如前所述，棉花期货市场是由供求关系决定的。解读棉花期货大盘与解读股市大盘的惟一区别就是，棉花期货大盘并不显示每笔交易的交易包数。这样，要断定走势有时候就有些困难了。尽管我们不知道正在交易的数量，大盘的波动也还是能很清楚地显示出成交量的大小。当有大量的买进或卖出时，市场不会一成不变，总是要朝着某一个方向发生变化。因此，我们可以从行情变化中看出是否在进行大笔交易。当波动幅度很小且市场迟钝而不够活跃时，就说明买进卖出降到了很小的规模，表现为没有大的行情出现。所以，惟一要做的就是密切关注，等到有大动作出现时再适时跟进。
解读棉花期货大盘的最好方法与看股市大盘一样，从远处进行观察；绘制一张变化图，对行情进行仔细的解读。避开经纪机构和无处不在的闲话的影响，因为那些会干扰你的判断让你无法正确看待所发生的一切。
棉花期货大盘也像股市大盘那样，经常会愚弄人们；这是因为当地的天气状况或好或坏都会引起大盘迅速的下跌或上升，但这些并不能改变主要的走势。而且，在解读大盘时，大盘可能会显得极强或极弱，你随即就信以为真并立即开始付诸行动了。事后却发现，你在高位买进的或是在低部卖出的，随后当主要走势恢复之时，你发现自己错了。当然，大盘悄悄又带来希望，而你则继续持有。如果远离大盘，就会根据自己的规则去进行交易、下单止损，就不会受到希望或是畏惧的影响。无论波动大小，这一规则同样适用。大幅下挫前总会出现派发的过程，而大幅攀升开始之前也总要有一段时间进行吸筹。
派发或顶部区间
行情变化图1反映的是从1919年11月到1923年1月的十月份期权的行情变化，包括所有重要的顶部和底部、吸筹和派发。注意，从1919年12月6日到13日，棉花期货从2970美分跌到了2700美分；随后于1920年1月17日上升到了3140美分；又于2月7日再次下跌到2760美分。随后的一个星期，行情在形成了一个比前一年12月份略高的谷底之后开始反弹。注意，在此之后底部和顶部均渐行渐高。上升过程一直持续到了4月17日，涨至3715美分，其间每个星期都有所升高。之后的一个星期(截止到4月24日)，大盘上升到了3725美分的最终高点。随即便迅速跌至3430美分，但由于派发尚未完成，因此花费了一段时间。市场在一个很大的幅度内上下波动，先后几次上冲到了接近3700美分的价位。5月22日，在上升到了3690美分以后，便下跌到了3410美分，到了6月5日最后一次反弹上升到了3670美分。在那之后，于7月3日跌到了3170美分;又于7月24日反弹至3530美分。但7月3日的下跌正如所看到的那样，一举跌破了派发区间，这就是说，大的走势已经急转直下，每次出现反弹棉花期货都出现了卖空。
清算
随后，行情迅速下跌，到了1920年9月4日，价格已经跌至2550美分，但又于9月8日反弹到了2960美分。注意，随后的一个星期波动幅度很窄。之后，又开始下跌且激烈的清算在不断继续着，使棉花期货价格在截止到11月27日的那个星期跌到了1440美分。在此之后，行情一度反弹到了1650美分，到了1921年元旦，跌到了1360美分，1921年1月22日，又反弹到了1640美分，仅仅略高于1920年12月18日的顶部价格，此时再次出现了大量卖出。注意，此时的波动方向是窄幅向下，但底部和顶部双双进一步走低。这一波下跌行情一直持续到了3月5日，价格跌到了1200美分。此后，便开始缓慢的反弹，正如人们将要看到的，在5月到6月初这段时间，价格回升到了14美分的价位。但后来的又一次下跌，使价格于6月25日跌到了最终的低价位1120美分。
行情变化图1—十月份棉花期货每周峰位和谷值
(1919年11月至1923年1月)
吸筹
这是一个尖底，紧接看出现了一次快速反弹，于1921年7月16日价格抬升到了1320美分；随后，于7月30日回调到了1190美分，又于8月6日反弹至1350美分，因而自价格跌破每磅3000美分以来第一次在一个重要的新低价位上形成了一个顶部。市场在这一位置休整了几个星期，然后上升到了8月份的价位之上。这暗示着趋势已经发生改变，到了该买进的时候了。因为经历了在低价位上几个月的窄幅波动之后，价格变得非常活跃而随时可能上升。现在，当高于5月和6月所有顶部的1400美分这一价位被突破后，便再一次明确地表明，一波大的行情开始了，此时正是进行金字塔交易的价位。9月份，价格上升迅猛，并且突破了1920年12月和1921年1月所形成的高位。到了9月10日，价格已经达到了2150美分。随后出现了一次快速回调，到达1810美分附近。而这正是回调开始后止损单将自己带出场外的价位。
