造纸板块的概念股共有25家，中顺洁柔是业绩较好的那家，此处的业绩好是同行比、历史比外加各种指标比对出来的。但是，好企业不等于好股票，如何给中顺洁柔估值，这个问题也很关键。
小主一向不推荐股票，用业绩较好的企业做例子，来介绍企业的基本面和估值问题，总强过用那些增长不稳定、排名不显眼的企业。
一、公司基本资料：我们看的只是两三点
一家上市公司的基本资料包括公司资料和证券资料两个板块，证券代码、上市时间、主营业务只是其中的几个点而已，但一叶障目，不见泰山，人们会把自己看到的“点”当成是整个“面”。
详细的见下图。
基本资料之公司资料
基本资料之证券资料
不是弄了玩的，上面两张图片就是两个小的分析模板。不管分析哪些东西，分析的内容都可以组成一个小系统。
二、用财务分析筛选出来的中顺洁柔
股本指标和股东指标，风险分析，董监高的资料，甚至机构调研的频率都是基本面分析中的一个板块，但不论企业用了哪些人做了哪些事，最终都得在报表上体现出来，有实打实的数字对业绩进行陈述，企业的经营才算有始有终。
这时候又得看财务分析了。
1、净资产收益率：我要加权、扣非、复合的
Roe这个指标很好用，杜邦分析的确很综合，所以有的人就担心，大家都知道了Roe都去用，不就把这个指标用滥了么，大家都用Roe去选股票，我还有什么优势。
只说一句：巴菲特给股东的信传了那么久，也没见有第二个巴菲特。
根据行业分类，造纸板块我共筛选出了24家上市公司，其中：
上市最早的是广东甘化，1993年成立1994年上市；
上市最晚的是集友股份，1998年成立2017年上市；
中顺洁柔在1999年成立2000年上市，是国内首家在A股上市的生活用纸企业。
然后按照净资产收益率（加权、扣非）从高到低对这22家企业进行排名，中顺洁柔2016年净资产收益率＝9.77%，排在第五位。此外，中顺洁柔三年来净利润的复合增长率＝36.31%（扣非），成长性不错。
别问为什么不选Roe更高的太阳纸业。只看一个指标，你会这样么？
2、毛利率和净利率：一个都不能少
毛利率高就了不起么？不服可以提高售价或者降低成本，是试试它的难度；
净利率高就了不起么？毛利率高但净利率却跑输了行业平均水平的企业见怪不怪。
中顺洁柔属于跑赢了行业平均却输给了行业排头大企业的那种。
①中顺洁柔的销售毛利率
＝35.92%
＞行业均值23.03%
＞行业中值18.7%
并比太阳纸业高了14个百分点。
②中顺洁柔的销售净利率
＝6.84%
＞行业均值6.03%
＞行业中值5.24%，
并比行业中值高了1.6个百分点。
3、成本费用率：谁最会过日子？
中顺洁柔的毛利率是最高的，为何净利率反倒落在了别的企业后面？是因为它成本费用消耗太大，它不会过日子？然并卯。会过日子不代表处处省钱该花的不花，而是把钱用的恰到好处，实现使用效率最大化。
但是因为如下三个原因，中顺洁柔叫人觉得它自相矛盾。
①中顺洁柔的销售成本率是这20家企业中最低的，成本控制的最好；
②中顺洁柔的期间费用率是这20家企业中最高的，又是费用控制的最不好的那家；
③中顺洁柔的销售费用占营业收入的比重是20家企业中最大的那家，这是其期间费用率最高的主要原因。
所以说中顺洁柔是一家很矛盾的企业：
一方面，它很大方，在销售上大把花钱，把营业收入的19个百分点都用在了销售上；
另一方面，它又很节约，销售成本只吃掉了营业收入的64%；
结果就是销售费用的投入取得了效果，中顺洁柔的毛利率遥遥领先于行业内其它企业；而且它的净利也不差，成本控制能力非其它企业可比。把钱用在刀刃上大概就是这个道理。
对这样一家赚钱有方花钱有道，且成长性可期的企业，你会怎样给它估值？
三、估值也讲究“现金流为王”
之前介绍过DCF估值法，但有人嫌太费劲，而且想自己动笔把估值算出来。我是个懒人，只想用现成的别人算好的数，比如说市现率。
市现率=市价÷每股自由现金流量
它代表的是，我们买了一只股票，用现金收回投资成本需要多少年。市现率越低 ，代表我们收回投资所需要的时间越短，这只股票就越值得投资。
换句话说，市现率越小越好。
相比于市盈率=市价÷每股收益，因为每股自由现金流量才是我们投资后实实在在到手的钱，所以说市现率比市盈率更可靠。
中顺洁柔的市现率=10.85，说明大约需要11年的时间就可以收回成本。
广东甘化的市现率=5854.47年，大概是说至少有生之年这笔投资是收不回来了。前面净利率的排名中，广东甘化是最高的。却是很不靠谱的那位。
但是中顺的市现率=10.85，这个值高了还是低了？
我们衡量市现率高低的标准就是“长期国债的市现率”，股票的市现率越是比长期国债的市现率小，越好。
假设10年期国债收益率，假设面值是100元，我们按3.25利率来计算。
那么长期国债的市现率
＝长期国债的价格100元÷每年得到的利息3.25元
=30.77，
也就是说要是把钱去买国债的话，收回成本需要31年，这样来看的话，中顺的投资回收期就短了很多，利好。
四、总结
企业的基础资料包括公司资料和证券资料；
分析基本面要用到比率分析法，其中Roe屡试不爽；
估值的时候要用到市现率，但是要与长期国债的市现率作比较，股票的市现率不高于国债的市现率才好。
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2019-07-30 
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