【市场结构分析】市场属性与结构理论

（一）市场本质属性探究

我们置身于投资市场。无法回避市场确定性与不确定性的本质思考，因为，作为重大的市场哲学命题，对市场确定性与不确定性的认知与理解，是理解市场一切行为的前提与关键。

1.市场确定性理论

市场确定性理论认为，市场的行为都是确定的。一切图表在趋势分析者眼中都存在价值，基于这样的假设:所有投资都会受到经济、政治、社会因素影响，而这些因素会像历史一样不断重演。譬如经济如果在大萧条之后复苏，物价、股市、黄金等都会一路上涨。升之后会有跌，但跌完后会升得更高。即使是做短线，彭响投资价俏的也离不开上述所说的因素，只要投资者能够预测是哪些因素在支配着价格，他们就可以预知未来走势。对股票而言，图表趋势、成交量、价位等反映了投资者的心态趋向。

2.市场不确定性理论

与市场确定性理论相对立的就是市场不确定性理论。市场不确定性理论的典型代表就是随机漫步理论。

随机漫步理论(Random Walk)认为，证券价格的波动是随机的，像一个在广场上行走的人一样，价格下一步将走向哪里，是没有规律的。证券市场中，价格的走向受到多方面因素的影响，一件不起眼的小事也可能对市场产生巨大的影响。从长时间的价格走势图上可以看出，价格七下起伏的机会差不多是均等的。

随机漫步理论指出，股票市场上有成千上万的精明人士，并非全部都是愚昧的人。每一个人都懂得分析，而且资料流入，市场都是公开的，所有人都可以知道，并无什么秘密可言。既然你知，我也知，股票现在的价格就已经反映了供求关系，或者本身价值不会相差太远。所谓内在价值的衡量方法，就是看侮股资产值、市盈率、派息率等其本因素，以此决定价值的大小。这些因素亦非什么秘密，只要翻翻报纸或杂志就可以找到这些资料。如果一只股票资产值10元，断不会在市场变到值100元或者1元，市场不会有人出100元买人这只股票或以l元沽出。现时股票的市价已经代表了千万精明人上的看法，构成了一个合理价位。市价会围绕内在价值上下波动，但这些波动却是随意的，没有任何轨迹可循。

买方与卖方同样聪明机钾，他们都能够接触到同样的资讯，因此在买卖双方都认为价格公平合理时，交易才会完成，此时股价确切地反映了股票的实质。

“股价变动基本上是随机的”。这一说法的真正含义是，没有什么能够战胜股市，股价早就反映了一切，而且股价不会有系统的变动。天真的股民如果对着报纸的股票版投掷飞镖，也照样可以选出战胜市场的投资组合。

不确定性表现在市场理念、市场行为等宏观和微观的各个方面。

市场微观层面不确定性的主要特征是:

(1)市场不确定的客观性。不确定的市场行为，无论其范围、程度、频率还是形式、时间、强度等都可以表现出不同形态，但它总是以独特的方式表明自身的存在，是一种必然出现的行为或事件。

(2)市场不确定的复杂性。不确定的市场行为的发生是必然的，但是，不确定的市场行为在何时、何地发生以及发生的范围和程度等完全是一种偶然的、杂乱尤章的组合，并存在不确定的结果。

(3)市场不确定的潜伏性。市场行为具有内涵的肯定性和外延的偶然性，并且不确定性发生的概率是难以准确计算的。

(4)市场不确定的相对性。是指不确定性可以在一定时候、一定程度上防止或减少，在一定时候又是不断变化的。

(5)市场不确定性的两重性。市场行为的不确定性造成交易结果的不确定，任何交易行为既可能造成损失，也可能获取盈利。

3.市场行为的本质思考

市场行为究竟是确定的，还是不确定的?趋线交易实战技法指出:趋势同时具备确定性与不确定性两个截然不同的属性，两者之间的矛盾性恰怡体现了市场对立统一的本质属性。趋势研究的终极目标是同时研究趋势的确定性与不确定性。当能够有效地界定趋势的确定性时，便同时界定了趋势的不确定性；而当能够有效地界定趋势的不确定性时，便同时界定了趋势的确定性。以确定性或不确定性的单一思维认知市场、研究趋势，必将离真实的市场越行越远(图1-1-4)。

图1-1-4

上述有关趋势的确定性与不确定性的解读要点包括六个方面:

