上海股票指数行情_股票指数的回报偏差解析

纳斯达克不再是等待着进人主板交易的小型公司的家园。1998年，纳斯达克的资本市值超过了东京证券交易所。在2000年3月市场的高点，在纳斯达克进行交易的公司总市值达到近100万亿美元，是纽约证券交易所的1.5倍多，同时其市值还超过了世界上任何一个证券交易所的市值。在市场高点，微软和思科是世界上市值最高的两只股票，而且纳斯达克名单中的英特尔和甲骨文公司也名列前十。但到了2007年，微软就成为美国股票中市值名列前十的唯一一只纳斯达克股票了。

当科技泡沫破灭时，纳斯达克股票的交易数量和价格迅速缩水，纳斯达克指数也从2000年3月的5 000点降到2002年10月的1150点，2006年年末，其市值少许反弹到了2400点，成交最也从市场高点时的25亿美元降到了2007年的20亿美元。尽管纳斯达克指数风光不再，但在最活跃的股票排名中，纳斯达克股票还是占据了领先地位。

尽管在纳斯达克和纽约证券交易所之间存在竞争，但大部分投资者关注的并不是股票在哪里上市和交易。纽约交易所里小盘股的服务比较到位，基本都有一个经纪人保证其流动性，但是其买卖报价的差额可能比在纳斯达克交易活跃的股票小一些。如今各大证券交易所之间合作关系逐步加强，交叉名列的现象也非常普遍。股票在哪里上市和交易的问题在未来会越来越不重要，其他股票指数:证券价格研究中心指数1959年，芝加哥大学商学院教授詹姆斯·洛里接到美林、Pierce公司、Fenner &Smith证券公司的请求，这些公司希望研究投资者在普通股投资中的业绩，但是找不到可靠的历史数据.于是洛里教授就与同事劳伦斯·费雪合作创建了一个证券数据库，给了证券公司一个满意的答复。

运用简单的计算机技术，洛里和费雪创立了证券价格研究中心指数(CRSP)，并发布了1926年至今的股价指数，该股价指数是第一个机器可读型指数，受到学者们的欢迎。如今，该数据库包括了在纽约证券交易所和美国股票交易所以及纳斯达克交易的所有股票。

2006年年末，6744只股票的总市值为18万亿美元。

美国企业综合性股票指数中的企业规模和市场资本总额

图3-2中显示了这个最大的美国企业综合性股票指数中的企业规模和市场资本总额。该指数中排名前500的公司与标准普尔500指数中的公司几乎一致，占所有股票市值的74.6%。总市值排名前1 000位的公司，几乎就等于拉塞尔投资公司(Russell Investment Group)发布的拉塞尔千种增长数(Russell000)中的公司，占所有股票市值的85.4%。拉塞尔2000股票指数则包含了该指数中接下来的2000家公司，占总市值的11.7%。拉塞尔3000指数则是前两者的加总，占美国所有股票市值的97.1%9-剩下的3744只股票仅占总市值的2.9%图3-2证券价格研究中心指数总市值(2007年9月达到18.12万亿美元)与CRSP回报率指数关系密切的是创建于1974年的道琼斯·威尔夏5 000指数(Dow Jones Wilshire 5 000 Index)，其样本股大约包含5000家公司。

股票指数的回报偏差

因为如标准普尔500指数一类的股票指数都会不断用新上市的公司代替一些原有的公司，所以一些投资者相信这些指数的回报率要高于整个市场的回报率。

但是事实并非如此。业绩最优的股票自然会保留在标准普尔500指数的名单之中，但是一些强劲上行的中小型股票却被这些指数忽略了。比如，微软直到1994年6月才被标准普尔500指数收录在册，而那时微软已经上市8年了。小盘股指数是某些大型增长股票的孵化器，也包含了一些正在走下坡路而被大型指数淘汰的“折翼的天使”。

如果投资者能够完全复制某个指数的回报率，那么该指数就不存在偏差。为了让投资者能够完全根据指数选股，指数的编制者就必须提前公布增加股和删除股的数据，以便投资者可以及时购买新进股票，同时卖掉那些被删除的股票。这对于那些进入破产程序的公司尤其重要:指数必须反映破产后的股票价格(可能是0）。所有的主要股票指数，如标准普尔指数、道琼斯指数和纳斯达克指数都能被投资者复制。因此，在统计上，我们没有理由认为以资本额为基准的指数存在偏差。