不要期望在吸筹或派发前就出现一次大的上升或下降行情。市场在1800美分上面的位置停顿了几天，然后反弹到了2””美分。这将是进行做空并在原来的顶部之上30到40点的地方设置止损单的时候了。此后，价格再次降到了大约1930美分的地方，市场此时变得迟钝且变化幅度极小。上升行情后来再度出现，并在1921年10月8日反弹形，成了一个略高的顶部2175美分。截止到11月19日的那个星期下跌行情使价格达到了1520美分。随后是几个星期的反弹，于1922年1月7日价格升至1730美分，随后下跌至1510美分，与1921年11月19日的低位形成了双重底。这里就是买入的地方，同时应在前一个底部以下30到40点的地方设置止损单。
牛市的第二阶段
在这之后，行情开始缓慢上涨。1922年2月25日，价格涨至1720美分，略低于1月份的最高价位。随后的一次回调又使价格跌到了1640美分，此时行情表现非常呆滞而且震荡幅度也很窄。当出现这样的价位时，应当等待观望一下，看价格究竟是会跌破3月4日那个星期第一次出现回调时的价位，还是会向上突破1月7日的高价位。截止到4月22日的那个星期，价格突破了1月份和3月份的高价位。这就说明，走势已经转而向上；由于大量买进早就开始了，可以断定将会出现大幅的攀升。在价格达到2290美分的6月24日以前，走势一直看涨。稍后，价格迅速跌至2070美分，但又迅速反弹到了2325美分。这时候，接近高价位的行情再次出现了呆滞和窄幅震荡的情况；此时，你应当已经全部抛出并开始做空了。
阻力位
随后于1922年7月29日的那个星期，出现的一次下跌使价格跌到了2090美分。接下来的一个星期(截止到8月5日)里，又迅速跌到了2000美分；在8月26日价格反弹至2290美分之后，价格仍然没能突破7月初和8月份的最高价位。
这就说明，2300美分上下是派发线，应当尽数抛出去做空，并在比原来的顶部高出30到40点的点位上设置止损单。接着，又是一次下跌，使价格截止到9月30日的那个星期再次跌倒了2000美分。2000美分曾是8月12日达到过的价位，此时就应当平仓、等待，或者是买进并在该价位以下30到40点的点位设置止损单。而该价位并没有被突破。
牛市的第三阶段
又一次上涨开始了，行情迅速上涨，价格突破了2300美分而且还突破了7、8两个月的所有顶部。这就说明，价格还将进一步攀升。到了1922年10月28日的那个星期，价格上升到了2400美分之后，就回落到2260美分;再次反弹时冲击了历史新高2415美分，但行情变得非常呆滞且震荡幅度极小，如果你已经下单止损，那么在出现回调时止损单也就起效了。再一个要注意观察的点位就是11月4日创下的最终低价位。当价格在12月9日的那个星期到达这一价位时，如果你已经买进而且在低于该价位30到40点的点位上设置了止损单，这时止损单就不会起效。之后，价格开始上涨；行情持续走高，最终十月份棉花期货的价格在作者开始撰写本书的1923年1月24日涨到了2677美分。在这些高价位上完成派发之后，就会开始长时间的下降，价格将会达到1500美分或稍低一点儿的价位。
只需这一张行情变化图，你就能学会解读棉花期货价格涨跌的大盘了。这是因为无论是窄幅震荡的正常行情还是卖出价极高的异常行情，都适用同样的规则。笔者曾经用这张行情变化图来说明交易的规则。你也可以用它来分析过去或将来任何时候任意一种期货的情况，就会发现市场的运动规律大抵都是同样的。
用活跃期权去进行交易总是值得的，不要在这些品种过于接近到期日时去进行交易。在接近交割日期时，寻找大幅震荡和未履约中的机会是毫无用处的。买进下一个期权时一定要买那些能够顺利交割的期权。
2019-07-30 
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