投资者说_投资者使用跳动点

15.2资金流(跳动量)

当投资者使用跳动点(tick)这个词的时候，他们是指每一笔交易。价格向上跳动(uptick或+tick)是指在比前一个交易的价格更高的价格上执行的交易;而价格向下跳动(Juwntit:‘或一tick)是指在比前一个交易的价格更低的价格1:执行的交易。跳动量是指在侮一个跳动点实现的成交量。跳动长分析是基于每一个跳动点来分析股票价格和成交量的变化。向跳动量是指股价在向跳动时产生的成交量，向下跳动量则是指股价在向下跳动过程中产生的成交从。比较麻烦的情况是如果一笔交易是以前一笔交易的价格成交的—这时跳动点没有变。在这种情况下，普退接受的观点是将这笔没有跳动变化的成交量算作是前一个价格跳动的一部分。这样.如果前一个跳动是向下的.这笔没有跳动变化的成交量也被看作是向上跳动认，反之亦然。我们讨论的下一个指标一一资金流向，就是从跳动点的角度来观察价格和相应的成交量的。

价格加权的跳动量是利用跳动数据.并根据成交价格来对每一笔交易的成交量加权。从向上的跳动最中减去向下的跳动最并在某段时间内进行攀积，其结果以前被称为跳动最(tick volum叻，现在多被称为资金流(money flow)实质,资金流就是基于价格的每一次跳动，再根据价格加权的成交量。

该指标精确地衡量了基于每笔交易的供给和需求之间的相对强度，并将供需力之间的差异随着时间的推移进行累积。山于向上跳动最代表了购买的力量，向下跳动量代表了售卖的力量，所以该指标揭示了资金是流人还是流出一只股票。例如，我们可以利用两个跳动点来计算资金流。第一个跳动是一个向.t:跳动，100股股票在$ IM处成交，紧接着出现一个向下的跳动，10 000股股票在$99.99处成交量。那么，这里的资金流就是:($ 100x 100)一(i 99. 99x 10 000)==一$989900，这意味若通过出售股票流出的资金比通过购买股票流人的资金多$989900。从这个例子中你可以看出，山于资金流指标对成交量大的交易给以更多的权重，所以该指标的符号可能和价格变动的方向完全不同。资金流指标和我们讨论过的其他成交量指标的使用方法差不多.当资金流指标上升时，说明需求的压力正在增加，价格有可能会上涨;当资金流指标下降时，说明供给的压力正在增加.价格有可能会下跌。

沃顿兄弟公司的创立者和董事长唐·沃顿在几世纪50年代末提出了资金流的概念，当时称为“跳动最”。今天，我们使用的资金流指标主要是山拉斯洛·伯宁尼推广的，和沃顿一样。伯宁尼将价格加权的跳动璧分为大宗交易资金流、非大宗交易资金流和总资金流。总资金流是在给定时段内所有价格加权成交量的累积。非大宗交易资金流衡最的是那典成交量在10000股以下的交易.这些交易被认为是由做户主导的。大宗交易一般指成交最在10 000股以上的交易，一般由机构投资者主导。

将资金流分为大宗交易资金流、非大宗交易资金流和总资金流有利于揭示市场的情绪。机构投资者被认为是有信息来深或是明韧的投资者，从理论上讲，他们在投资下具有战略优势。散户则被看作是没有信息来源和弱小的投资者，是机构投资者的对立面。如果大宗交易资金流指标上升而总资金流和非人宗文易资金流指标下降，这意味着机构投资者在吸纳筹码。如果相反，那么资金流指标就显示机构投资者在派发筹码。

观察这些交易发生在强势期间还是弱势期间也许有利于设定一个研究机构投资者行为的框架。如果大宗交易资金流在强势期间是正值，那么表明机构投资者相信好日子还没有到头。同样，如果在弱势期间人宗交易资金流为正值，这表明机构投资者相信篆本面鼓终会转为正向。然而，如果人宗交易资金流在一个上升区是负的，那么表明机构投资者认为股票已经充分估值，他们正借着股价上升的势头将己持有的股票派发给公众。同理，如果大宗交易资金流在一个下跌的市场中是负值。机构投资者的交易活动意味着当下的抛告是有道理的。

伯宁尼对资全流分析的描述和杰西·利弗莫尔时代对看盘的描述不多.不同的只是资金流这一指标需要计算。伯宁尼在其1993年8月发表在《布鲁姆伯格》上的一篇文章中是这样说的:“(资金流》是现有指标中最有用的，因为它能告诉你投资者们正在做什么。”

另一方面，沃倾对资金流指标有不同的看法。他在沃顿用户集团论坛七是这样回答一个有关跳动傲(资金流)指标的问题的:“开始时，跳动盆(资金流)指标是一个非常好川的短期价格走势的反向指标，能够有效地预测未来价格走势的反转。然而，随着股票市场90%山散户主导到现在90%由机构投资者主导，大宗交易造成了一种负面的偏差。”闪此.沃倾放弃了跳动量指标，虽然该指标随后在缪勒证券经纪公司还继续使用了一小段时间。尽管如此.跳动量指标孕育了沃顿随后的专有指标:力从平衡度指标、资金流向指标和时间分割成交量指标。

在我职业生涯的早期.我对资金流的认知比较接近拉斯洛·伯宁尼，然而，股票交易所市场交易自动化的程度不断提高以及股票报价采用，进位制使得资金流这种交易日内分析方法的可靠性大为降低。那些由相客和做市商主导的交易主要是基于他们已有的股票库存，这使得将向:跳动和向下跳动的成交量进行累积的方法的有效性更低。此外，机构投资者在进行大宗交易的时候都会尽虽避免自己的交易活动被公众关注，为此，他们常常会以高于前一个成交价的卖方报价出售股票，以使成交价格向下跳动，而买人股票时以低于前一个成交价的买方报价买人股票。以使价格向下跳动。以我个人的从业经验来说.我管理的投资组合的大宗交易一般都是这样处理的。从资金流指标的角度来肴，资金流指标提供的信息和实际情况正好相反。帕斯卡·维莱恩在《时间中的价值。基于对成交量的有效分析的交易》一书中讨论了很多股票报价采用十进位制后出现的问题，并提出了一系列他自己构建的基于成交量的指标来洞悉当代机构交易者的交易行为。

投资者的交易行为最终都会反映到盘而，无论是透过每个交易日、每周，还是每月的收盘价。因此，我认为成交量数据比基于价格跳动的数据更适合使用平滑技术加以处理，即在整个价格趋势的大框架内累积成交量指标以观察其相对于价格变动的关系。基于价格的趋势来累积成交从能使成交量指标捕捉到给定市场中正在形成的价量变动关系。这类分析就是我们要讨论的第七类，也是最后一类成交最指标—基于成交最加权的价格指标。