【中国市场走势】根据市场走势进行预期的概述

运用政策手段对市场进行调控，当市场严重过热时出台抑制性政策进行抑制，当市场极度疲软时出台鼓励性政策进行刺激，这是所有证券市场都要采取的方法，只不过各个国家运用政策调控的程度与方法不同。相对来说，由于我国股市规模过小，运作还不完善，加上投机气氛较浓，以至一涨就是暴涨，一跌就是暴跌。为了稳定股市，管理部门必须对股市进行有效的调控。暴涨时抑制，暴跌时刺激。而调控的手段就是出台抑制性政策或者是鼓励性政策。这就提示我们，当市场暴涨的时候，管理部门肯定会出台抑制性政策进行抑制，意识到这一点后，我们就应该在股市涨得最凶时立即撤出，避免在抑制性政策出台后的股市大跌中遭受损失；同样，当市场低迷的时候，管理部门肯定会出台鼓励性政策进行刺激，意识到这一点后，我们就应该在股市跌得最惨时大胆建仓，一旦鼓励性政策出台即可享受股市大涨的丰厚利润。回顾中国股市建立十多年来的历史，我们就可以清楚地看到，根据市场形势预期即将出台的政策，并据此进行操作，是多么的重要。

1990年3月，在首批股民暴富效应的刺激下，一直沉寂的深圳股市突然狂升，总值2.24亿元面额的股票，很快腌升到28亿元。到11月末，当时挂牌上市的5种股票的总市值涨到原市值的30倍，发展银行的股价更是高涨到原价的120倍。对于股市的突然燥热，当时的深圳市政府立即出台了一系列抑制性的政策给股市降温。包括采取涨跌停措施；开征印花税和人息税；打击场外非法交易等。在政策的抑制下，从12月开始，股价开始全面下滑，许多未来得及出货的股民惨遭套牢。

1991年，由于受1990年政策抑制的影响，深圳股市继续狂跌，几个月的时间，便使5种股票平均下跌幅度达到34%，总市值已跌去了近2亿元。在此情况下，8月下旬，深圳市政府连续召集有关企业负责人开会，研究救市方案。经过多方调度和广泛动员，终于从发展银行、国际信托投资公司、市人保公司等机构外募集到2亿元资金，由深交所进行托市。9月7日，深交所开始托市，首先是止住发展股票跌势，然后通过深发展股价的上攻激活市场人气，带动大市反转。经过近一个月时间的努力，终于扭转乾坤，制止了股市的狂跌。

1992年，深沪股市双双暴涨，尤其是上海股市全部放开所有上市股票的价格，取消涨跌停限制，导致股价狂涨。二纺机一日涨幅达到312%；轻工机械一日涨幅达到470%，而上证指数一天就上窜600多点。到1992年6月，上海股市的平均市盈率为200倍左右。管理层面对如此火暴的局面，立即借助行政和舆论的手段，给过热的股市降温，其中一个重要的手段便是突击发行新股，几个月内上海突击批准了近50家企业改制成股份制发行股票，同时，管理层还透出法人股即将上市与个人股同时流通的问题。在此政策作用下，8月10日上海股市出现暴跌。在股市狂涨时能保持清醒头脑，预期政府将出台抑制性政策而及时撤离的投资者，无疑是最大的赢家。

1993年初股市出现大幅反弹，并且很快又出现过热的迹象。在此情况下，管理部门出台了一系列紧缩银根、治理经济过热的政策，使股市大幅回落。

1994年新年伊始，沪深股市延续1993年的跌势，继续下跌。至7月29日周五收市时，上证指数已跌至333点，深证指数跌至333点，几乎所有的股票都已跌得血肉模糊，面目全非。按7月29日收盘价格统计，上海股市价格低于2元的股票有17只，深圳股市有8只，2元至3元的股票更是比比皆是，如上海石化1.25元，河北华药1.59元，真空电子1.87元，深能源2.80元，深宝恒2.81元，均处于历史低位。股市如此低迷，导致新股发行及老股配股困难重重，这种状况继续发展下去，股市的直接融资功能将丧失殆尽，股市也将失去存在意义。敏锐的投资者预期到政府一定会采取鼓励性政策以改变这种不正常的暴跌局面，利用这一时机大举抄底建仓，在7月底管理部门推出三大救市政策导致股市暴涨后出货，获得了成倍的利润。而有些投资者不能准确地预期即将出台的救市政策，而受市场悲观气氛的感染，认为股市还会下跌，以至在7月底还去割肉斩仓，结果在以后救市政策出台后眼睁睁地看着股市上涨而无可奈何。

