案例分析怎么写|案例分析——等待新费希尔公司的进一步发展

我在今年假期期间阅读了奈杰尔·沃森（NigelWatson）所写的《穿过海岸线，越过海洋》（Atou/jc/（Aecoas/f/zeseas）。这本书详细讲述了轮船主詹姆斯·费希尔（JamesFisher）充满魅力的人生故事。

费希尔公司成立于1847年，其通过坎布里亚郡的巴罗造船厂向外出口铁矿石而逐渐成长起来，并于1881年上市。

费希尔公司大力宣传其价值18000英镑的新轮船，并吸引潜在投资者说：“我们马上就要再多加两只这样的轮船，如果你是我们的股东的话，我们很乐意将您的名字印在船上。”我很好奇今天的监管机构是否会允许这种策划书的存在。

我同该公司的首次接触是在20世纪70年代早期。当时我是曼彻斯特地区干船玛的经理，需要修理费希尔公司的一部分轮船。直到今年我才开始购买该公司的股票。

费希尔公司在许多方面都与众不同。它是英国最后一个给予市场股票报价的轮船厂商。依据新的吨位税收条例，费希尔公司在可预见的未来一段时间内股票税率只有5%。费希尔公司为保守党和工党提供了政治献金。

费希尔公司

费希尔家族仍旧通过慈善基金拥有该公司25%的收益，但是公司的主要管理权还掌控在精明的苏格兰人大卫·科布（DavidCobb）手中。大卫·科布在轮船业经验丰富。他从1994年开始接触该行业，并将经营方向从小型油轮和货轮运输业转移到更加盈利的利基市场中。

比如，在其电缆敷设船Nexus业务有良好的市场表现之后，该公司就购买了更多的轮船投入到了电缆敷设行业中，或者在克罗地亚共和国将其他轮船转换为货运船用于下一年初的运输。

费希尔公司在接下来的5年里都包租了美国世界通信公司的轮船，并受其美国商业集团的母公司通用动力（GeneralDynamics）的担保。

这些都代表了费希尔公司所做出的一系列重要投资，其4000万英镑的支出几乎等于整个集团股票的市场价值，且同该公司7000万英镑的净资产相比较更显得十分重要。费希尔公司有可能从全球通讯狂潮中获得大笔利润。

其他专业轮船有国防部所有的RFAOakleaf，以及滚装重吊船。

当然还有同凯莫尔·莱尔德（CammellLaird）的合营企业，它们会提供潜水支援船。其他两艘费希尔的货船主要在英国核燃料公司和日本之间运输辐射燃料棒。

费希尔也从事有关北海石油和燃气制造设备方面的商业活动。这些属于水下服务部门的业务内容。

费希尔公司还在靠近切斯特的英国皇家空军西兰基地提供飞机维修服务，并在竞标中同英国比比科技（Bibby）和安德鲁威•尔结成联盟获得了国防部六艘滚式渡船20年的运营合约。

新的费希尔公司在大卫·科布的改革下不再作为一家海运公司而存在。当然转型是需要时间的。费希尔公司30艘轮船还是用于小型油轮和货轮运输业。尽管货轮运输业现在并不盈利了。

费希尔公司在1998年的税前利润由此前的870万英镑减至380万英镑，表明当年成本骤增，但是去年该公司的利润则增至620万英镑。股价的变化则反映了公司财富的变化，在1997年其股价达到峰值150便士，之后就不断下降，一直降到现在的63.5便士。

我由于各种原因决定继续投资。税率较低表明未来股利的增长空间还是很大的。在1999年该公司支出增长了16%，再之后在9月的中断期又增长了10%。

市盈率非常低，但也是预期市盈率的5倍，而且鉴于费希尔公司接下来的几年里还会再购买两艘电缆敷设船，该公司的利润还会再次上涨。

就算是考虑到未来由于石油价格上涨而造成的运输成本不断上升的问题，该公司的市盈率只上涨3倍的话，它的股价也不算太贵，且盈利率为5%。

在夏天的时候该公司的股价一度由于某些投机活动而增长到90便士。但在该情况下也十分适合某些像我这样的长期投资者进入市场进行投资。

我在2000年购买了费希尔公司股票，当时该公司也只是从事小型油轮运输，股价是78便士（当然它的股价多是在71便士和74便士之间徘徊，但大多数股票是在2000年3月以150便士的价格购买的。大家一般将轮船业视作相对古板的行业，这也是我的最初印象。事实上，即使公司由于轮船业的周期性其盈利在不停地变化着，该公司近年来也一直处于稳定增长的状态。然而，费希尔公司已经不再主要依靠轮船运输业盈利了，而是将其重点转移到了海上服务业，比如开发全球海底技术，以及一度在英国本土地区提供潜艇营救服务。费希尔公司通过不断的收购和整合，成功地发展成为今天这样的成功楷模。

令人惊讶的是，海运部门的其他上市公司似乎并没有采用费希尔公司的策略。当然，该公司的所有决策也并不都是正确的，比如早期开始的成缆船舶业务给该公司带来了较大的损失，但是之后的决策都还算正确。今天费希尔公司的股价都超过11英镑了，幸亏我早期就持有了该公司一大部分股票，现在其价值已经增长到之前的14倍，现在的股利回报率为24%。

继购买尼克尔斯、卡森氏和恃利公司的股票之后，我持有的第四个主要股票是软件专营公司达尔康公司的股票。我在数年前的一个圣诞聚会上曾听原来的证券经纪人同事提到过该公司，他认为该公司每年都会花900万英镑在研发上，而其基本利润才刚刚接近100万英镑。

我决定进一步调查研究该公司，所以参观了它在伯明翰的公司。我发现这家小型保守发展的企业正努力在为全球提供软件服务而持续努力着。达尔康公司已经开始其国际运营计划，其员工和人员遍布世界并受到大家的一致好评。在我所见到过的企业中，这也是唯——家在其总部所在的小小的工业园区为海外员工提供住宿和会议中心的公司。

我在2006年以稍高于3英镑的价格购买了该公司的股票，并在225便士~420便士之间又分16次购买了它的该股票。在此期间，被评级的公开上市公司雷尼绍曾以4英镑每股的价格购买该公司20%的资产。最近该公司继续加大对研发部门的投资并着力于发展海外事业，但它的基础利润和股利还在不断地增长。最近，该公司的股价已经增长到14英镑了。

我其他方面的成就还包括购买的光电技术公司古奇的股票价格，翻了四倍、伯肯黑德的礼券兑换公司帕克（Park）的股价翻了三倍，我还买了雷迪奇的灯饰制造商F.W.Thorpe公司的股票。在我的个人储蓄账户组合中，投资最为成功的公司是传送带制造商芬纳，其在最高点时增长了6倍，但之后又从最高点的5英镑降低到350便士。

我牢牢持有该公司的股票已经一段时间了，几乎每个公司的股票都猛涨到了之前的两倍。它们为我带来了丰厚的利润，其评级也随之有所变动。

我长期投资的所有经历所要传达的关键信息，用圣奥古斯汀的话来说，就是“耐心出智慧”。