【美国资本投资中国】美国资本的吸引力

长达一个世纪的趋势的逆转

在供大于求的情况下，资产价格将下跌，提前退休的长期趋势将就此终止。当1935年社会保障法案通过时，平均退休年龄为69岁。1950年下降到67岁，而如今更是降为62岁。2003年,选择在62岁获得不足额社会保障而退休的美国人第一次超过了选择在65岁获得全额社会保障退休的人数。调查显示，尽管人们的健康状况越来越好，但大量美国人和欧洲人仍然希望提前退休。但这已经成为奢望，因为老龄人口的不断增加，退休年龄的推后很有可能会超过生命周期的延长,这将导致历史上第一次退休以后时间的全面减少。

全球解决方案: 贸易机会的到来老龄化浪潮并不是一个容易解决的问题。当然，提高生产加可以增加收入，但是也让退休更具吸引力，因为退休人员是依靠过去几年工作获得的收人生活。高收入工人移民的增加或许会缓解这种情形，但是移民数量必须非常庞大才能阻止退休年龄的上升。有一个方法可以解决老龄化浪潮的危机。因为相对于发达国家而言，发展中国家的年轻人口要多得多。年龄的差距产生了贸易的可能性: 发展中国家生产的商品可以与老龄化严重的发达国家的资产相交换。这种贸易并不少见。

商品换资产的交易在历史上就发生过，首先是在家庭成员之间(父母养育孩子,孩子赡养年老的父母) 发生，然后扩张到部落.社区，最后是整个国家。很快，国与国之间也开始进行这种贸易。发展中国家有能桩向我们提供商品的同时购买我们持有的资产，从而填补老龄人口带来的空白。我把这叫做老龄化浪潮的黄金解法(Global Solution)。这个解决方法的有效性取决于两个因素; 发展中国家的经济增长速度和对世界贸易及资本市场的开放程度。8-4显示了自1950年以来美国平均退休年龄和预期寿命以及我对2050年情形所做的预测。请注意，发展中国家的经济增长率对未来的退休人员有着很大的影响。如果发展中国家经济增长停滞，商品的缺乏将直接导致退休年龄增加到75岁,从而将退休后的时间从现在的16年减少到8年,如果发展中国家经济增长率为2%，稍微低于发达国家经济增长率,就将在一定程度上缓解这个压力。但是如果发展中国家的经济增长率能够达到4%或者更快，那么对发达国家退休年龄的影响将是巨大的。发展中国家总体经济增长率达到4%绝对是有可能的。

中国20多年来一直保持8%~ 10%的增长率，印度也与之相差无几。但是，随着这些国家变得更加富裕,其增长率很可能会减缓。而作为石油产出国的非洲和中东地区则一直保持了较慢的增长速度。如果发展中国家总体经济增长率达到6%~8%,那么世界上其他国家就有足够的生产能力向那些在“婴儿潮”时期出生的人提供足够的商品，同时购买他们需要出售的资产; 而美国的退休年龄就可以继续保持其在过去一个世纪以来的模式，维持在62岁或者更低。

美国资本的吸引力在发展中国家经济发展如此迅速的时候，为什么它们还希望获得我们的资本呢? 在本章的开头，我们就已经认识到，经济增长最快的国家的股票回报率不可能是最高的。尽管过去20年里中国是经济增长最为迅速的国家，但是其股票回报率却不尽人意。相反,那些经济增长比较缓慢的国家或者行业的回报率更高。

因此，美国资本市场十分具有吸引力。美国仍然被看成是创新、发现、发明和娱乐产业的源泉，高等教育机构数一数二，资本市场深化程度很高，进入壁垒也相对较少，而且那些希望进行创新的人很容易在美国资本市场上获得融资。

另外，许多美国品牌都在世界范围拥有相当高的声誉，所以国外消费市场的增长对于许多美国公司来说非常有利。我们应该以积极的心态来面对这些现象。尽管美国已经允许大量的跨国公司进人，但是反面消息也是屡见不鲜，如国会曾经断然拒绝了中国中海油公司并购尤尼科(Unocal) 以及迪拜港(Dubai Ports) 收购美六大港口经营权。另一方面，伦敦的一些金融指标已经取代美国成为世界金融资本的基准。因此，美国不能袖手旁观，排斥这些国际化趋势将会降低我们未来的回报率和生活标准。

小结这一章里，我们阐述了快速的经济增长并不能保证高回报率这个道理。事实上，我们可以从历史数据中得知，由于经济增长较慢的国家对股票的估价更为合理，因此其股票回报率反而高于经济增长快的国家的回报率。较高的股票回报率往往伴随着较低的市盈率，反之亦然。尽管历史平均市盈率为15倍，但是我们对于未来的股票价格的上升趋势,仍然可以提供一个合理的解释。

交易成本和税收的下降,经济稳定性的增强都暗示着未来市盈率的上升。尽管在股票价格达到某个高点时可能导致股票回报率降低，但是我们仍然有充分理由相信股票对于所有追求稳定的长期收人的投资者来说都是个最佳选择。在遥远的未来,人口老龄化是影响金融市场回报率的一个严重问题。虽然不能逃避人口统计学的现实,但是我们可以采取有效措施使之向一个更好的方向发展。世界经济和资本市场的一体化是未来幸福生话的关键。如果不选择这条道路，我们的未来将一片黑暗。