2009年在国内经济复苏以及政府积极扶持的大背景下,中国民航业在世界范围内率先复苏,并取得近17%的增长。行业供需状况的进一步改善将拉动客座率和票价水平稳步提升。此外，油价近期内不会出现大幅攀升的上行趋势,而2008年11月起开始实施的燃油附加费联动机制，也将在一定程度上帮助航空公司将油价上涨的压力传递给终端消费者，行业的经营利润率在未来仍将进一步提升。具体个股方面，我们仍然首推管理能力最强，受益国际航空需求恢复最大的中国国航，其次是人民币升值获益最大的南方航空。
预计油价不会大幅上涨，燃油附加费将部分抵消油价上涨的负面影响。我们认为油价在日前价格水平上大幅增长的可能性不大。
人民币升值将成为航空公司业绩提升的另一驱动力。根据我们的测算,人民币征升值1%,三大航的每股盈利提升分别为：南航0.04元，东航0.03元，国航0.02元;敏感性分别为：南航20.8%，东航60.7%，国航9.4%。
目前A股航空板块的2010年平均市净率为4.6倍，H股航空板块的2010年平均市净率为2.0倍，估值水平均处于历史估值范围中间。而由于航空板块的高Beta特性，其股价波动较大，历史上A股和H股的标准方差分别可达4.3倍和1.6倍。因此，在估值上并不便宜，我们认为在行业基本面向好时，加上人民币升值等事件的推动，板块会有较好的交易机会。
航空板块部分龙头股一览：
(1)中国国航(601111)
(2)南方航空(600221)
(3)东方航空(600115)
(4)中国卫星（600118)
(5)海南航空（600221)
(6)航天机电（600151)
(7)航天科技（600118)
2019-07-30 
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