【奥美医疗上市】奥美医疗闯关IPO A股迎来医药大年？

2017年，医疗用品公司IPO征程堪称“前赴后继”。10月30日，2016年净利润逾4亿元医疗用品公司的稳健医疗IPO被否后，另一家同类型公司踏上IPO之旅。

奥美医疗闯关IPO

11月24日，奥美医疗用品股份有限公司(以下简称“奥美医疗”)在证监会网站披露招股说明书，公司拟在深交所公开发行不超过4800万股，计划募集资金5.98亿元，保荐机构为中信证券。

公开资料显示，奥美医疗主营业务为医用敷料等一次性医用耗材的研发、生产和销售， 2016年10月完成股份改制。这是继维力医疗、三鑫医疗、康德莱、阳普医疗等一次性医用耗材企业陆续登陆资本市场后，又一家医用耗材企业拟于A股上市。

外销比重高与负债

奥美医疗的对外销售数据夺人眼球。

招股书披露，2017年上半年，奥美医疗实现营业收入8.32亿元，净利润1.29亿元；2014-2016年分别实现营业收入15.09亿元、15.85亿元和15.58亿元，同期净利润分别为1.92亿元、1.54亿元和2.49亿元。

值得注意的是，奥美医疗主要为国际知名医疗器械品牌厂商提供 OEM 贴牌服务，外销收入是其收入的主要来源。2014 年、2015 年、2016 年及 2017 年 1-6 月，奥美医疗外销收入分别为13.21亿元、13.65亿元、14.24亿元和7.87亿元，占主营业务收入的比例分别为 89.33%、87.53%、92.71%和 95.76%。

奥美医疗在招股书中提示，外销业务受国家出口政策、出口目的地国进口政策与经济状况、货币汇率以及国际医疗敷料市场变动等多方面因素的影响，若外销业务发生波动，公司经营业绩将受到一定的影响。

外销收入占主营业务比重高自然会带来一定的风险。按照发审委此前的关注重点，奥美医疗如此高的外销收入占比，或将引起发审委的关注。这也将成为对奥美医疗的考验。

财务数据显示，2014-2016年及2017年1-6月，奥美医疗主营业务毛利率分别为32.51%、32.44%、35.04%和33.96%，同期同行业可比上市公司平均值分别为32.82%、35.77%、38.53%和37.06%。据了解，奥美医疗大部分医用敷料产品以OEM(代工生产)模式销往国外，目前无自主品牌销售，这也造成了公司毛利率低于同行平均；而同行业可比公司中，以阳普医疗为例，几乎都为自主品牌销售。

与毛利率低于同行平均相反的是，奥美医疗资产负债率远高于同行。2014-2016年及2017年1-6月，奥美医疗资产负债率(合并)分别为57.62%、46.17%、46.28%和48.40%，而同期行业平均值为41.35%、33.33%、27.93%和21.63%。

对于资产负债率高于同行业的平均水平，招股书声称，一方面主要系该公司融资渠道较为单一，其短期借款余额相对较高；另一方面，系公司财政补贴每年有较大金额计入递延收益，导致其非流动负债相对较高。

对于医疗用品公司扎堆上市，中国政法大学资本金融研究院研究员刘彪认为，今年成功上市的制药企业约40家，其他以医用耗材为主营产品的企业也有10家左右，在未来的5年内，医药行业也一定会迎来一波并购浪潮，而上市公司或成为主力军。

募投项目亏损

奥美医疗披露的招股书显示，公司此次IPO计划募集资金5.98亿元，其中3.54亿元将投向新疆奥美医用纺织品有限公司(下称“新疆奥美”)年产60万锭医用棉纱、12亿平米医用纱布项目，剩余2.44亿元将投向医用卫生非制造品生产建设项目。

对于这两大募投项目，“新疆奥美年产60万锭医用棉纱、12亿平米医用纱布项目”的实施主体为奥美医疗全资子公司新疆奥美，成立时间为2016年5月，其在2016年和2017年上半年一直处于亏损状态，亏损金额分别为88.05万元和151.67万元。

有媒体报道，2017年3月，新疆奥美总经理刘元成在呼图壁县2017年重点项目开工誓师大会上说：“这次我们计划在新疆呼图壁投资30个亿，建立奥美医疗新疆生产建设基地，分两期进行，第一期新建60万锭和年产10个亿平米的医用纱布生产线，第一期主要是计划准备投资新建6条医用纺织品生产线，第一期项目已于去年的8月1日正式破土动工，今年年底可全部建成投产，两期项目建成投产后可吸纳当地的就业人员1200多人，年销售可以达到40个亿，年利税可以实现3个亿。”

而奥美医疗另一全资子公司荆门奥美是“用卫生非制造品生产建设项目”的实施主体，成立于2017年3月，2017年上半年净利润为-44.17万元。招股书披露，该项目建设地点位于湖北省荆门市高新区生物医药产业园，将通过购买土地、建立新的生产场地、新增先进的生产设备等，以满足公司无纺布生产需求，整体提升公司盈利能力。

2016年12月2日荆门日报报道，11月30日至12月1日，奥美医疗用品股份有限公司董事长崔金海一行来荆，就医疗用品投资项目的物流成本、投资要素、经营要素等方面情况进行考察。市委书记别必雄、市长张依涛会见崔金海一行。张依涛说，在与奥美公司的接洽交流中，充分感受到了奥美的生机与活力，双方合作空间巨大。

不过，医药公司的IPO 依旧被市场看好，一方面是由于当前二级市场上医药公司被追捧，另一方面是基于经济发展的趋势。刘彪表示，“四大背景推动了中国医药产业的发展，一是人口老龄化增加了医疗需求，二是全面二孩政策提高了儿童医疗投入，三是消费升级扩大了医药支出比例，四是科技进步推动了创新医疗发展。”

刘彪告诉记者，中国医药市场已经成为世界第二大医药市场，但是同发达国家相比，差距也非常明显。中国医药企业数量和平均产值分别与美国相比，呈现出互为倒数的情况，也就是说两国医药总产值相差不远，但中国医药企业多而小，散而乱，而通过资本市场的并购重组来推动行业整合不失为一个好办法。