【乘车区间】区间弱势震荡融资盘开始流出

上周五两市融资余额约为10536亿元，较前周减少约207亿元。结束七周连续净流入，激进型资金开始降低仓位。融资盘交易频率和开仓力度双双下降，融资盘交易频率和开仓力度双双下降。长假避险效应，融资盘料以净流出为主。春节假期将至，市场转入区间弱势震荡。投资者可采取谨慎策略，等待节后行情机会。风格可相对均衡，兼顾业绩与成长。

区间弱势震荡，融资盘开始流出

一、融资盘大幅流出，结束七周净流入

上周沪指下跌2.7%，沪深300跌2.5%，创业板指大跌6.3%，两市周成交额减少8.5%。两市融资余额至上周五约为10536亿元，较前周减少约207亿元，降幅约为1.93%，其中沪市融资盘净流出156亿元，深市净流入出51亿元。融资盘先进后出，逐日加速，周一、周二分别净流入37亿元和4亿元，周三转为净流出41亿元、周四、周五分别净流出125亿元和约82亿元。

上周一本栏提到：“传统蓝筹消耗大量融资买力。春节假期将至，市场整体活跃度将稍有下降。绩差和解禁压力大的中小创个股，投资者仍需要回避。”上半周融资盘流入速度开始减缓，周二两市融资余额仍创下10784亿元的阶段性新高。不过周二、周三大量绩差公司集中公布年报预亏，绩差个股遭受场内资金抛弃，市场人气大幅受挫。叠加金融市场去杠杆的力度持续加大，管理层多项规范化管理新规对二级市场的数万亿质押股权产生不同程度影响。部分主要股东质押比例和融资杠杆比例较高及融资通道被收缩的上市公司的股价出现闪崩式下跌，周四更出现230多只个股跌停。全周两市个股普遍下跌，仅余以上证50为代表的绩优蓝筹及部份创业板影视行业龙头能够逆市收阳。两市融资盘也自12月5日之后，结束连续第七周净流入，首度出现单周净流出，激进型资金开始降低仓位。

二、长假避险效应，融资盘料以净流出为主

与去年12月5日的融资余额10076亿元相比较，本轮上升行情融资盘最大增仓规模为708亿元，主要流入金融、地产、酿酒、建筑、交运等板块，其中银行、保险、地产流入最多。当前市场的担保品市值，按一倍杠杆的简单推算，大约为1.05万亿元，与2015年高峰期两倍杠杆对应下的担保品市值1.13万亿元差别不大。若担保品市值不能进一步增加，融资盘继续存量加杠杆的空间有限，但结构化的流动却在明显加强。一九分化之下，激进型资金也只能从蓝筹板块中寻找获得机会。盘大易进出的蓝筹板块吸引融资盘频繁交易，增强流动性溢价。而中小创市场受资金结构性转移影响，流动性缺失导致下跌趋势延续，只有业绩保持增长的细分行业龙头才能保持筹码相对稳定。2018年金融市场延续过去两年的去杠杆防风险的政策导向，收缩配资通道进一步挤压股票泡沫，决定了机构将继续抱团低估值垄断型或业绩、规模持续增长的细分行业龙头个股，股票市场继续强化业绩效应。

上周五美国股市出现大幅震荡，对A+H股将产生连锁性反应，金融地产板块也不可避免受到影响，阶段性高位将被确认。节前资金也无心恋战。根据过往四年数据显示，春节前两周融资盘都有部份减仓避险过节的习惯，减仓规模平均在500亿元左右。两市融资余额有可能回到去年12月5日附近的水平。从历史数据看，节前成交量会相应萎缩，一般较为清淡，大盘可能演变为区间弱势震荡。节后行情衔接两会，题材较多，结合一季报业绩，市场仍以估值和成长为重心。

三、融资盘交易频率和开仓力度双双下降

上周融资买入额为2634亿元，日均值为527亿元，较前周均值减少14.3%。上周融资买入额占融资余额比为4.9%，较前周5.8%明显回落。融资买入占成交比为10.58%，较前周的11.28%明显回落。上周两市整体下跌，尤其是部份个股跌势凌厉，市场风险加大，融资盘开仓力度大降。

上周偿还额为2841亿元，日均值为568亿元，较前周继续减少3.4%，偿还降幅明显低于融资买入升幅。显示市场风险加大后，融资盘主动控仓行为明显。

上周融资买入与偿还额合计约为5476亿元，较前周减少8.9%。与前周五的融资余额10743亿元比较，周换手率为51%，较前周的56.7%明显回落。前周换手率已开始接近60%的人气炽热阶段，考虑到交易集中在蓝筹板块，也可以看作部份蓝筹股交易过热。人气往往折返轮回，蓝筹股有可能进入整体沉淀蓄势期。

与两市的周成交金额24901亿元相比，上周融资交易占比为22%，与前周基本相同，处于2016年以来的高峰期。近两周冲高落过程中，增量资金观望，存量资金活跃。

上周两市融券余额约为50亿元，较前周减少约2.5亿元。

四、互联网和地产板块融资盘流入居前

上周板块融资盘净流入前列的板块有：电商互联网4.93亿元，地产2.79亿元，农药化肥2.52亿元，农业1.82亿元，钢铁1.63亿元，医药化学1.63亿元，医疗服务0.84亿元，酒0.55亿元，电力0.41亿。

上周个股融资盘净流入居前的是：太钢不锈3.07亿元，格力电器2.82亿元，新和成2.61亿元，中信证券2.54亿元，荣盛发展2.22亿元，梅雁吉祥1.87亿元，贵阳银行1.71亿元，蓝色光标1.69亿元，顺网科技1.52亿元，华泰证券1.47亿元，中泰化学1.45亿元，广发证券1.44亿元，鲁西化工1.42亿。

后市研判

春节假期将至，市场转入区间弱势震荡。投资者可采取谨慎策略，等待节后行情机会。风格可相对均衡，兼顾业绩与成长。