牛市什么时候再来_牛市的确定：上升的波折线(z形线)解析

上升的波折线(z形线)

当一只股票或大盘的月度价格曲线图显示价格运动呈现出高点和低点持续攀高的情况时，就可以说一个牛市或是一只股票的升势出现了。价格的这种变动形态产生一种上升的Z形线(如图3-1所示)。

通用电气的月度棒线图表明这种对牛市的解释有时是不够准确的，特别是在1988年和1989年通用电气的股价波动频繁，但变动幅度不大的时候(如图3-2所示)。一个改进的办法是使用月度线图，这种图将排个月最后一个交易日的收

牛市波折线

图3-1牛市波折线

盘价连接在一起(如图3-3所示)。大多数绘图软件都会自动生成连接收盘价的线图。

通用电气月线图

图3-2 通用电气月线图

通用汽车月线图

图3-3 通用汽车月线图

有的时候股票市场强劲上扬，你初看一眼就能确定出现了升势。对于通用电气1995年和1996年的强劲走势是没什么可怀疑的。反转总是在比前次低点高的价位停止，股票价格总是不停地在达到新的高点。在最强劲的牛市中，上升趋势看起来是持久的，没有大的震荡和回落。

在实践中，即使是一个很强劲的牛市也有中断的时候，特别是当强劲的走势已经持续了较长的一段时间后。当市场看起来似乎会停滞不前时，投资者就会受到卖出的诱惑，不过这只是在升势延续前投资者在消化此前的盈利。这意味着一些投资者想在股票市场上拿走盈利，因而价格会有一定的下降。当股票进一步下跌时，另外一些投资者也想要锁定他们的利润。井且，最近的卖者为了确保其微弱的盈利不会变为亏损也会卖出。在一段时间后，卖出压力开始减弱，此时，想要在反转中的低位买进的投资者要比那些害怕熊市来临而要撤出的投资者更为活跃。于是股票又开始了新一轮的上涨。

区别一个正常的反转和一个意味着大跌开始的反转是很必要的。根据常识和审慎的资本管理，当一只股票只是轻微地违反了上升的Z形线的特征时，仍应该对其保有信心。相应地、根据月度收盘价，当价格的下跌没有超过前次低点的5%时，就仍然应认为牛市还在继续。如果在5%以下也存在很确定的支撑点时，稍微低于5%也是可接受的。

来看看通用电气在1985年10月的情况。如果严格的计算，上次低点15美元的5%是75关分，因此不低于14，25美元的反转都表明牛市并未结束。不过由于只要高于14美元就会有开口订单(open order)来购买该股票，所以，根据上面论述，只有通用电气的月度收盘价低于了14美元，才违背了牛市的指标特征。

开口订单指的是当价格跌至一定的水平时，投资者以低于市场价格的一个固定价格来买入股票。许多投资者都采用这种技术来买跌，利用市场的常规性波动而不仅仅是当前的市场价格来做交易。常规性的波动总是存在的，不过你并不能提前知道它们会什么时候发生。很多投资者在一定的潜在趋势下或是当他们认识到可能出现买进或卖出高峰时，会通过买低卖高来熨平市场的波动。做市商则会向所有的市场参与者买卖，就像其他商品的经销商一样。他们准备卖出时会定一个较高的价格，而准备买入时又会定一个较低的价格，通过赚取两者间的差价来赚钱。

以带有可接受反转的，tt升Z形线为参照，通用电气从1984年的12美元开始到

1987年股市崩盘这一段时间处在一个牛市中。当其在1987年10月末以22，80美元收盘时，牛市的标志结束了。因为这相对于1987年4月的低点25，63美元来说，下跌幅度远远超过了5%(后面将讨论的其他指标可以更早地确定牛市的结束，而不必等到股市崩盘后再出现新的低点)。

接下来的牛市标志出现在1991年8月，当月度收盘价为37，25美元的时候。不过这一标志并没有正确地预测到牛市出现的时间，这种情况是经常出现的，因为所有的市场信号都是概率论的运用。使得该标志失效的逆向市场行为显示通用电气的股票并没有上涨的可能，而且似乎永远都不会有这种可能。结果，这只股票的价格在其后整整1年都徘徊不前，尽管其有上升的理由。直到1992年11月以40美元收盘时，才真正印证了新牛市出现的标志。从那以后，该股票一直在上涨，值得注意的是，1994年年中的低点并没有超过前次低点的5%，尽管非常接近。

表3-1是从1984年到股票被分拆这段时间通用电气的股票在牛市中的盈利与亏损。

表3-1

从1984年到股票被分拆这段时间通用电气的股票在牛市中的盈利与亏损

如果用最后的价格180，75美元减去最初的价格12美元，则在整个期间每股的总利润为168，75美元。在这期间，如果等出现了牛市标志再持有通用电气的股票并且当市场活动导致牛市结束时卖出的话，获得的利润会比168，75美元少16美元。不过，在下面这些时期，你要避免持有通用电气的股票(如表3-2所示):

表3-2

避免持有通用电气的股票

在整个14年期间，共有24%的时间没有出现牛市标志。在这些时候，你可以将资金投资于国债或货币市场，或者你可以用这些资金购买那些有较强走势图的股票。考虑到通用电气的质量和事后的智慧，你可能会一直持有这只股票不放。但是，你并不能预先就辨别出它仍将这么出色，它能够克服不利的价格走势和技术指标。

如果证明你持有该股票度过市场疲弱期是正确的，当走出疲弱期时，你会被认为是英雄，但如果这么做是错误的，你会损失钱，并且有时会是很大一笔钱。一旦不利的技术指标显现，心理上是很难承受巨大的损失的，因为你总是会预期价格已经下跌得差不多了。另一方面，接受一个较少的损失并当技术指标变得有利时再买回股票在心理上却是很容易被接受的。

买卖股票的时机选择指标也并非是绝对可靠的。不过，它们通常是正确的，从概率上讲，放弃这些指标是没有道理的。