有关供给和需求的信息是无论哪·方都无法单独提供的。1966年.英在其关于股票交易的里价关系的开创性研究中指出:“股票市场中价格与成交量的关系是同一个市场机制的产物，任何试图研究成交量而不考虑价格的模型，或研究价格而不考虑成交傲的摸型，都将不可避免地产生不完花，甚至是错误的结果。”英在这里所说的机制是指证券交易所。

5.4 B=S=T

投资者对股票市场是如何运作的存在·典严重的误解。其中一个普遍的看法是.市场应该很容易理解，为什么市场会上涨?市场上涨是因买家比卖家多.而市场走低是因为卖家比买家多。这就是技术分析，对不对?当然不对，这是胡扯!俱是.我们听到一般投资者和所谓的市场专家这样说过无数次。最近，一个金融市场评论员说适，市场卜涨是因为“买家比卖家多”。儿天后，另一个市场专家说.市场卜跌是因为“卖家比买家多”。他们实际上并不理解市场。你完全III以成为一个比这些所谓的专家精明得多的技术分析师.只要你了解了这个简单的事实:在一个拍卖市场，价格和数谈是通过交易协议同时决定的。一个简单的公式B=S=T可以帮助你记住这个事实。B是买方的购人斌，S是卖方的售出最，T是市场的成交量。在一个交换所(拍卖市场)，买方购买的股票数址总是等于卖方再出的股票数量，也总是等于市场卜交易的股票的数量。因此，成交量是买卖双方交易的股票数量。在下面的小测验中，让我们把这线知识付诸应用。

小测验:假设我分析了某只特定股票的成交量模式，并确定目前均买该股票是有吸引力的投资。作为一个严守原则的投资组合经理，我严格遵循某共投资指标二为了确保不错过.T-何可能出现的价格上涨.我人市购买了1000股。在我不知晓的情况下，某个奉行基本面分析的基金经理经过数据分析后，认定同样的这只股票的价格已经高于其50元一股的内在价值。该基金经理对自己的判断非常有信心.在市场卜以50元的限价指令售出10 000股。在交易所。我们的汀单碰到一起，使我能够从该基金经理处购买了1000股。这里的问题是:哪一方的力量控制了市场.需求还是供给?是我—买方.通过一个市价订单购进股票显示了我的迫不及待，还是卖方茧然要卖的股票是我想买的10倍，但其限价指令显示了他的从容不迫?

如果你对面的问题不能给出肯定的问答，不用对自己感到失望，因为在理论.卜和实践中.答案都是有争议的。问题的关键是，价格是由需求和供给之间的净差额决定的。因此.当一个成交价高于前，个成交价时，表明需求大于供给，当一个成交价低于前一个成交价时，表明供给人于需求。如果你把所有这些成交价画出来，它们表现出一种向下的价格趋势，这就形成了一条供给线.你看到的就是所谓的卜降中的支撑线。用技术分析的语言来说.这被称为‘F降趋势，表明在过去的一段时间内供给大于需求。如果连续成交的价格表现出一种向上的趋势.你看到的就是一条需求曲线，这条线表明在过去的一段时间内需求大于供给。在技术分析中，这被称为上升趋势。

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