【盈利能力分析】盈利能力图

盈利能力图

很多投资者都表现出防御和积极激进的双重特征。防御的一面促使投资者希望规避风险，而贪婪激进的一面又促使他们不断寻求新的机遇。基于谨慎的贪念是投资得以成功的基础。

我们以一幅直观的盈利能力图来反映公司的防御型利润和激进型利润。将盈利能力图想象成一个投资指南，它能帮助你找到那些盈利增长质量最高的公司，并远离那些无力自筹资金和无力创造价值的公司。

先准备一张包含有应计制以及防御型模式和激进型模式下的比较利润表，如表7-1所示。2002年箭牌公司在应计制以及防御型因素和激进型因素影响下计算出的利润分别为4.015亿美元，2.15亿美元和2.75亿美元。按照发行在外的2.256亿流通股分摊之后，上述三种情况下的每股收益分别为1.78美元，0.95美元和1.22美元。

箭牌公司三种类型下的利润（2002年）

表7-1 箭牌公司三种类型下的利润（2002年）

根据三类利润表中的资料，可以绘制出箭牌公司的两张图。第一张是盈利质量图（见图7-1），你只需花短短几分钟就可以在图纸上标出那些盈利数据，如果你会使用Excel软件中的图表绘制功能，还可以画出一个电子版的盈利质量图。

箭牌公司盈利质量图（2002年）

图7-1　箭牌公司盈利质量图（2002年）

对盈利质量图的分析，关键是看防御型和激进型模式下企业的利润（或亏损）与应计制模式下的利润相互之间关系的紧密或松散程度。如果我们能比较一年以上的多期数据，也可能从中发现其变动趋势。

理想状态下，你会看到防御型和激进型模式下的两组收益数据之间以及按照公认会计原则编制（即应计制模式下）的年度报告数据之间关系密切。如果关系松散（也就是说，假如应计制模式下有盈利而防御型或激进型模式下出现亏损，或不同类型下的利润存在巨大差距），那就讨厌了，因为它说明企业盈利质量不理想，你应该继续考虑分析其形成原因。

如果问题出在防御型利润表（意味着有防御性的损失），也许是由于公司存在未及时收回的应收账款、滞销而库存积压的物资，或者是正处于积极的资本支出计划过程中（这可能成功也可能不成功），无论哪种情况，现在你已经有能力去分析它的成因。如果是激进型利润表的问题（意味着激进型的收益是负数），公司的资本回报少得可怜。这也许是由于管理方面的费用过高，或者是存在过多的流动资金所致，这些问题也需要我们去寻求答案。

箭牌公司的盈利质量图能够告诉我们什么信息？正如我们所看到的，这个公司有应计制利润，同时在防御型和激进型模式下也存在有利润。这是非常好的一种情况。