恐艾干预中心|干预之手引导市场进退

有效而直接的印花税调节

截至2013年2月26日，A股账户数已达1.69亿4可以说，股市的涨跌不再单纯是一个市场运行问题，而是关系到国计民生的大事。股市涨得太高了，就会堆积泡沫，一旦泡沫越来越大，最后破灭，造成的伤害是巨大的。而股市过度下跌，使得亿万股民被套牢，民怨载道，也会影响股市的融资功能，对实体经济造成冲击，形成恶性循环。涨得快了，管理层不高兴；跌得惨了，股民们不高兴；不涨不跌，大家都不高兴。

当实体经济出现异常时，政府就会干预市场，通过抑制投资来控制经济过热风险，或者通过加大支出的积极财政政策刺激经济。同样的，当股市出现了异常，过度上涨或者过度下跌，政府同样会动用“干预之手”。如果说实体经济的调控政策对股市产生的是间接影响，那么管理层针对股市进行的调控，则更加直接、更加有效。

我们先看管理层如何改变投资者交易成本。

说到交易成本，想必每个投资者都很清楚，其一般包括印花税、交易手续费、过户费用，其中印花税为财政部收取，交易手续费为证券公司收取，过户费用等为相关服务机构收取。不同的证券公司有不同的手续费收费标准，证券公司有时还会进行相应的促销活动，如在某一时间段降低手续费率、针对不同的客户性质采取差异化的手续费率等。比如有些证券公司会对每月交易量达到一定金额标准的客户实行打折优惠。过户费每手0.1元，不足1元按1元计收，此费用很小。笔者在这里要重点讲一下印花税。

印花税是财政政策针对投资者交易收取的一个税种，这是一个不得了的税种。只要你交易，你就得交税，不管你赚还是赔。而且中国的印花税历史都为股民所诟骂，股市没见涨，税倒是一路飞涨。以前几年行情好的时候为例，2005年全年印花税达67.3亿元，2006年印花税达到179.4亿元，2007年更是高达2005亿元5在短短的两年间增长了近29倍。而2005年沪深两市上市公司共计分红807亿元，2006年共计分红1330.7亿元，2007年共计分红2831亿元6大家一目了然，上市公司的分红被印花税拿走了一大块。所以说，股市不管是牛市，还是熊市，抑或是猴市，投资者都是一盈二平七亏，而对于国家来说则是包盈。

股市印花税不但是国家税收的一个重要来源，而且也是管理层有效调节股市的一种工具。通过调整印花税率，能够改变投资者的交易成本，从而影响投资者交易意愿，影响股市的走向。很多读者看到这里，可能马上就会想起2007年的“530惨案”。2007年5月，由于股市连续上涨，出现了全民入市炒股的热潮，连路边的修鞋匠、菜场的大妈都能对股市“黑马”“白马”侃侃而谈。为了抑制这股投机热潮，财政部于5月31日凌晨公布，将现行股市交易印花税率从1‰上调至3‰。于是5月30日股市一开盘便出现暴跌，从5月29日至6月5日，上证指数最大跌幅达到21.5%，深证成指跌幅达20.8%，很多股票出现连续4个交易日跌停的走势。印花税的调整对股市的影响是直接、快速而且有效的。

2008年，股市进入了熊市，投资者信心不断被摧毁，股市一跌再跌，从6000点之上跌到了近1700点。管理层为了提振股市，同样动用了调整印花税的手段来影响股市走向。2008年4月24日，证券交易印花税率由3‰下调到1‰。投资者读出了管理层提振市场的意图，于是大量资金入场，推动了股市的上涨。上证指数4月24日在下调印花税这一利好消息刺激下大涨304.7点，冲击3600点，涨幅达9.29%。当然，由于股市下跌未到位，实体经济未企稳，股市依然处于下跌的趋势之中。到2008年9月19日，管理层再次对印花税进行了调整，税率下调后又改为单边征收，意在鼓励投资者买入后长期持有，卖出才收税。显然，此举透露的信号表明股市出现了中长期机会，即政策鼓励长期持有而非短期投机，通过解读这一政策的意图就可以对股市作出相应的预判。之后，股市又出现了一波大涨的行情。

对于印花税的调整，我们可以按图1-12列出的模式进行操作：当管理层提高印花税，对股市进行调控时，退出股市回避风险；相反，当管理层为刺激投资者信心，通过降低印花税来提振股市时，往往会出现较强的反弹行情，此时可以介入股市。但需要注意的是，调控对于股市的影响会出现短期直接有效，而后效果递减的规律，如果实体经济及股市趋势未得到扭转，调控短期影响股市后就会减弱，股市还会重新回到原有的运行轨迹中。因而对于这种调控出现的效果需要采取波段操作的方式，即当减税刺激股市上涨时应第一时间参与，获利后及时落袋为安；同样，当调控使得股市出现了短期过度的下跌，回避风险后同样会出现快速反弹的机会。这一点，投资者需要辩证、动态地来对待。

印花税调控与操作策略