独具慧眼的意思_独具慧眼的道氏

独具慧眼的道氏

自道氏以来，负责为道·琼斯工业平均指数选择公司的编辑们似乎的确具有一种超乎常人的选择能力。虽然前面曾经提到，1896年最初的12只股票中只有一种至今仍保留在道·琼斯平均指数中，但是从整体上看，即使是被放弃的股票，其业绩通常也高于取代它们的股票。道·琼斯工业平均指数的收益率甚至超过了难以战胜的S&P500指数。

当然，为了确保股指的真实性、客观性、规则的一致性，无论股市规模如何急剧变化，在一定的历史时期内，成分股必须具有恒定的市场覆盖率。因为作为股市的代言人与坐标系，标尺性指数就宛若市场中的导航灯塔，如果灯塔也随着潮汐涨落而漂移不定，其作为航标的可靠性自然也就令人生疑了。

说到道·琼斯公司的责任感，为了保证指数可以如实地反映出股市的状况，避免市场投机行为对于指数本身所产生的人为干扰，以维护道·琼斯指数的基础，道·琼斯公司始终拒绝期货、期权等衍生证券。而说到道·琼斯公司对人选成分股的苛刻程度，很少有人知道，即使是1896年最初道·琼斯工业平均指数中的12种股票中至今仍唯一保留其中的通用电器这样的公司，其实也短期离开过指数。这足以说明道·琼斯指数的慎重、严肃和一贯性。

尽管选择成分股不是根据基本分析人士所依靠的商业统计材料，而是完全简单的技术性的，主要观察的是股市本身的行为(通常有较大而稳定的成交量，并用指数来表达)，但这并不能说道氏观察的仅仅是股市本身的行为。尽管道氏研究的基础对象是股价指数，但作为理论基础的基础股价指数是总体股票价值的代表。

如果运用于市场整体而不是某种或少数股票的情况，道氏对牛市的预测自始至终都是非常正确的，其原因在于他正确地抓住了价格向价值调整这个本质问题。他不但建立了理论基础，还身体力行分析价值，在他的许多预言性的文章中都会提到价值这个概念。他曾经在一篇发表于1902年7月的论断性文章中预言:“价格正在超过价值，数月之后市场将会预期铁路收益下降，大工业集团的发展至少会减慢。其他部门的交易也将萎缩。”后来出现的所有市场运动(上升或者下降)都已经证明了他的理论的价值。遗憾的是，不久之后，道氏就离开了人世。

当道氏在1902年下半年去世时，平均指数原来使用的20种工业股票中只有6种依然被采用，而最初使用的全部工业股票也只有12种。尽管我们知道，两种平均指数相互纠正、相互印证是非常重要的，但是在1895年以前.要想找到足够的有代表性并持续活跃的工业股票以构成平均指数是根本不可能的。因此，旧的平均指数不具有现在这种双重形式

的优势。由于当时缺少足够的持续活跃的股票，所以不得不把西部联合公司也归入铁路板块之中。尽管如此，实际上，除了美国皮革一家公司破产之外，道氏最初所选入指数的公司几乎都发展为世界级的大公司。即使是那些后来被指数放弃的公司也不例外。仅从这一点就足以说明道氏的独具慧眼。

当然，道·琼斯公司认为一只股票的市场行为既包括价格又包括成交量，并且在技术分析中，成交量也是一个重要指标。基于这种价值观的不同，从某种角度上看，人选道·琼斯指数的指标股并不一定是最有投资价值的股票。例如，美国股神沃伦·巴菲特领导的伯克希尔，哈撒威公司，尽管其股质极其优良，但道。琼斯公司一直拒绝将其列人道·琼斯指数。不过，《华尔街日报》的责任编辑对确定选择股票的原则负主要责任，他们认为这只股票的价格过高(目前每股已经超过10万美元)，从而导致成交量过小。这多少有点令人遗憾。