【鹿家门】6万家门店整合难度大沙县小吃供应链、传媒欲分拆IPO

沙县小吃

蒋政在上市道路上并不顺利的沙县小吃最近有了新的打算。11 月 29 日，雏鹰农牧(002477.SZ)董事长侯建芳在一场农业论坛上公开表示，“在完成线下 6 万家门店的标准化体系改造后，沙县小吃的供应链、传媒两大板块将分别单独上市。”去年年底，雏鹰农牧成为沙县小吃的第二大股东，沙县地方国资委是其大股东。

雏鹰农牧在回复《中国经营报》记者时表示，“上市的事情其实是沙县小吃集团的一个想法和愿望，也是我们双方的共同目标，但是我们前期会把更多的时间和精力放在产业升级改造上，上市是未来的目标，希望在把前期工作做好的基础上，朝这个目标不断前进。”

在多位业内人士看来，单独上市并非是一件易事。目前雏鹰农牧还没有完全整合起沙县散布各地的门店，很多夫妻店并不依赖雏鹰的供应链，雏鹰农牧整个供应链的业绩不全部来自沙县小吃，而未来采购规模有多大，品牌价值如何，目前还不得而知。如果需要上市，这些问题都需要雏鹰农牧进行评估和考虑。而如何保障供应链的标准化、规范化以及安全也成为关键。

两大板块单独IPO

在最近的一个公开采访中，侯建芳表示，“在完成线下 6 万家门店的标准化体系改造后，沙县小吃的供应链、传媒两大板块将分别单独上市，暂时未考虑将餐饮实体门店一同打包上市。” 对此，雏鹰农牧方面向记者透露，“截至2017 年 9 月，沙县小吃在全国已完成升级改造店面 600 余家，未来进度可能会快一些。至于上市只是目标和计划，目前并没有时间表，如果将来有明确完成的动作会及时公布。”

餐饮行业分析师林岳认为，目前，供应链模式主要分两类，一类是在上游成长起来的供应链服务商，另一类是从餐饮品牌衍生出的供应链体系。雏鹰农牧的供应链属于前者，不过，雏鹰农牧整个供应链的业绩不全部来自沙县小吃，沙县小吃只是占据其中一部分。目前雏鹰还没有完全整合起沙县散布各地的门店，很多夫妻店并不依赖雏鹰的供应链，采购规模有多大，品牌价值如何还不得而知。而且，与餐饮业务的整合还是初级阶段，在产品端经验较少，对消费者需求的把控能力不够，需要更多的磨合。

根据雏鹰农牧披露2017年半年度报告显示，去年12月，雏鹰农牧与沙县小吃集团共同发起设立沙县小吃易投资实业有限公司、沙县小吃易传媒文化有限公司。入驻沙县小吃后，供应链+传媒的体系正是雏鹰农牧打造的两大重点项目。根据投资协议，雏鹰农牧将对沙县小吃建立统一的中央厨房，提供原料和预包装食品，并在3~5年内力争对 6 万家沙县小吃门店进行标准化改造。传媒服务则是在沙县小吃店内的电视和刊物上投放广告。同时，2017年半年度报告还显示，报告期内上述两家合资公司已经开始营业，但没有取得收入。

不过，供应链和传媒作为雏鹰农牧和沙县小吃两方之间的业务来往，考虑将两者单独上市的做法，并非没有一定的缘由和意图。首先，沙县小吃整体上市难度大成为了最直接的原因，快消营销专家路胜贞告诉记者，沙县小吃目前在运营管理、供应链、加工工艺标准上缺乏规范化，并且存在管理松散、品牌合力不足等难题。实际上，早在2011年，沙县政府便提出，要通过国资公司沙县小吃集团将沙县小吃上市，不过一直没有实质进展。

而单独上市被认为是一种“曲线救国”的策略。上海博盖咨询公司总经理高剑锋表示，沙县小吃最好的资产是品牌连锁这一块，但也是上市最困难的一块。将供应链传媒单独上市，相当于是回避困难。供应链和传媒的整合都会和沙县小吃店铺产生一定的关系，并会得到直接的回馈，包括能给对店铺加盟带来吸引力。但是，不同于麦当劳对供应链百分之百的掌控能力，雏鹰农牧在沙县小吃的供应链整合上存在难度。如何让更多门店提高采购比例，如何降低食材成本获得小吃店的青睐，这些都是需要进一步完善的。

“供应链与传媒两大板块，主要控制权在雏鹰农业，沿用了较为系统的管理模式，盈利模式、管理模式相对清晰，可预期业绩相对明确，利益纠纷少，有利于获得证监会的认可和通过。” 路胜贞说。近年来，雏鹰农牧开展全产业链的打造，先后涉足互联网、金融等领域，布局沙县小吃也被认为是其进一步掌控下游的做法。

上市之路

沙县小吃在上市道路上走得并不顺利。2008年8月，沙县政府主导设立了沙县小吃集团有限公司。随后，在 2011 年，沙县政府首次提出将小吃品牌连锁、上市的计划，但因为股权分散、标准化经营程度低等问题，上市没有实质进展。2014年12月，正大集团与沙县小吃集团有限公司签约，声称要推动沙县小吃的转型升级并登陆资本市场上市，但是后来事情发展没有了下文。

今年9月，整合之后的沙县小吃旗舰店北京001号在北京朝阳区SOHO现代城正式营业。记者留意到，该店在装修风格、餐厅用品等方面进行了统一，并使用了新注册的沙县小吃商标。餐品也进行了调整，加入了部分炒菜和沙县当地小吃。在菜单上，记者看到了“雏鹰农牧”的字样，该店工作人员告诉记者，和雏鹰农牧相关的菜品都是由雏鹰统一配送的。不过，店内用来宣传广告的电视并未开启。

不过，各地沙县小吃的菜品标准化程度低，门店分布过于分散，并且沙县小吃经营主体混乱。“目前沙县小吃的产权要统一，但是关键是谁来收这些产权呢？且不说资金量庞大，小的夫妻店的经营者同不同意还是个问题。”北京商业经济学会常务副会长赖阳对记者说。

但是，采用供应链单独上市的办法也并非一件易事。高剑锋告诉记者，雏鹰农牧在供应链上分为三个部分，包括上游的原料，接着是加工和物流配送。“这样单独上市的难点在于，其与沙县小吃以及其他供应单位的界限是否清晰，供应链的主营业绩是否主要来自于沙县小吃，以及占比是否足够大。”路胜贞告诉记者，因为雏鹰产品供应的客户很多，包括上海五丰、河南众品、双汇等肉联企业，雏鹰整个供应链的业绩应该不仅仅来自沙县小吃。

“和麦当劳、肯德基不一样，各地沙县小吃对供应链的把握能力还是有限的，没办法做到百分之百从雏鹰农牧那里采购，这成为最大的挑战。另外，如何雏鹰农牧也应该多思考如何让服务更到位，供应更及时。”高剑锋说。