[奏效的意思]屡屡奏效的常规意识可以帮助投资者做什么

几年前，我曾经在四季酒店和一个富豪家族的代表一起吃早餐，据说该家族发迹于15、17世纪，到现在为止，已经成功地将其在瑞士银行中的财富积累到百亿美元的规模。用餐间他们热情地讨论了当时对冲基金中出现的一系列波动情况。

“我看到过这样一个奇怪的对冲基金，”其中的一个人对我说， “那些人曾经在航天局工作过，所以花费200万美元购买了航天局的随机震动分析技术，并且用它来操控股票市场。现在他们有50多台计算机为他们的股票投资不断地运行计算和分析。”

“算了，”我说道，“难道最近你没有在报纸上读到关于美国宇航局的新闻吗？”新闻内容是关于莉萨·诺瓦克(Lias Nowak)，一个臭名昭著的“尿布女人“的报道。

当时每个人都大笑了起来。

说实话，他们所说的什么所谓的震动分析技术可能就是一个滑稽的模仿秀。当然这也有可能是正统剧，我并不完全了解。但是我想应该没有人需要花费200万美元用开发航天飞机的震动分析技术来打败股票市场。那仅仅是一种市场营销手段。他们想让人们傻傻地就把资金投给他们。这就好像本世纪80年代后期，一些科研学者号称要建立“神经网络”来防止太空导弹，目的就是为了能从美国国防部得到资金来进行星球大战的研究。根本没有什么所谓的神经网络。其实就是一种基础统计学被冠以一个漂亮的名字。这都是一种营销的手段。

同前者相比较，这里有一个简单操作系统一一均值回归系统的例子，不需要你懂得量子力学或者混沌理论，并且无论在熊市还是在牛市，这个系统的表现都相当不错。其依据是：当某种趋势出现的时候，大量的资金都会累计在某只股票上或远离某只股票。

大约5年前，纽约证券交易所的一位专家将此技巧传授给我。他告诉我，如果一个公司有不好的消息，那么等3天，然后买进该公司的股票。在过去10年间，我在所有的纳斯达克100指数股票上进行了测试。为了避免出现偏差，我把现在已经被删除的股票和佣金也考虑在内。

本书是关于股票的长期投资的，旨在使读者不再每天为所持有的股票提心吊胆，这有一些值得一提的例子，在一年或一年内，对于无论在熊市还是在牛市行情下的频繁交易，常规意识系统还是很有效的。如果短线炒作违背了你的意愿，可以考虑对该系统做出以下改进：如果一只股票连续下跌3天，那么第4天早上一开盘就买进该公司的股票。如果你手头上的股票连续上涨了2天，那么第3 天一开盘就把它抛掉。

这种做法的原因就是基于大盘的形式变幻莫测。连续上涨2天后，很可能第3天就会有所下滑。连续3天下滑以后，几乎所有的卖家都会把股票抛出。但这也不是绝对的。在这个系统里，有时股票会连续下滑不止3天，可能会数天，如果这种情况发生，就应该大量买进。但如果连续2天上扬，最好还是把股票抛掉。 

如果你想做风险管理的话，就不要采用那种下跌即抛掉的方式，一位采用这种方式处理股票的投资者说：“如果我的股票下跌10％，我就会在这个价位把股票抛出以减少损失。”其实最好的方法就是把自己单只股票的规模减小一点，这样在你晚上睡觉的时候就不用担心任何一只股票的价位。这种下滑即抛出的方法在所有股票系统中几乎都会降低收益。你应该让股票顺着行情再走一些。如果你担心股票会下滑50％的话，那就缩小你单只股票的规模，然后尽可能多做几手交易。

在1997一2007年，我一直不断地对该系统进行模拟测试，每手交易额大约只占总资产的2％。在这10年期间，我一共利用该系统进行了16777笔交易，其中大约10706笔即64％的交易是获利的。总之，综合获利的和赔钱的所有交易，每手交易的平均回报率大约有1.93％，股票的平均持有天数为6天。无论在牛市年还是在熊市年，都没有亏损，在牛市的时候，表现得会好一些，在1999年的收益率为200％，而在20佣年和2001年熊市的大环境下，收益率分别为40％和80％，特别是在2003年，回报率只有3％。总体看来，均值回归系统比较适用于波动较大的股票市场，而这些熊市股票市场恰好波动得很频繁。

我应该使用该股票系统进行交易吗？对此我虽然不是很确定，但至少值得研究，特别是有人要以200万美元的高价把该系统卖给你时。它看起来好像比其他任何方法都要好得多。

你应该利用该系统进行卖空交易吗？卖空与买空是一对相对应的词组。当你以20美元的价格卖空一只股票，而恰巧该股票下滑了5美元时，这就意味着你多赚了5美元，而还持有该股票的人就亏掉了5美元。如果你想打败市场的话，这是一个不错的方法。如果 只股票连续上涨2天的话，为什么只是抛掉股票？为什么不卖空呢？我对该系统进行了一些改动。我们说QQQQ（纳斯达克100指数基金）连续2天上扬，第3天开盘的时候还会有一个跳跃（股票的开盘价总比前一天的收盘价高一点），我把这个点叫做甜蜜点，大约可以跳跃上扬0·3％、0·6 ‰。如果纳斯达克100指数基金下滑 0·5％，把股票卖空，也可以持有股票直到收盘（不要太贪婪了）也可以从中获利。很简单，这并不需要什么混沌理论。