1995年承接上年的低迷气氛，逐级盘下，呈一路阴跌走势，股市极度萎靡不振，在此情况下，5月17日管理层做出暂停国债期货交易的决定，由此导致三天腌涨行情。而过度的暴涨也是政策所不愿意看到的，于是，三天后一纸重开新股发行的消息，立即将刚刚涨上去的股市又打压了下来。没有政策的预期性，而单纯跟着政策跑的股民，大多在那三天的暴涨中套牢。

1996年，由于我国治理整顿目标已经实现，国家开始实施宽松的货币政策，包括两次调低利率，停办新的保值储蓄业务等。随着资金大量流人股市，沪深两地股市终于一路斩关夺隘，向上冲刺。国庆节过后，沪深大盘股指全线飘红，一涨再涨，各类股票的价格更是鸡犬升天。股市出现了极度狂热的现象，许多股民随着疯涨的股价，狂呼着“不怕套，套不怕，怕不套!”的口号，押上自己所能筹集到的所有资产，拼命追涨。各证券营业部内万头攒动，众人都在一个劲儿地“买进!买进!买进!”，大有一种“上午不买，下午便赚不到钱”的阵势。整个市场热浪滚滚，牛气逼人。老股民重操旧业，轻车熟路；新股民胆大气壮，一掷万金。所有的资金都往股市里投，所有的精力都往股市里用。下岗职工认为摆脱困境的机会来了，机关干部认为致富奔“大康”的途径有了。于是，每天有上十万人进入股市，每天有几亿元几十亿元的资金投向股市。尤其是在一些庄家的炒作下，几乎所有的股票都不正常地暴涨，股价犹如断线风筝纷纷随风飘扬。涨幅达5倍以上的股票达百种之多，吉林化工一周内上涨528%，东北电一天的升幅达150%。庄家炒股愈炒愈疯，根本不问业绩如何，走势怎样，市场内投机气焰已昭然若揭。

面对股市的这种超乎寻常的火爆现象，有眼光的投资者便会预期政府一定会采取抑制性政策进行调控，此时果断撤离市场是最为明智的作法。但是，绝大多数投资者没有作此考虑，在他们眼里，股市今天涨了明天还会涨，明天涨了后天还会涨，永远没有尽头似的，殊不知这样非理性的暴涨是任何证券市场都不可能容忍的。果然，从10月开始，证券监管部门采取了一系列调控措施，连续颁发了被称为“十二道金牌”的一系列规定，《人民日报》发表了措辞严厉的特约评论员文章，国家计委和国务院证券委公布了1996年股票发行规模为100亿元，相当于1995年的两倍，同时沪深两市实行涨跌停板制度。在这一系列组合拳似的政府干预下，沪深股市双双暴跌。12月16日开盘后，4分钟内，沪市281只股票，除去4只例行停牌外，其余277只股票全部跌停，上证指数狂泻110点，与深市一道双双收于跌停板。追高杀入的股民无一幸免，全部套牢，根本没有机会逃脱。

1997年，股市恢复元气后再次疯涨，许多股民又再次狂热。为此，管理部门从4月份开始，采取了约十来项实质性措施，使狂奔的中国股市终于停顿下来。而又有许多在股市狂涨时入市的投资者被深度套牢。

1999年5·19行情以来的情况，无疑是投资者都比较熟悉的了。在此我们不再赘述。

分析中国股市涨涨跌跌的历史，无一不显示，只要市场偏离正常的走势，无一不引起政策的调控。这也说明，暴涨不是管理层所希望的，暴跌也不是管理者所愿意看到的。理解了这一点，我们就能够根据市场走势比较准确地预期即将出台的政策，从而抢在抑制性政策出台前出货，在鼓励性政策出台前进货。

