投资者都希望上市公司的经营成本能够下降，以便获得更多的赢利。然而，在股票市场上，很少能够形成成本下降带来的上升趋势。相反．在经营成本下降出现时，股价经常出现下跌趋势，主要原因是，在多数情况下，公司经营成本下降来自于原材料价格的下跌。而当原材料价格出现下跌的阶段，通常都是经济周期下滑的时候，公司的收入也会出现下滑。但是，如果不是这些原因造成的成本下降，而是由于公司内部管理、规模扩张技术创新等因素形成的，公司股价就有可能形成一轮较好的上升趋势。不过，从历史的案例看，这样的趋势，总体上比例不高，多数都是个案。
海螺水泥的成功案例
海螺水泥这家公司，在上市之后，平期在观非常一般。但是，公司致力于通过规模扩张、地区华相对垄断经营、最大限度采购与配送物料、利用舍余热发电等一系列运作，公司成本显著下降，竞争力显著增强，不仅占据了当地市场，而且快速向周边地区扩张。很快，公司的毛利率水平就在同类公司中位居前列。
尽管股价上升趋势，直接来自公司利润大幅增长，但是，由于公司利润增长的量核心动力，来自于成本的下降，我们就将其称为一个成本下降导致的上升趋势案例。
表4-7 是主要水泥类上市公司的销售毛利率对比。
表4-7 水泥类上市公司的销售毛利率对比
从表4-7可以看到，除了福建水泥因为特殊因素毛利率早期较高外，其余公司在2006年的毛利丰都处于较低水平。这说明早期海螺水泥的综合降低成本措施发挥了重要作用。
苏宁电器的案例
苏宁电器是一家非常典型的通过低成本扩张的成功上市公司。由于其业务模式的特殊性，造就了上市之后持续高成长的神话。其业务模式基本特点如下。
公司的主营业务，就是各种事用电器的销售，专业化销售管理，是公司业务的最大特色。用公司董事长张近东的话说“公司做大规模、压低成本是最核心竞争力。这个成本，首先物流成本、管理成本。”
公司要实现最低成本销售的要点有以下5点：
(1）打造家用电器专业化大量场的品牌。销售，必须是大规模的销售。只有大规模的销售，才有可能创造出低成本的销售，因此，吸引大量的客户，成为开店的最佳前提条件。公司通过打造家用电器大卖场，给客户树立起价格低、服务好、信誉度高、品种丰富齐全的电器商店形象，形成了极强的客户吸引力。
(2）对进场家用电搭销售商进行统一管理，收取相关费用，降低商场租赁管理费用。由于有了集中统一的优良卖场，生产商自然愿意进场销售。这样，苏宁电器就从传统的代销商家角色，转化为市场管理者角色。
(3）大单订购，降底产品的销售价格。公司未取大单订购等各种措施，降低了产品的迸货价格，自然降低了产品的销售价格，有利于吸引更多的客户。
(4）最大限度地降低仓储，加快物流速度，降低物流成本。由于销售与物流管理规模化、科学化、电子信息化，使得物流成本大大降低。公司的销售量快速上升。
(5）持续快速进行规模扩张，不断地开新店，进一步降低结合业务成本。几乎所有的地级以上城市，都有苏宁电器的营业店。 这样，物流成本降低，客户的数量进一步增大，销售的效率进一步提高。
由于苏宁电器的业务成本降低体现成本的降底与规模的扩大，所以，其财务指标方面，体观其成本优势的，自然不是销售毛利率，而是总资产周转率与净资 产收益率。
表4-8与表4-9是苏宁电器与其他主要商业公司的相关财务指挥对比。
表4-8 净资产收盖率（ROE）对比
表4-9 总资产周转率对比
通过两项对比，我们发现，总资产周转率对于苏宁电器业务来乱，是很重要的指标，其成本的下降，该项指标能够有显著反映，因而其ROE的高低，与此项拍标也有很高的相关度。我们注意到，近两年，公司的总资产周转率显著降低，ROE也跟随降低。边说明公司在规模扩张达到一定程度后，可能因为规模过大，管理，物流上存在一定提升难度。当然，也有可能与家用电器市场的某些变化有关。
投资者要对成本下降形成的股价上升趋势进行投资，应该注意以下3点：
(1）成本下降，显著低于同行的公司，非常难以寻找。因此，当投资者直现这类公司的时候，一定要非常谨慎地从事个业务方面验证公司的成本下降， 是否已经形成稳定的业务模式，即是否成熟。有时候，上市公司某一年的财务报表，会显得成本较低，但这不一定是成本下降的标志。
(2）如果发现了明确的标的，应该据此对公司业务竞争力增强做一个分析。如果公司能够借此进行业务扩张，那么，成功率通常生很高。只要有确切的措施在执行，投资者就应该高度关注该公司。
(3）第三步自然是关注股价的趋势。只要股价呈现上升趋势的特征，基本符合上升趋势技术指标系统的要求，就应该积极进行投资。
2019-07-30 
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