只要存在一种可以大赚快赚钱的方法，就一定有无数人趋之若鹜。
应给随意停牌和过度股权质押立新规
近期A股许多公司股价“闪崩”，让许多中小投资者惊诧莫名。其实，机构对这些公司场内和场外的高比例股权质押非常清楚，股价暴跌只是未来平仓风险的预演或者提前大逃亡。不过，随意停牌是公司应对股价崩盘的首选手段，而且性质上更为恶劣，因为股票停牌将投资者关门几个月甚至一两年，复牌后股价依旧暴跌，比如当下的乐视网。
随意停牌和过度股权质押是A股多年以来的恶性肿瘤，也是许多资本玩家常用的运作手段。比如，某知名资本系动用20亿元买入一家上市公司控股权，发布公告计划运作一些热门概念资产，股价暴涨后再质押控股权对应股份。如果股价上涨一倍，按照5折质押率，那么质押100%股份即可拿回20亿元成本，分明就是“空手套白狼”。
在上述资本运作过程中，随意停牌是常见操作。在笔者看来，公司股票正常停牌应该是为了真正的重大项目操作，或者有重大信息需要披露，但是A股公司大股东常常为了自己的利益随意停牌，从目的上讲并不是为了公司或者中小投资者，可谓之“虚假停牌”。尽管监管部门常年关注公司长期和频繁停牌现象，但一直无法杜绝。而且，公司大股东也想尽了办法，尽量寻找各种所谓资产收购，满足监管部门有关的停牌要求。
如果炒上市公司股权运作可以挣钱，那么我为什么要老老实实做主业经营呢？只要存在一种可以大赚快赚钱的方法，就一定有无数能人趋之若鹜。“虚假停牌”不仅损害了中小股东的合法权益，也影响了A股市场在国际上的市场地位，这一点充分体现在此前A股多次尝试加入MSCI指数的过程中。
根除上述A股毒瘤的釜底抽薪之举，就是严控“虚假停牌”和过度股权质押这一对“孪生兄弟”。正是因为“虚假停牌”的存在，才让公司大股东和提供融资的机构有恃无恐，觉得遇到平仓风险时，大不了把股票停牌几个月甚至一年，然后再找并购标的装入上市公司，把股价再炒上去。如果不能随意停牌，那么之前提供融资的机构即便抛售股份，也可能无法规避重大损失，将改变A股市场参与者的风险预期判断，修正市场的游戏规则。
“虚假停牌”可能不好判断，但是过度股权质押却容易量化管理。比如，常见的现象是，有的公司大股东将所持公司股份100%质押，股价也跌破了警戒线或者平仓线，但大股东坚称需要停牌计划收购对公司业绩影响重大的资产。与其沦落到这一步无法收场，不如一开始就严格限制大股东质押股份融资的上限，100%质押显然是不允许的，其实80%比例也比较危险，特别是对一些盈利能力差的公司，更应该降低融资比例，别让大股东质押股份拿到钱去给自己挣钱去，从而保护中小股东的合法权益。
公司披露的大股东股权质押是一类，还存在大股东“悄悄”质押股份未予披露的现象，这一类也是近期市场关注的热点。出于风控的要求，许多金融机构拒绝按照常规的利息费用向部分公司大股东提供资金，但永远有嗜血的资金愿意承担违约损失可能，只要对方愿意承担更高的费用。
A股降杠杆在进行中，未来一段时间将陆续有公司大股东亏本赎回股份，或者任由质押股份爆仓被机构强平。如果大股东一不能过度质押股权融资，二不能随意停牌让自己慢慢搞并购重组，那么良币驱逐劣币的好年景就来了，不好好做主业的大股东在A股将不再有立足之地。
2019-07-30 
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