【限售股解禁是利好还是利空】限售股解禁有多大影响?

近日有媒体分析认为，未来三个月A股市场将面临1万亿元市值的解禁压力。权威媒体同时发声认为影响有限，但从一些网站的调查反应看，投资者并未完全放心，限售股解禁究竟有多大影响？

屁股决定脑袋

皮海洲

本周的股市行情总体上乏善可陈，但本周的消息面却有一个格外吸引眼球的地方，那就是专业媒体与投资者之间的PK。针对市场对限售股解禁潮到来的担忧，本周几大专业媒体纷纷发文，表示限售股解禁并非洪水猛兽。文章称，限售股解禁流通并不等于实际减持，解禁规模不等于可减持规模，可减持规模也不等于实际减持规模。所以提醒投资者无需对限售股解禁“过度恐慌”。

限售股解禁

但投资者并不这么认为。如在某网站举办的“您认为限售股解禁是洪水猛兽吗？”的调查中，有93.7%的参与者(截止11月30日20时正)认为限售股解禁是洪水猛兽，有87%的参与者认为限售股解禁会改变市场中长期趋势，有93.4%的参与者表示，当自己持有的股票将迎来解禁时会选择提前抛售。可见这些调查的参与者(基本上也就是投资者)的观点与几大专业媒体的文章观点是完全相反的。

那么，限售股解禁到底是不是洪水猛兽呢？这其实是一个屁股决定脑袋的问题。从专业媒体来说，限售股解禁对其利益丝毫不构成影响，当然不是什么洪水猛兽了。而投资者却要直面限售股解禁带来的冲击，投资者自然会把限售股解禁视为洪水猛兽。再换一个角度，如果是限售股股东，面对限售股解禁，那就是重大利好了。所以，对于限售股解禁的问题，不同的人作出不同的回答是很正常的。

不过，从投资者的角度来说，确实是有必要重视限售股解禁问题的。毕竟这个问题直接关系到投资者的利益得失，将其视为洪水猛兽是可以理解的。毕竟限售股解禁的数量不是一个小数目。如根据统计，明年1月份限售股解禁的规模超过5600亿元，创近年来单月最高。虽然限售股解禁流通并不等于实际减持，可减持规模也不等于实际减持规模，但巨大的解禁规模也必然会带来减持规模的扩大。进一步说，解禁的限售股最终都是要减持的，终究还是要投资者来买单，这是不可能改变的。

而且从限售股股东来说，套现的冲动是与生俱来的。因为只要按市场价格套现，这些股东都是暴利，都能在一夜之间变为富翁。毕竟这些股东持股的成本极其低廉，1元钱或者更低，有的甚至已经变成了零成本。因此，只要套现，这些股东的盈利就会暴增十几倍甚至几十倍。面对如此暴利，套现是必然的选择，这也是资本的必然选择。在暴利面前，良心与道德都可以先行离开一会儿。

当然，今年5月27日证监会发布的减持新规对限售股减持进行了规范。但减持新规其实只是延缓了限售股股东减持的节奏，而不能改变限售股股东把股市当提款机的事实。而且尽管减持新规延缓了股东减持的节奏，但由于限售股解禁规模的庞大，加上存量解禁股，以及大股东通过各种手段将持股比例化大为小，所以市场需要面对的减持压力还是巨大的。特别是今年开始的新股加速发行，带来了限售股的急剧增加，而在进入2018年之后，也就形成了限售股解禁的压力。所以，在很大程度上，减持新规对减持压力的缓解作用其实是有限的，或者说这种作用被新股加速发行对冲掉了。在解禁的限售股大幅增加的背景下，即便是合规减持，其压力也是市场难以承受之重。

并且第一创业、上海银行限售股的解禁以及京东方重要股东套现所引发的股价大跌，已经让市场看到了洪水猛兽的身影。如第一创业限售股解禁的消息引发股价暴跌40%，京东方重要股东减持的消息引发股价大跌20%以上。面对限售股解禁与减持引发的股价暴跌，投资者自然要将其视为洪水猛兽了。

近期股市下跌就是回应

曹中铭

近期股市出现下跌，上证指数从3450点的高位，最低下探至3300点一线。股市出现下跌，个人以为有两方面的原因，一是自5月份反弹以来，股指持续向上拓展空间，没有出现像样的调整，下跌是调整的需要；二是限售股解禁洪峰来袭，市场有畏惧的心理。

据国金证券统计，今年12月及明年1月将迎来解禁高峰，未来两个月解禁规模合计约8600亿。其中，今年12月解禁规模为2939.59亿元，明年1月解禁规模为5670.31亿元，是2018年解禁规模最大的月份，也是2016年以来单月解禁规模最大的月份，解禁规模占明年全年的14.36%，较今年12月上升2730.73亿。针对号称万亿的解禁洪峰，四大报纷纷发表评论，总的核心观点是，限售股解禁并非洪水猛兽，投资者无需过度恐慌。

不过，相关网站发起的关于近万亿限售股解禁股的调查，笔者以为更能说明问题。比如，对于“你认为限售股解禁是洪水猛兽吗？”的问题，超过72%被调查者认为“是”，认为“不是”的只占9%；关于“限售股解禁会改变市场中长期趋势吗？”的问题，超过81%的投资者认为“会”，认为“不会”的只占17%；而对于“若持有股将迎解禁，你会提前抛售吗？”的问题，认为“会”的超过54%，“不会”的只占9%，其余的选择“视情况而定”。数据表明，限售股解禁，已经在投资者心理上形成了压力。

