上市公司财务分析案例|浅谈财务分析案例

财务分析案例

案例一，中储股份点土成金。

中储股份(600787)在1999年上演了一出“点土成金”的好戏。以下是该公司的两则公告:

公告(一)

根据有关规定，现将有关土地平移情况公告如下:

(1) 1999年1月18日，本公司与中国物资储运天津有限责任公司签署土地平移协议，将津塘四98-80号宗地按每平方米5元的价格平移给本公司，总交易金额为1074936元，平移后本公司享有该土地出让合同所规定的一切权利，本次平移转让期限为功年，协议生效日期为1999年1月18日。

(2) 1999年5月7日本公司.与中国物资储运天津有限责任公司签署土地平移协议，将津红团98-103号宗地按每平方米5元的价格平移给本公司。交易金额为1段刃388元，付款日期为1999年6月31日前。平移后本公司享有该宗土地转让合同所规定的

一切权利，本次平移转让期限为50年，合同生效日期为1999年5月7日。

时间:1999.05.11 出处:上海证券报

公告(二)

公司于1999年5月24日召开首届十一次策事会，审议通过:

(1)关于转让津红团98-103号宗地的议案及协议:经与天津乐康置业有限公司友好协议，公司决定将津红团98-103号宗地整体出让给天津乐康置业有限公司进行住宅建设，面积370077.7平方米，转让单价为每平方米525元，总价款为19429.08万元。

(2)决定于1999年6月28日召开公司临时三次股东大会。

时间:1999.05.26 出处:上海证券报

虽然这项交易未指明是关联交易，但是明眼人一看就知道这宗交易有问题。短短半个月的时间，中储股份就把刚刚以5元/米的土地以525元/米的价格转让了出去，收益是105倍，世上哪有这种美事!

不过对于投资者来说分析出这一点倒是一个套利的好机会。1999年时中储股份的总股本才有1.9亿股，而仅仅这一笔交易该公司的收入就为1.9亿元，该股当时的股价为8元左右。市盈率也就在10倍左右。在中国市场1995〕年时就不可能出现10倍市盈率的股票。这样推算该股至少要涨到20元以上。

笔者当时就是这样分析的。后来，得知这笔1.9亿元的款项是分期到账的，当年大概收入是1.2亿元。

该股在二级市场上的走势也反映了这一交易的影响。如图。

图中箭头处是第二次交易公告的日期。从图中可以看出该股在出现上市公司利用特殊的交易粉饰利润之后，投资者仍然有充裕的时间进行建仓。又由于当年该股的利润是有保障的，所以涨到20元以上是完全可以事先预测到的。

从后来的走势看，该股一直涨到22.70元。而笔者在这期间一直坚信一点就该股在目前中国重炒作的股市中一定会涨到20元左右的，事实证明笔者当时的判断。

案例二，第一纺织和环保股份的补贴收入。

第一纺织(0809), 1999年度，公司利润总额中含先征后返的企业所得税1826.7万元，公司列入补贴收入核算，会计师事务所为此出具了有解释性说明但无保留意见的审计报告。这样做，是由于将先征后返的企业所得税放在“补贴收入”科目核算虽然没有违反会计制度，但注册会计师认为这一重要事项有必要予以强调，以期引起投资者的注意。这一笔补贴收入占公司当年净利润的60.53%，而上年的所得税不过才2875738.20元，如此之大的比重，也确实需要引起投资者注意。但该公司在重要提示中对会计师事务所为审计报告出具的“有解释性说明”却只字不提，董事会、监事会对相关事项自然也无详细说明，只用“会计师事务所为本公司1999年度出具了无保留意见的审计报告”一笔带过。显然，该公司传达给投资者的会计信息是不真实的。投资者只有自己有一定财务分析能力才能回避这种财务风险。

第一纺织

投资者发现以上这种情况就应该提高警惕，当心财务风险了。因为分析一家公司要看其利润的构成。上市公司的利润构成主要有主营业务收入、其他业务收入、投资收益等，而主营业务收入直接涉及上市公司的核心竞争力的问题。所以，如果上市公司的利润来源不是主营业务收入，那么就意味着该公司缺乏核心竞争力，进而就没有持续性的发展空间。所以，如果一个上市公司的绩优年报出台时，假使这个绩优主要体现在投资收益、其他业务收入(包括政府补贴)，那么这个上市公司就不值得我们去投资。环保股份(0730)就是最典型的例子。这个曾在证券市场树起“环保”大旗的绩优高成长公司，1999年业绩为0.74元/股，但2000年业绩却骤降至0.07元/股，成为最有影响力的业绩炸弹，其原因就是政府取消了补贴。