2017年已经收关，回望PE/VC行业关键词，IPO首当其冲。综合来看，去年既是机构连续敲钟的丰收之年，又是PE Pre-IPO退潮之年。
业内总结2017年IPO三大特点为：过会数量历史最佳、审核通过率近年最低、审核周期大幅缩短。这让PE/VC既尝到了甜头也吃到了苦头。
一方面，IPO审核趋严，一些基金投资周期可能被拉长。而分析人士认为，IPO严审将在2018年成为常态。在此背景下，投资人认为PE/VC机构需多磨炼基本功，投资前做好充分调研，使投资更具专业化。
IPO严审成常态，Pre-IPO惨了
另一方面，IPO常态化为PE/VC提供了便利、畅通的退出渠道，有利于推动创投行业的迅速发展。
快速套利操作难再续
2017年前三季度IPO开闸，企业过会保持较快节奏，9个月IPO上市企业约350家。第四季度，新一届发审委就职，IPO审核趋严，通过率大幅降低，先后出现“6过2”“6过1”的情况，尤其11月29日，发审委祭出“3过0”，也写下IPO申请史上第一次零通过的纪录。
2017年最后一周，证监会发审委原计划审核拟IPO企业11家，除了一家主动撤回IPO申请外，剩余10家中，5家过会、5家被否。
总体来看，2017年发审委共审核498家公司的IPO申请，其中380家通过审核，全年IPO审核通过率为79.33%。与之相比，2016年、2015年与2014年IPO过会率分别为91.14%、92.28%和89.34%。
2017年已经收关，IPO审核严格的态势凸显。
有业内人士表示，IPO审核收紧对PE行业不一定是坏事。具体而言，2017年上市公司严把关和减持新规等，都促使一些不看数据、不看模型，只看利润承诺的Pre-IPO投资退潮，迫使PE做更加长远的打算，减少利用一二级市场利差进行快速套利的机会，回归投资初心，一定程度上促使机构投资更加专业化。
中阅资本总经理孙建波曾对媒体说，这种严格的审核，给PE/VC一个很好的警醒，提醒机构摒弃过去投资一个项目促使其迅速让市，以便机构迅速退出的思维，让PE/VC机构更多基于长期发展、实体运营而进行投资，真正服务于实体经济发展。
某私募机构投资总监对华夏新财富君说，原来企业IPO过会可能净利润的绝对值会被重点关注，但从近期被否案例来看，企业的毛利净利增长率、持续盈利能力、商业逻辑等方面更加被看重，同时也更加强调材料、报表的真实性。
上述投资总监表示，严格的审查更加能考验PE在投资时是不是做好了基本功，有没有把调研做扎实。例如，一些企业存在严重财务造假，这就考验PE有没有建立并完善财务指标分析体系。这些都是PE专业化的衡量标准。
申万宏源策略分析师林瑾也曾表示，净利润不再是过审关键，或仅是过审底线指标，持续盈利性较强、内控完善、运营规范、信披真实有效、募投项目合理才是过会保障。
业内认为，对于一些上市后业绩变脸的企业，监管层希望能将其筛掉，提升申报公司的质量。
“企业报表有些水分，原来可能睁一只眼、闭一只眼就过去了，现在就算是一些大公司过会也在各方面从严了。”一名PE投资人表示，目前来看，发审委在审核上把材料、报表真实性放在重要位置，只要有造假情况基本会否决。
上述投资人表示，无论是要投的项目、还是已投的企业，机构都会从财务治理、业务规范等方面，根据最新监管动向进行梳理，不会让企业带病上会。尤其那些原来看似可投可不投的项目，现在都要谨慎了。
实际上，从2016年下半年IPO就已经开始从严监管，即使2017年上半年IPO提速，证监会也对拟上市企业采取严把关措施。
尤其在第十七届发审委员的就职仪式上，证监会主席刘士余强调，对发审委的监督检查工作、对发审委和委员的履职行为进行360度评价，坚持无禁区、全覆盖、零容忍，终身追责；鼓励发审委员对于不合规的企业，勇于投否决票，证明监管诸多举措是为努力提高过会上市公司的质量，为资本市场把好关。
分析人士认为，IPO严审将在2018年成为常态。
保障PE退出渠道通畅
2017年被投企业IPO上市数量前五名的PE/VC机构是：深创投、达晨创投、九鼎投资、金石创投、同创伟业，其全年IPO企业数量分别为19家、17家、13家、11家、10家。其中，上半年过会企业数量分别为：10家、13家、9家、4家、5家。
从数据分析，一些PE/VC机构被投企业上半年IPO上市略多些。有分析人士认为，此种情况的主要原因是证监会将之前排队的企业集中解决一大批，使前几年暂停IPO累积的“堰塞湖”已基本化解，存量不像原来那么多，下半年可以在剩余排队中优中选优。
在第四届世界互联网大会“风险投资和互联网产业发展”论坛上，证监会主席助理宣昌能透露，截至2017年10月底， IPO在审企业数量已由历史最高点2016年6月底的895家下降到当前500家左右的水平，其中300多家为2017年新受理企业。
可以看出，2017年在审企业数量减少的同时，审核周期大幅缩短。宣昌能表示，存量企业IPO排队的时间结构相比以前大为改善。2017年，IPO企业从申请受理到完成上市，平均审核周期为一年三个月左右，之前则要三年以上。
有投资人对华夏新财富君表示，此前IPO排队时间较长，很多企业边排队边规范自身业务，现在审核速度明显加快，一些“带病申报”项目都没时间整改，不想被否就只能主动撤回。
业内人士认为，IPO常态化为PE/VC提供了便利、畅通的退出渠道。宣昌能也曾表示，坚持新股发行常态化，推动创投行业的迅速发展，吸引了大量社会资本流向创新创业活动。
2019-07-30 
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