事实上，我们也可从已解禁个股的表现上看出端倪。今年9月25日，无锡银行6.07亿股限售股解禁，该股当天跌停，下一交易日再跌5.12%报收，直至今天，无锡银行的股价也没有缓过气来。在6.07亿限售股上市前，无锡银行流通盘不过1.85亿股，限售股上市后，无锡银行流通盘相当于扩大了3.28倍，该股跌停并不意外。另一家受关注的上市公司为上海银行。11月16日，上海银行29.26亿股限售股解禁，当天该股“一”字跌停，目前其股价仍在跌停价下方徘徊。与无锡银行一样，上海银行解禁股是解禁前公司流通股的3.75倍，相当于流通股放大至4.75倍。

正是由于有了无锡银行、上海银行等个股的“前车之鉴”，所以投资者才会对限售股解禁抱有恐惧心理。尽管解禁规模不等于可减持规模，可减持规模也不等于实际减持规模，但笔者以为，限售股解禁所产生的影响是不容回避的。首先是限售股解禁对投资者心理上会产生影响。这样这种影响不仅对于持有限售股的投资者，即使是没有持限售股的投资者，同样会感受到压力。毕竟，这两个月解禁规模巨大。其次是限售股抛售所产生的影响。巨量限售股解禁，肯定会有套现者，最终会反映到股价的涨跌上。特别是对于那些解禁数量较大的个股而言，其抛售对股价产生的压力是可想而知的。

因此，近期股市下跌，亦是顺应限售股解禁回调的结果。对于投资者而言，在解禁洪峰没有过去之前，不宜重仓操作，要多看少动。等解禁洪峰过去后，再视股市情况定夺。毕竟，即使下半年以来股市出现反弹，但防范风险之弦永远也不能松。

理性看待对二级市场影响有限

祁豆豆(作者系知名媒体记者)

解禁规模不等于可减持规模，可减持规模也不等于实际减持规模。事实上，目前市场上的实际减持数量远小于解禁数量。特别是在减持新规框架下，实际减持的节奏会保持平稳有序，对二级市场影响有限。

首先，限售股解禁流通并不等于实际减持。股份解除限售，也就是人们常说的“解禁”，主要是股份登记性质的变更。股份解禁后，股东可以选择减持卖出，也可以选择继续持有。统计数据显示，在解禁后实际减持的仅占少数。从沪市解禁和减持情况看，今年5月27日减持新规实施以来，沪市共解禁358亿股。实际减持情况是：剔除5月27日前已解禁股份的减持数量，相关股东在解禁后15天内、30天内、90天内即减持特定股份的，减持股份数分别约为12.35亿股、21.24亿股、34.61亿股，分别占解禁股份数的3.4%、5.9%、9.6%。可以看到，只有少数股东解禁后在短期内进行了少量减持。

其次，减持新规为定增股份减持也设置了闸门。减持新规下，定增股份锁定期进一步延长，解禁压力没有想象中那么大。市场曾有声音提出，近年热度较高的定增迎来解禁期，其中，不少财务投资者将选择“清仓式”减持，相关公司股价短期将承压。其实，减持新规对此也有考虑，设定了避免过度冲击二级市场的“缓冲带”制度。减持新规规定，持有非公开发行股份的股东在解禁后12个月内，通过集中竞价交易减持的比例不得超过其持有的该次非公开发行股份总数的50%。简言之，定增股份解禁后，12个月内在二级市场抛售数量不能超过50%，这进一步增加了“清仓式”减持的难度。

同时，近期二级市场减持处于低位水平。减持新规给解禁股份减持“刹车减速”，解禁股份的减持周期大大拉长，通过二级市场实际减持的金额处于较低水平。根据减持新规，持有限售股的股东减持解禁后的股份，在减持行为、数量和信息披露等方面，均受到严格的规则限制。减持新规明确，在IPO前取得的股份和非公开发行取得的股份，视为特定股份，不论股份持有者是上市公司大股东还是董监高，其减持方式、比例、时间和信息披露等方面均有严格的限制和要求。

统计数据显示，减持新规对解禁股份减持起到了很好的缓冲作用。以沪市为例，减持新规实施5个多月以来，沪市持股5%以上的大股东减持金额仅为77.58亿元，较上年同期下降70%，日均仅0.73亿元；持股1%至5%的特定股东减持金额为360.64亿元，日均仅3.4亿元。因此，无论是从持有特定股份较多的大股东减持情况看，还是从持股5%以下的中小股东减持情况看，其减持规模都处于低位水平。

此外，关注解禁不如关注减持预披露。上市公司大股东、董监高所持特定股份解禁，并不意味着能够随意减持。若这些股东拟减持手中的股份，还须遵守“减持预披露”制度，即在实际减持前15天，必须向市场披露减持计划，包括减持数量、方式、比例等。因此，解禁只是可减持的前提条件，是否真正减持，投资者更应关注重要股东预披露的减持计划，并据此作出投资决策。统计数据显示，截至10月31日，沪市共有137家公司披露了193份减持计划公告，共计划减持31.12亿股，按前一日相关股票收盘价计算，市值约470.63亿元，仅占沪市流通总市值的0.17%。

综上来看，解禁规模不等于可减持规模，可减持规模也不等于实际减持规模。事实上，目前市场上的实际减持数量远小于解禁数量。市场研究人士指出，媒体近期报道的8300多亿元解禁股市值规模只是依据规则和承诺的简单推测，限售股份到期解禁不等于也不可能马上全额减持。特别是在减持新规框架下，实际减持的节奏会保持平稳有序，对二级市场影响有限。