(1)市场是由确定性与不确定性构成的混合体，即市场既包含确定性，也包含不确定性。

(2)市场的确定性与不确定性在同一层面上是对立的，在不同的层面上又是统一的。

(3)市场的确定性与不确定性不是整体与局部的关系，也不是从属关系，而是一个对等平行关系。

(4)市场的确定性与不确定性具有高度的独立性，并存在于市场之中，共同构成了市场的真实状态。

(5)市场的确定性与不确定性之间并不存在相互的影响力和改变力，这也是各自高度独立性的体现。

(6)趋势的确定性部分要用确定性的方式分析，不确定性部分要用不确定性方式分析。

必须指出的是，趋势的确定性与不确定性具有主观性与客观性的双重属性。就客观性而言，趋势的确定性与不确定性是其市场的本质属性，是客观存在的，就主观性而言，趋势的确定性与不确定性又与投资者对趋势的认知水平密切相关。投资者对市场认知的水平越高，对趋势的确定性的比例越大，不确定性的比例越小；而投资者对市场认知的水平越低，对趋势的确定性的比例越小，不确定性的比例越大。

4.市场行为的“肩膀”

考你一个格斗专业的问题:如果你与对手面对面站立，准备格斗，你如何做到发现对手先出哪一只拳，或者先出哪一只脚?你的眼睛最应该关注对手的哪一个部位?

相信绝大多数读者会这样回答:我的眼睛当然要关注对手的拳与脚，看到哪只拳出来就是哪只拳，看到哪只脚出来就是哪只脚。

这是一种本能的回答，但并不专业，也不一定有效。其实，如果你的眼睛紧盯着对手的拳与脚，将会出现以下问题:

(1)如果你紧盯着对手的拳或脚，当你发现对手的拳或脚出来之时，正是对手拳或脚处于加速状态的时候，如果你的反应稍稍迟缓，在你的防守动作还没有到位之前，就已经被对手击中了。

(2)与脚的上下排列位置与眼睛的水平位置并不一致，无法在近距离有效地同时观察到拳和脚的动作，这势必会造成顾此失彼的结果。盯着拳，就会忽视脚；盯着脚，就会忽视拳，更何况对手有两只拳与两只脚。如果对手声东击西，将让你防不胜防。

正确的答案是:盯下对手的肩膀。为什么要盯住对手的肩膀呢?因为肩膀是对手行为的关键点，对手的任何一个出击动作都将通过肩膀预先发出信号:哪一侧肩膀后移，则将在这一侧出拳；哪一侧肩膀上抬，则将在这一侧出脚。不信你可以试试，亲自感受一下肩膀发出的信号。

盯住对手的肩膀将有效地改进我们格斗的水平与质量，主要表现在以下两个方面:

(1)锁定一点，使对手的不确定性动作变成确定性的动作。

如果我们仅以对手的四个(两拳两脚)可能的出击点作为观察对象，对手的出击动作将变得非常不确定，我们无法有效地确定对手会以哪个出击点进攻。如果锁定对手的肩膀。那么我们将很容易发现对手的出击点，对手的出击行为将变得非常确定。因此，锁定对手的肩膀，使对手的进攻行为由不确定性动作变成了确定性动作，并且对手的肩膀与我们的眼睛处于相同的水平位置。

(2)对手出击信号提前，为我们的防守反击赢得了宝贵的时间。

由于对手肩膀的动作产生在对手出击动作之前，是对手出击动作的准备阶段，使得我们可以提前知道对手的出击点，为防守赢得了宝贵的时间，使我们可以同步与对手进行防守反击准备。

对肩膀的举例说明，形象而深刻地揭示了不确定性与确定性关系演化的过程，对于市场不确定性与确定性的研究带来了如下的重要启示:

(1)市场不确定性是客观的，也是主观的。

市场行为的不确定性永远客观存在，这是一个不争的事实。但对不确定性的认知比例会因人而异。对于刚入市的新手而言，市场的一切行为都可能充满不确定；而对于一名资深的市场研究者来说，市场的不确定性所占的比例相对较少，这些人往往是市场“肩膀”的发现者。

(2)市场的不确定性往往可以转化为确定性。

正是由于市场不确定性的主观性与相对性，市场不确定性与确定性可以通过有效的市场研究进行转换。不确定性转化为确定性，完全取决于研究者对市场的认识水平。市场“四个”不确定的出击点，最终被“一个”确定性的观察点所化解。

(3)确定性研究是市场研究的最高目标。

虽然我们承认并尊重市场的不确定性，但如何有效地发现市场行为的关键点，即如何确定市场趋势的“肩膀”，必将成为市场研究者的最高目标和永恒使命。

(4)不要以主观的确定性思维研究市场的确定性。

研究市场确定性的前提是承认并柞重市场的不确定性，而不是以统计学的概率判断市场的确定性。同时必须强调的是，人类目前对市场的确定性的认知仍是相对的，仍处于概率性阶段，绝对的、公理性的市场认知目前并不存在。