自从纳斯达克100指数基金在1999年4月上市交易以来，我 共在这样的甜蜜点进行了71笔交易。其中65笔（92％）都是成功的，平均收益率为0·36％。无论是牛市还是熊市，这样的方法都很适用。

值得注意的是这些短线炒作技术是相对于股票长期投资技术而言的。然而，股票长期投资策略之一就是要有一个利用短线炒作技术的迷你股票投资组合，当股票市场波动较大的时候，它就可以大显身手了。

股票市场的常规意识还告诉我们，购买经常回购自己公司股票的那些企业的股票。

我曾经听说过一个有意思的说法：“如果有人不想做什么事情，就往往有一个冠冕堂皇的理由，另外还有一个真实的理由。”

比如，有人不想清理人行横道上的积雪，他就会说：“太阳出来雪就融化掉了。而且，有可能还会下雪，所以需要先等等再做决定。”听起来这些都是不错的理由。而真实的理由却是他太懒而不想扫雪，只想待在家里看电视。

同样的事情也发生在那些所谓永恒熊市主义的权威人士身上。比如，最近有一场关于企业回购股票对美国企业本身是否有好处的争论。一般当公司发觉自己的股票低于其市场价值时，企业就可能在股票市场上回购自己公司的股票。最理想的结果就是流通股数量减少，股东因每股股票价格（还包括股息）升高而获利。

而熊市主义的权威人士批评道：公司因没有好的渠道进行投资，而将钱用来回购股票。其实他们这样说的真正原因是，我是一位熊市主义的权威人士，我需要找到一个怪异的理由来解释那些常规意识下对股东大为有益的事情都不是什么好事。

吉姆·克拉默在他的《我为钱狂》(MadMoney)一书中提到，对于应该购买哪家企业的股票，有一种度量方式比考察股票回购更值得参考，那就是不仅要看企业是否正在回购股票，还要看它过去是否也回购过自己公司的大量股票。

首先值得考虑的公司就是IBM电脑公司。股票回购计划的主要作用是抵消由作为员工薪酬一部分的股票期权对公司股票的 “稀释”作用。但这也是最大的争议之处。IBM公司去年因为回购导致股票数量急剧减少。2006年底，流通股数量仅为10·6亿股，比去年同期减少了4·6％。今年一年IBM回购了大约97佣万股股票，并计划继续回购更多股票，IBM公司从1995年就开始回购股票，到目前为止，累计回购了约10·2亿股股票。从股票价格为62美元开始，IBM公司就已经累计回购了大约近50％的公司股票。换句话说，IBM公司就是一个不错的值得追随的投资者。

虽然我是一名美国国家级别的国际象棋大师，但这芯片（还有它的下一代“深思”）几乎在每一局都把我打得落花流水。之后IBM 购买了该程序，我就无所事事了，直到1991年的夏天，我得到了一个可以去参与“深蓝”工程的机会。但是我拒绝了IBM公司，我当时想：“不就是只会生产那些蹩脚的个人电脑和一些大型机的公司吗？”为此我后悔了很多年，尤其在1997年，当“深蓝”电脑打败了国际象棋大师卡斯帕罗夫(Gasrry Kasparov)的时候。

一提到个人电脑，我就会想到IBM的电脑，我和我的朋友经常用IBM电脑打游戏。我知道两件关于这家公司的事情：首先就是它生产大型机，并且很可能会一直生产下去；还有就是它也生产打字机。

2008年初，IBM公司收入超过910亿美元，现金流190亿，不再经营个人电脑业务。因为在2004年，IBM把个人电脑业务以 17·5亿美元的价格卖给了中国的联想电脑公司。联想成为了一家个人电脑生产商，有了IBM的护佑，联想公司的收入超过了120亿美元，比同期增长了4倍。那么IBM公司现在在做什么呢？靠什么作为其经济来源？还有最重要的是，因为华尔街的人大都不知道现在IBM正在做什么，所以其股票价格开始下滑。我的一个管理对冲基金的朋友告诉我说：“现在IBM公司就只经营大型机，但是发展得很慢，一直处于利润增长缓慢状态。

事实上，IBM每年只有不到24的收入来源于大型机。其他的收入来源于软件和服务业。IBM价值480亿美元的信息服务部门正在经历着巨大的变化，更加强调高利润业务。IBM的服务部门已经连续8个季度保持毛利增长。在2006年，如果将利润折合成现金流的话，这一数值将近153亿美元。而微软只有144亿美元，惠普有114亿美元，要比戴尔、甲骨文和埃森哲的现金流总和还要多。

IBM拥有大量资金，自2004年开始，进行了一系列大规模的收购，共收购了34家高增长型软件公司。仅2006年一年，IBM就投入了48亿美元进行了14项收购（包括11家软件公司和2家服务公司）。IBM公司对信息管理软件公司Micromuse的收购，使其下属公司蒂沃利软件公司(Tivoli)的股票一路飙升（与去年同期相比，第3季度收入上涨44％，第4季度上涨25％）。

