市场结构的变化对成交量分析的影响|市场结构的变化对成交量分析的影响

1 962年和2000年的市场崩溃都是突如其来，没有规律的，在这两次崩溃中，流动性似乎都一度消失。如据说电子市场做市商在2010年 5月6日停止了运作，纽约证券交易所的做市商在1962年5月28日也加人了抛售的行列，没有对下跌的市场进行预。

类似的市场脱节在1997年和1989年都发生过，在1987年则发生过两次，且以10月19日的那次崩盘最为著名。在这些崩盘中，尽管进行了人为预的努力，但市场还是急剧下跌。由于当今市场的运作机制比过去快得多，因此下跌的时候也非常迅速，然而，当今的市场结构也使得市场在短期内迅速恢复成为可能。在“瞬间崩盘"当11 , 5分钟内下跌600 点道指大部分在随后的10分钟内就被收复了。

由于这些类似的崩盘发生在不同的市场结构中，我们可以推断市场结构或机制不一定就会导致或阻止市场崩盘的发生。美国证券交易委员会 1963年的一份研究市场崩盘的研究指出：“ （1962年）5月28日的市场崩盘显示了原因和结果之间复杂的互动关系一一．理性的和非理性的动机有可能会突然造成一种快速和强力的下跌螺旋。"因此，市场崩是源于投资者暂时被恐惧吓倒，熊市的羊群心态在市场的投资者中蔓延。恐惧中忙于抛售的投资者横扫多方，将股价打压下去。在掀售的狂潮中，多方也不确定是什么原因让“羊群"受到了惊吓，暂时也不敢人市做多，以免遭到惊恐中的“羊群"的践踏、结果是新的买家不愿意人场，从而形成了一个单边市场。

这把我们带到一个圆里。无论是理性的还是情绪性的，成交量分析就是要确认这种行为模式的规律。低成交量是巾场带领投资者走偏了，高成交量则是有好的牧羊人在领路。通过衡量在不同层面和方向上投资者的参与程度，成交量分析试图评估市场内部供给和需求的速度和力量。

市场结构的变化对成交量分析的影响

高频交易者一般都不会选择一个方向做多或做空，他们实际上是21 世界的光速抢帽子的交易者。当一个高频交易者确定建仓时，其行为会与其他投资者一样反映在数据汇录带上。高频交易名这种没有明确方向的抢帽了行为带来了更高的成交量和一种新形式的流动量。然而，这种情是这些年来慢慢形成的，现在已成为市场的病态。只要计算机的速度更快，交易成本更低，买卖价差更窄，成交量就会继续增长，但这并不会影响到短期和中期的成交量分析。在长期的分析中，之前的成交量增长才需要加以考虑。

暗池同样也是没有做多或做空的方向，暗池仅仅是用来撮合交易指令的手段。尽管暗池交易中不公开买卖报价，但这对成交量分析并无影响，因为暗池交易的结果仍然需要在成交后90秒传递到数据汇录带上。由于占的丽场份相对较小(10%~5％），暗池交易对市场的效率的影响也很有限。然而，如果暗池交易所占的市场份额不断增加，暗池交的存在就有可能损害正常的市场交易机制。暗池交易之所以能有效地运作，是因为暗池中的交易是在公丌市场的买卖报价范围之内的。然而，随着暗池成交量的上升，公开市场的报价的有效性降低