价值为锚_锚定价值安心持股

历年春节前夕，持股还是持币这个问题都是投资者关注的焦点。在趋势投资时代，持股的判断基于历年春节后指数表现的优劣频次，持股的选择标准则基于高送转题材为主的业绩浪。步入价值投资时代之后，持股与否的判断有了更客观准确的工具，即全球化的估值比较。

锚定价值，安心持股

以指数趋势作为判断依据，虽然历年统计数据显示春节后指数上涨的概率高于指数下跌的概率，但我们会发现这些统计数据只能覆盖节后首日或者数日的指数表现，并不能够涵盖一个季度甚至全年的指数表现。借鉴海外成熟市场的慢牛趋势，投资者更希望把握的是较长周期的指数波动趋势，此时全球各主要市场之间的估值比较就有了用武之地。

以1月末全球市场估值统计数据为标准，我们发现：恒生国企指数是9.53倍PE，上证50指数是12.88倍PE，恒生指数是13.34倍PE，中证100指数是14.21倍PE，沪深300指数是15.29倍PE，标普500指数是26.88倍PE，中证500指数是27.51倍PE，纳斯达克100指数是28.63倍PE，中证1000指数是32.69倍PE，纳斯达克综指是36.23倍PE，创业板指数是39.14倍PE。由此可见，全球市场估值最便宜的指数都在中国市场，虽然中小创指数明显高估，但其高估幅度与美股指数相比并不夸张。

蓝筹指数估值是衡量市场价值的基准，全球市场投资者配置资产都青睐增强型指数投资工具——红利指数。将基于中证100指数和标普500指数的两只红利指数估值进行比较发现，中证红利指数估值是10.82倍PE，标普红利指数估值是15.62倍PE，A股市场指数投资工具还是优于美股市场指数投资工具。综上可见，目前A股市场在全球市场中处于价值洼地的位置，颇受海外价值投资者青睐，因此春节前持股策略当是首选。

业绩浪的评判标准则从高送转转型为高分红。根据海外成熟市场的经验，蓝筹股的高分红标准是年现金回报率在3%以上，单一蓝筹股存在业绩波动的非系统性风险，因此海外市场投资者往往选择高分红蓝筹股组合的“狗股策略”或者红利指数进行投资。虽然A股市场蓝筹指数物有所值，但已有部分蓝筹股估值超越了行业估值上限，因此投资者把握业绩浪宜选择“狗股策略”或红利指数。

业绩成长是业绩浪永恒的话题，目前周期股业绩回暖趋势明显，这得益于供给侧改革不断推进。20世纪80年代美国、日本等国家亦经历过供给侧改革，时间周期在5年左右。我国的供给侧改革始于2016年，因此目前周期股处于业绩回暖周期。值得投资者注意的是，针对业绩已复苏和业绩即将复苏的周期股须采取不同估值方法，前者使用3至5年平均业绩为基准的周期调整市盈率，后者运用股价现金流折现比率的“标准化度量值”，单年盈利为基准的传统PE估值方法易造成周期股的价值误判。