【新加坡属于哪个国家】新加坡内、外资股从分立到合并分为四个阶段

无论是A股还是B股市场的投资者，无一不关注A、B股市场的合并问题。因为A、B股市场合并，意味着两者之间巨大的价格差行将消失，这对于目前市盈率和价格都比A股低得多的B股来说，无疑具有极大的想象空间;而对于市盈率畸高、泡沫较多的A股市场无疑将是一场史无前例的考验。但是，中国的A、B股市场会不会合并，以什么形式合并，却是众说纷纭。在这里，我们不妨先看看其他国家的情况。

除了中国以外，韩国、瑞士以及新加坡等国也设立过类似于A、B股分开的股票市场。尤其是新加坡，曾经有过一段内资股和外资股历史，和我国的A、B股有较多相似之处。新加坡内、外资股的历史说明，合并的结局是一个双赢的结局，不但提高了市场的市值和交易量，而且消除了市场分割、改善了市场结构、提高了市场效率。这是否同样适用于我国的A、B股市场呢?

据B股市场专家胡野碧先生介绍，新加坡内、外资两种股份从分立挂牌到合二为一的过程分为四个阶段:

1.新加坡政府为保持对关乎国计民生的部分行业和公司的控股权，对外资在这些领域的持股作了比例限制。出于国家安全和经济稳定的考虑，新加坡一直限制外国资本在新加坡金融、新闻和国防等敏感行业上市公司的持股比例。如新加坡四大银行的外资比例限制在40%，报业控股公司和石油公司限制在49%，新加坡航空限制在27.5%，国防工程公司的外资比例控制在15%。由于新加坡经济持续稳定增长，上市公司质地优良，又有完善的证券市场制度，引得外资蜂拥而至。境外投资者对外资股的需求持续大于供给，外资股和内资股开始出现价差。新加坡航空公司于1985年11月上市后，仅几个月外资持股即达到20%的界限。该公司于1987年6月将外资持股界限提高到25%，但4个月后，界限又被突破，最终外资持股界限定为27.5%，1988年5月，新交所同意新加坡航空公司的外资股和内资股分开挂牌。此后，其他16家上市公司纷纷效法，将外资股和内资股分开挂牌。分开挂牌后，外资股的买卖无论从价格上还是流通量上都远超过内资股。从这17家公司的统计资料看，外资股的价格平均高过内资股20%-40%，平均成交量高20%以上。

2.由于外资股只占总股本较小比例，相对盘小的优势和相对较大的外资购买需求，使其表现出更高的股价、更活跃的交投以及更大的波动空间，外资股股价平均高出内资股5o%。在国内投资者看来外资股市场更有利可图，新加坡交易所于是在1990年10月宣布允许国内居民购买外资股。

3.向国内居民开放外资股后，由于需求的增加，使外资股的市场流通性变得比以前更好;另一方面，外资股的抽资使内资股的交投不如以前活跃。这样一来，内、外资股原本约30%的价差再升至约60%。随之而来的问题，一是内资股市场的部分资金被吸引到外资股市场，导致内资股市场因为失血而低迷。二是尽管允许境内居民参与外资股市场，但熊市时外资撤得很快，外资股就全部落到境内居民手上，但此时外资股的价值已经降低，给境内投资者带来较大的损失。三是整体上减少了公司配股筹资金额。按照新加坡交易所的规则，两者的配股价格是在正股价格下打一个相同的折扣。由于内资股的流动性不太好，这个折扣不得不定得大一些，相应地外资股配股价格的折扣也要同样大。本来外资股配股价格的折扣定小一些也可以顺利完成配股，这样就影响了上市公司的后续筹资。从这个意义上讲，造成了部分上市资源的浪费。

4.看到事情的严重性，管理层做了两件事。1995年12月，新交所辖下刊物“证券月刊”刊文讨论内资股和外资股问题，这等于给市场一个非正式的消息:内资股和外资股的形成，以及分开挂牌是一值得辩论的课题。同时新交所也宜布，它不会对分开挂牌直接采取任何行动，但将这权力交给有关上市公司自己决定。1997年8月，新加坡科技集团(辖下有5家上市公司分开挂牌)宣布将5家公司的外资股和内资股进行合并并统一挂牌。随后报业控股宜布也将采取同样措施，其余11家公司则紧随其后，分开挂牌从此消失，并取消内、外资股称号。新加坡的外资股、内资股分开挂牌交易有两年时间，其后市场花了7年时间磨合两种股份，最终合并成一种股份。

新加坡内、外资股从分立到合并分为四个阶段

当初新加坡形成内资股和外资股的主要原因是对某些行业外资控制比例的限制，而在以上公司进行内资股和外资股合并时，同时取消了外资控股比例的限制。因为同样能够依据其他有关法例来保证公司不被外资控制。例如对新加坡科技集团的辖下公司，其最大股东新加坡财政部有一股俗称黄金股的特别股投票权可以否决所有决议。对银行，法律规定任何单一投资者不允许持有5%以上的股票。对报业控股公司，《新闻及出版法》规定任何单一投资者不可持有3%以上的股票。

在合并过程中，外资股和内资股明显的价差是合并的主要障碍。但实际操作中，公司宣布合并的日期和具体合并的日期一般都有一段缓冲时间，如新加坡报业控股就给予3个月的缓冲时间。当合并消息宣布后，人们会积极买入内资股，抛出外资股，由此降低价差。如新加坡的四大银行，在没有宣布合并消息前，人们就预料合并是迟早之事，因此其平均价差从1997年7月的85%降到1997年12月的25%。其次，公司考虑到由于合并使外资股价格下跌，导致外资股投资者遭到损失，会给外资股持有人一定补偿，通常是增加其持股量。