（二)结构理论技术属性

趋势结构理论是以趋势结构为分析视角。以平衡法则为技术基石，研究市场行为的发展与变化。它同时具有分析技术与交易技术双重的属性，表现为趋势结构理论既能够对趋势运动展开预测，又能够对趋势运动展开跟踪。

1.趋势结构理论的分析属性

趋势结构理论本质上是一种技术分析的方法。它依据过去、现在的趋势状态，预判趋势未来的发展与变化，为交易决策提供依据。它与所有的技术分析方法一样。既具有其自身的特色，也具有其大然的缺陷。面对变化无常的市场，它时常不得不打上遗憾与无奈的印记。

为了更深人地阐述技术分析的本质，作者在此引入两个重要的经济学方法论概念:规范分析与实证分析。这对于读者理解所有证券投资技术理论的性质是极其必要的。

规范分析(Nonnative Analysis)就是对经济现象、经济运行状态作出是非曲直的主观价值判断，力求回答“应该是什么”以及社会经济问题应该怎样解决。这种方法以一定的价值判断为基础，提出以某些准则作为经济理论的前提和制定政策的依据，并考察如何才能符合这些准则。

实证分析(Positive Analysis)就是对研究对象，“是什么”、”为什么”、“怎么样”的探讨，即试图对研究对象的内在规律作出解释。经济学中的实证分析就是对经济或社会现象的内在规律或机理进行客观分析，提出逻辑一致的解释性结沦，并对这种解释性结论进行适当的检验。

“70年代世界油价暴涨主要是由于垄断力量造成的。”这句话就是比较客观的，是一名经济学家通过分析经济模型得出的结果，你无可辩驳。这就是实证分析。

“效率比平等更重要。”世界上没有一个经济定理这样说，而平均主义者会认为平等更重要。这是主观评价，是规范分析。

世界经济学的最高奖项—诺贝尔经济学奖只面向实证经济学，而排除规范经济学。然而，所有的证券投资技术理论都是规范分析的产物，因此，诺贝尔经济学奖水远与证券投资技术理论无缘。1720年，科学巨匠牛顿也曾在证券市场上遭受重大挫败。能够预测天体运行轨迹的牛顿，也无法预测股市的走势。输光了钱后，他坦白地说:“我能算出天体运行的轨迹，但算不出人类的疯狂。”因为“市场不是自然的函数”。

尽管“市场不是自然的函数”，却是一个智慧的战场。智慧虽然不能被量化和实证，但往往能克敌制胜。完美的投资技术理论永远不会存在，但优秀的投资技术理论却更趋于市场的真实，更趋于科学和合理，更能够满足交易实战的需求。

2.趋势结构理论的交易属性

趋势结构理论的交易属性还休现在对趋势的跟踪能力方面，即趋势结构理论以市场客观事实为决策依据，尊重市场的不确定性，强调趋势的当下性，并及时修正自身的跟踪技术基准。

趋势结构理论的跟踪能力体现在其预判的当下性，而其预判的当下性则是以“下一步”作为交易决策的着眼点。其内涵是:先前的趋势结构对当前的趋势结构影响最大，当前的趋势结构总是以平衡的方式追求与先前趋势结构的相似性。因此，

趋势结构理论的交易属性主要表现在以下三个方面:

(1)趋势结构理论对趋势的预判服从趋势当前的结果。

趋势结构理论强调对趋势运行轨迹的预测，主要体现在对趋势方向与幅度“模糊之精确”的把握方面。虽然趋势结构理论具有精确的预测手段，但其更注重对趋势运行结构，与方向的预判。而当市场的预判失败时，趋势结构理论承认并无条件地服从于市场的结论，及时进行自我修正。

（2)趋势结构理论更强调对“下一步”趋势的预判。

趋势结构理论主要依据当前的趋势结构来推导下一个趋势结构，因为当前的趋势构对下一个趋势结构具有最直接的关联性与影响力。必须指出，趋势结构理论对“下步”趋势的预判以相同级别的趋势结构为墓准。

(3)趋势结构理论以平衡法则作为预期，以动态平衡作为基准。

 趋势结构理论对趋势的预判总是以平衡法则进行技术预判与测量，但在实际交中，却以动态平衡作为基准，因为市场的平衡不是静态的，而是动态的，真实的趋势态永远处于动态平衡之中。动态平衡也是趋势结构理论交易决策的着眼点。因此，趋结构理论表现为弹性的技术策略与交易策略。