[国际危机组织]在危机中发现机会

股市中有很多机会是普通人不敢参与的，也是一般人所不能预见的。这些机会往往在于那些业绩不佳的垃圾股。而少数敢于担当的投资者大胆投资此类股票却实实在在地赚到了钱，虽然其中有些是靠运气，但大多数都是靠自己的理性思考、博弈心理并承担较多风险的压力才获得这样的机会。股市中有很多机会是险象环生的，有些股票从静态市盈率来看，估值不低，甚至于部分上市公司处于亏损境地，其股票连市盈率都没有；而从动态估值来看，也没有明确的增长预期。这样的股票，从价值投资的角度来看，似乎根本就没有买入的理由。但实际上，很多成功的投资大师，都是通过投资这样的股票获得了远超同行的超额收益。这一投资行为的本质是：在业绩差的时候买入，等待业绩回升与股价上涨，再卖出获利。实际上，这是真正的低买高卖，名副其实的价值投资，只不过会面临较大的不确定性，需要投资者更具有远见。套用华尔街早期的一句名言：“投资就是成功的投机，而投机则是失败的投资。”而笔者所说的“在危机中寻找机会”就是指逆向思维投资。

在危机中发现机会

笔者并不是鼓动大家去买垃圾股，甚至于很多时候笔者都极力排斥垃圾股，在公开报刊及网络股市分析中，笔者都较少去评论那些业绩不佳且公司管理混乱的垃圾股。笔者这里所说的“危机”的真意，是指上市公司偶然遇到不可抗力因素影响而使其受到沉重打击。短期内的多重因素可能会使上市公司基本面发生迅速的恶化，诸如经营受困，上市公司收益下降导致市盈率快速上升，管理层震荡使得公司管理不善，资本交易致使股权混乱，意外事件让企业形象受损，天灾人祸使上市公司濒于关门歇业等。这些事件会引起上市公司的股价“地震”，甚至有些股票会因此而连续跌停。

但这些偶然性事件并不会动摇上市公司的根本，公司的经营模式没有被破坏，市场份额只是短期下降，公司形象可以公关挽回，而暂时停业也只是影响短期利润。当危机过后，一系列在当时看来如同泰山压顶般的困难便迎刃而解，投资者很快就会像什么坏事也没有发生过一样一如既往地重新看好公司的未来。随着公司重新进入正轨，业绩开始逐步回升，市盈率同步下降，无论静态还是动态，它又成了一只人人竞相购买的好股票。

不妨以几个典型的实例来说明：

1963年，美国运通公司被牵涉进“迪·安杰利斯色拉油丑闻案”。大宗商品交易大户迪·安杰利斯押宝色拉油期货失败，安杰利斯欺骗美国运通公司，给其抵押的油罐几乎全是水，美国运通公司由此要承担数十亿美元的损失，因而股价出现了暴跌，从之前的65美元跌到35美元。巴菲特判断美国运通公司是一家好公司，1964年出手约1300万美元买下其5%的股份。在随后的5年时间里，美国运通股价上涨了5倍，从每股35美元上涨至每股189美元。

2005年，亚洲爆发禽流感事件，鸡类产品需求锐减，很多涉及家禽养殖的上市公司“城门失火”，而鸡雏的焚毁、养殖户的减少使得上游的饲料公司“殃及池鱼”，新希望（000876）正是其代表之一。受禽流感的影响，市场对禽饲料的需求减少，公司禽饲料的销量因此受到较大影响。在禽流感疫情更为严重的越南市场，新希望控股子公司禽饲料的销售受到更大的影响，股价也应声连续下跌。但当禽流感渐行渐远，家禽养殖业重新繁荣，饲料需求上升，作为龙头企业的新希望业绩快速成长，股价一路上涨。

2008年，国内奶粉业爆出三聚氰胺事件，部分食用问题奶粉的儿童出现肾结石等泌尿系统疾病，整个奶粉行业受到强烈冲击，公众对国产奶粉极度不信任，奶粉业的冬季来临，石家庄三鹿集团股份有限公司被收购，而内蒙古伊利实业集团股份有限公司、内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司等乳业巨头相继出现亏损，乳业股连续暴跌。当严冬过后，民众信心恢复，乳业公司重新回到正轨，很多公司股价上涨数倍，如伊利股份（600887）股价到2010年年末较2008年最低点上涨超过7倍。

2011年，央视3·15晚会曝光双汇火腿肠使用瘦肉精进行猪肉生产，公众一片哗然，各大超市双汇产品纷纷下架，双汇发展（000895）股价应声暴跌，短期内从87元连续下跌至55元。但作为国内肉类品牌领军企业，在通过全程清查问题产品及公开诚恳的道歉等有效的危机公关后，双汇重新得到消费者信任，股价也稳步回升。在此期间，大盘从3000点跌至2200点，双汇发展的股价却重新回到了80元。

2011年2月，媒体报道尼美舒利曾有损伤中枢神经和肝脏的案例，这使得主要产品为“瑞芝清”尼美舒利的上市公司康芝药业（300086）受到强烈冲击，股价连续滑落。之后，国家食品药品监督管理局下发了《关于加强尼美舒利口服制剂使用管理的通知》，使得该公司主营产品销量减少，业绩大幅下滑。公司拟通过加快开发度来林、氨金黄敏颗粒、布洛芬颗粒等新产品的方式寻找新的利润增长和业绩支撑点。一旦成功，其股价必然还会重新走强。

投资“问题股”的关键是分析问题的性质，看“黑天鹅事件”造成的影响会不会对公司带来毁灭性的打击。如果“黑天鹅事件”只是短暂的影响，使公司遭遇短暂的挫折，那么就是较好的投资机会。以上几个实例只是案例分析，在危机中寻找机会还需要做好最坏的打算，即上市公司有可能无法挺过难关，危机可能导致“多米诺骨牌效应”，使得公司难以走出困境。因而，对这类真假难辨的机会，需要对上市公司具有更充分、深入的了解，同时控制好风险。一旦公司不能走出困境，特别是对那些庄股炒作资金链断裂造成股价崩盘的情况，要壮士断腕，果断离开，以免越陷越深。