显然，在基本政策方向既定的情况下，股市具体政策是根据股市运行状况进行变动和调节的，因此，在我国的股市中有着明显的政策顶、政策底和政策箱的现象。每一对政策顶和政策底，构成了一定时期的政策箱。事实说明，我国的股市不仅是一个政策市，股市的涨跌均要受到政策的影响，而且长期以来，我国的股市一直都是在政策箱中运行的。

中央财经大学金融与证券研究所所长贺强对此做了比较详尽的分析。据他研究，从1993年初至1996年初，是宏观政策不断从紧的阶段，政策箱体现出以下特点:其一，股市政策箱的顶点不断降低，第一个政策箱的顶点为1558点(上证指数，下同)；第二个政策箱的顶点为1044点；第三个政策箱的顶点为927点。其二，政策箱的底点情况不同，第一个政策箱的底点为325点，第二个政策箱的底点为584点，第三个政策箱的底点为512点。其中第一个政策箱的底点是在股市对宏观政策从紧做出过度反映，债市挤压股市的特殊条件下形成的，是个特例，实际上早在1994年3月，股市跌至600多点时，就出现了“四不”政策救市的情况。在1994年5月，股市跌至500多点时，又明显地出现资金托市的情况。在这一阶段，政策底就已逐步形成。以上特点说明在整个治理整顿期间，由于宏观政策的收紧，股市政策箱的顶点不断下降，政策箱的间距不断缩小。政策箱的这种变动，不仅使股指不断滑落，而且使股市波动的范围不断减小，这种政策箱变动的态势，导致股市持续的下跌与低迷。

从1996年初至今，是宏观政策不断放松的阶段，政策箱则体现出以下特点:

1.政策箱的顶点不断升高，第四个政策箱的顶点为1250点，第五个政策箱的顶点为1510点，而第六个政策箱的顶点为2245点。

2.政策箱的底点也不断抬高，第四个政策箱的底点为867点，第五个政策箱的底点为1047点，实际上，从1997年7月至1999年5月，股市有五次急跌至1000点附近，例如，1997年7月股市跌至1066点；1997年9月股市跌至1025点；1998年8月股市跌至1043点；1999年4月股市跌至1087点；1999年5月股市跌至1047点。但是每一次即将跌破1000点的关口时，均被政策的力量将股指拉回来，说明在宏观政策不断放松时期，政策箱的底部基本在1000点大关一线。而第六个政策箱的底部，是否能从千点大关继续升高，还需要进一步的实践与研究。不过从1999年5月之后股市的大幅上涨趋势上看，第六个政策箱的底部应当有较大幅度的提高。

3.政策箱的空间点位也不断扩大，第四个政策箱的空间点位为383点；第五个政策箱的空间点位为463点。从第六个政策箱从顶点2245点一直下跌到1339点，空间点位达906点。可见空间点位是不断扩大的。

以上特点说明，在刺激经济发展、宏观政策不断放松的阶段，政策箱的箱顶与箱底均逐步抬高，政策箱的空间不断扩大。政策箱的这种变动，不仅使股指大幅上扬，而且使股市波动的范围不断增大，这种调控股市的政策箱的变动情况，导致股市连续的上涨和股市的活跃。

在研究政策箱变动时，我们再一次发现，每当股市炒得过高、过热，即政策箱顶部出现时，均伴随着管理层推出的清查资金、查处违规、银行资金撤离股市等抑制性政策出台，股市随之应声下挫。而每当股市跌得过深、过于低迷时，均伴随着管理层的救市政策和托市政策，这些救市政策或托市政策均带有一定的突然性，往往是突然出台。每当这些鼓励性政策一推出，均导致股市的迅速暴涨。需要注意的是，无论是抑制性政策还是救市与托市政策，均不是管理层的主观随意行为，而是管理层对当时股市运行情况作出的反应，这一点恰恰证明了股市周期对政策周期的反作用。

由此可见，分析市场形势，可以比较准确地预期即将出台的政策，尤其是在股市大跌或者大涨的时候，往往正是政策出面进行调控的时机。因此，投资者应该时刻关注市场走势，当股指运行到高位，达到政策顶部时，应该预期会有抑制性政策出台，及时撤离是明智的做法；而当股指运行到低位，接近政策底部时，应该预期会有鼓励性政策出台，果断建仓是最佳的选择。