对于剩余的资金IBM是怎样处理的呢？IBM开始把资金归还给股东，并悄无声息地进行私有化改造。自从2003年1月开始，IBM 公司已经把大约324亿美元资金归还给股东（其中272亿用于股票回购还有52亿用作股息）。2007年，IBM公司回购了价值高达12亿多美元的股票。企业经常这样做，这样并没有减少公司的股份，因为企业经常把股票股权分给员工，还利用股票进行并购，发行可转换债券和采取一些其他的稀释措施。但是对于IBM公司，自从 2003年开始，该公司的流通股份就一直在减少，从17·3亿股减少到目前的15·53亿股，大约减少了近10。现在它又在进行私有化改造。结果造成IBM公司股票上涨和股票供求关系的不平衡。

对于低利润业务领域，我们可以把IBM公司和它最强劲的竞争对手做一下对比，比如惠普公司。2006年，IBM的年收入为914亿美元，惠普为917亿美元。税前IBM的年收益为133亿美元，而惠普只有72亿美元。IBM公司同比净收益增长近13·2％，而惠普只有6·7％。IBM表现还不错吧！

还有一点我想说的就是IBM公司被纳入海洋托莫300专利指数，该股票指数是以公司知识产权为依托演变而来的。主要以公司投入的科研经费为依据，其形式不同于其他股票指数。华尔街的分析家将科研经费列为支出，而该指数却把其看成是公司的无形资产。换句话说，权威分析专家把科研看做是消极的支出，即使从长远看来，它能取得不错的回报。

图1短期内获利丰厚达到了期望值

IBM去年获得了3621项专利，公司总专利数量达到40000项。没有哪家公司可以一年获得超过3000项专利。IBM公司去年获得的专利数比谷歌公司、戴尔公司、苹果公司、微软、通用电气公司和EMC公司加起来都要多。

虽然IBM公司以生产研发大型主机著称，但是其科研的大部分精力都集中在研发碳纳米管晶体管上。商业化可能还是事情，一旦成功，人们很可能就会忘记IBM公司曾经是销售打字机的企业。

另一家目标企业就是迪士尼公司。过去的一年，迪士尼媒体集团因其耗资数10亿美元并购皮克斯动画公司而成为新闻焦点，但最重要的还是该公司在电视和音乐领域的统治地位。

在我撰写本书的时候，我查看了一下有线电视排行榜第三名就是迪士尼频道的原创电影《跳跃青春》，第一名是个原创秀节目，第二名就是迪士尼电影《克里当家。同时，《跳跃青春》专辑大卖，其配乐大碟也超越迪士尼频道 2006年的电影《歌舞青春》，在2007年，该专辑销量第一。迪士尼在青少年人群中非常受欢迎。而且越来越吸引低龄儿童，未来迪士尼的收视率就是最好的证明。

关于股票回购，2006年迪士尼公司耗资9亿美元回购2·43亿股股票。2005年迪士尼公司花费24亿美元回购了9100 万股股票。公司已经授权继续回购2·06亿股股票。同时，迪士尼公司宣称将会继续回购股票，直到流通股数量与未并购皮克斯动画公司（并购该公司主要利用的是股票并购）之前的数量持平为止。

美国信诺保险集团(Cigna)也同IBM公司一样定期回购股票。我甚至怀疑信诺保险集团也在进行私有化改造。2006年第3 季度，信诺保险集团以9·31亿美元的价格回购近840万股股票，从2007年10月至今，信诺保险集团又以24亿美元的价格回购了2260万股股票。2002年底流通股是1.4亿股，在2006年底锐减。因而，由于股票上涨和股票数量减少，导致股票市净率持续降低。目前股票交易额仅为远期现金流的12 倍。卡尔·伊坎和价值投资者大卫·德雷曼(David Dreman)是信诺保险集团的股东，我估计，信诺保险集团很有可能就会被杠杆收购或者被激进投资者收购。

我的经验告诉我，不管他们获得了多少学位，都不要完全相信他们所说的。常识告诉我们：无论在什么市场条件下，只要供给量减少而需求量不变的情况下，基础资产都会上涨。而实际上如果有大量的现金使供给量进一步减少，那么可想而知你就会有一个不错的收益。

选择股票进行长期投资组合，一般应看其是否符合以下三点：

1.该公司一直在积极回购自己公司的股票；

2.该公司有一些颇具开发前景的专利；

3.该公司的发展前景符合本书所提到的强大的人口趋势，就是人类变得越来越懒了。

通用电子公司(UEIC)几乎拥有关于电视和其他娱乐设备遥控器的所有专利权。通用电子公司也一直在回购自己公司的股份，年收人每年大约增长10％、20％。由于有专利保护和大量长时间看电视的人群为后盾，通用电子公司对于长期投资者来说也是一个不错的选择。

当然我并不是说这些公司不适合做短期炒作。这些公司都是在股票市场上很长一段时间内慢慢地回购股票，所以对于长期投资来说更为有利一些。