【改革政策对股市的影响分析】改革政策对股市的影响

在我国股市22年的发展历程中，许多政策实际上是直接针对股市出台的，因此政策的针对性非常强。尤其是每一轮行情的高点和低点，都往往出现在相应政策集中出台之时。

下面先回顾一下国内股市发展历史。

一、1990年底至1992年

1990年12月深交所开市前，深圳证券交易已经相当疯狂，黑市股价居高不下。因此在深圳交易所开张时，深圳市政府发布了一系列政策，其一是取缔黑市交易。其二是调整涨停板，由原先的1%调至0.5%。其三是买入方需缴纳印花税。该系列政策的出台，带来了长达10个月的股市暴跌，1991年4月22日甚至出现了深市零成交的纪录。

暴跌也导致了政策上的变化。在1991年7月以后，深圳市进行了救市动员，分别于当年的7月10日、8月19日、8月21日、8月23日、8月25日和9月1日召开数次动员会，最终由深圳市里拿出2亿元资金救市，并在当年的9月初开始入市。1992年5月15日，上交所对延中实业（600601)和飞乐股份（600654)试行取消涨跌停限幅和流量控制。这些政策的变化，造成了深市和沪市两市暴涨。

二、1993年至1994年

暴涨之后必有暴跌。1992年至1993年初，上证指数暴涨了1171点，上涨椹度达200%以上，导致了1993年至1994年的下跌。从1993年4月份开始，国家先后出台了一系列规范证券市场的法律法规文件，如《股票发行与交易管理暂行条例》、《企业债券管理条例》、《证券交易所管理暂行办法》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》等，引发了股市的下跌，而且这一轮的指数回调幅度惊人。

这一轮暴跌不仅将前一轮的上涨成果完全吃光，而且还出现了惯性下调，—路跌至339点。为了稳定股票市场，政府又开始了新一轮的政策救市。三大救市政策分别为：放慢新股发行和上市节奏；发展国内投资共同基金和机构投资者，试办中外合资基金管理公司；对资信和管理良好的证券机构进行融资以活跃交易。

这些救市政策的出台，再度造成股市暴涨。但直至1999年以前，上证指数一直未突破1993年初创出的高点1559点。

三、1996年至1997年

1994年下半年到1996年初的股市一直处于低迷之中，这也造成了1996年开始的大行情，但行情最终受制于政策的约束，并未突破1993年创下的高点。

1996年底，政府对股市进行了一系列的政策约束：1996年8月，证监会下发《关于坚决制止股票发行中透支等行为的通知》，并在11月对部分机构进行处罚；1996年10月，证监会下发<关于严禁操纵证券市场行为的通知》；1996年12月，《人民日报》笫一版发表评论员文章《正确认识当前股票市场》,文章发表当天，配合涨跌停板制度的出台，上证指数暴跌9.91%，并于次日再度暴跌9.44%;再度限制单日涨跌停幅度为10%;.1997年5月，印花税率由0.3%上调至0.5%;1997年5月，发布《关于严禁国有企业和上市公司炒作股票的规定》；股市在1997年再度大扩容，其中32家历史遗留问题股先后上市，提出年中发行额度100亿元，1998年筹资额度300亿元；1997年6月，证监会处罚“深发展A”等公司和券商。一系列政策的出台，造成此后将近两年时间国内股市没有什么像样的行情。

四、1999年至2001年

国家税务局曾在1998年6月将证券交易印花税降至0.4%,同时在年初开始启动新基金入市，但对股市低迷的行情没有太大的帮助。1999年继续出台一系列利好政策，如连续多次降息，加收利息税；允许三类企业人市；开办证券抵押贷款业务；大力发展机构投资者，尤其是大撒推出封闭式基金。将近两年的低迷加上多项利好，不仅造成了轰动全国的5.19行情，更是带动股市走出了连续两年的上涨行情。

2001年6月，股市再度狂挫，也仍是由政策面利空引起的。开放B股和法人股柜台转让，过度增发和国有股减持；处罚上市公司和相关机构；清査银行违规资金，这些连续利空影响到了股市资金面，导致供求关系失衡，使得股市狂跌，直至2001年10月下旬暂停国有股减持为止。

五、2005年至2008年

2005年4月29日，经国务院同意，中国证监会发布<关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，正式启动股权分置改革试点工作。

按照监管部门的部署，上市公司要限期完成股改，并强制性地采用非流通股东向流通股东支付对价的方式获得流通权。经过一年半的时间，除45家上市公司暂缓股改之外，其他1300多家上市公司先后完成了股改。

对于这次股改，当时市场人士描绘出一幅极其动人的美妙前景：面对巨大的人口红利，中国经济将迎来难得的历史发展机遇，加上股改后股东利益的整合，资本市场面临价值重估，股市将呈现“十年慢牛”的走势。

与市场人士预测的不同，二级市场没有走出慢牛走势，却表现得像一头疯牛：上证指数从2(X^年5月的1100点，一路上涨至2007年10月的6124点，走出了中国股市成立15年以来最大的牛市。可惜好景不长，随后上证指数即掉头下跌，从6124点一路跌至1664点，整个下跌过程仅仅用了11个月。

六、2011年至现今

2011年10月底，郭树清就任证监会主席。在郭树清上任的半年中，资本市场新政频出，已成功地连发针对资本市场痼疾的多项改革创新，如强制上市公司分红，完善创业板退市制度，严打证券违法违规，推动长期资金人市，IPO审批阳光化，证监会内部大轮岗等。新政出台，A股也随之在2011年11月停止了下跌的脚步，成功地掀起了一波小反弹，但之后又进人下跌通道。后期A股何去何从，还需要看资本市场的改革进程。

从以上几大阶段政策对市场的调控可以得知，政策因素明显影响了国内股市的运行规律，直接影响到股市整体指数的涨跌。国家具体产业政策的结构化调整，也会直接影响上市公司板块股价的涨跌变化。投资者应该积极参与到国家政策大力扶持的行业中去，紧跟国家政策变化，挖掘各行业潜在的龙头股。

股市发展